資金存量條件不變 有息資產仍受青睞

股市累積漲幅多了，浮動籌碼自然增加，人心就不穩定，市場訊息十分容易影響投資人情緒，上周股、債兩市的大幅波動即是一例。

Fed鴿派官員言論翻轉 造成股債兩市人心浮動

由於聯準會(Fed)立場向來偏向鴿派的官員(波士頓聯邦儲備銀行總裁Eric Rosengren)，九日在演說中指出，假如等太久才升息，經濟面臨的風險恐因而增多，發言說法讓市場感覺立場有所鬆動，引發投資人一陣緊張，九月九日道瓊工業指數慘跌近四百點，與S&P500指數雙雙摜破季線，費城半導體指數當日重挫三．六六％，打破了過去一個月的恐怖平衡，短線技術面也使多方陷入劣勢，整理時間勢必拉長。而Fed將於九月二十～二十一日召開例行性經濟會議，顯然又將成為市場焦點。

全球資金存量擴增條件未變

眾所周知，利率另一層面代表的意義是資金的價格，資金的機會成本當然會影響金融商品的評價(尤其是債券市場），即使利率上升一碼，除非其他條件改變，否則資金存量不會改變，改變的只是市場的情緒與信心。

投資人試想，過去半年台灣央行降息兩次，每次

，民眾心理有感無感，有繳房貸的人最清楚。投資人應釐清的一點是，目前歐洲央行每個月八百億歐元的購債額度並未改變，甚至於買到券源不足，才放寬購買資產範圍到優質公司債，以避免「」，這表示歐央每月持續放出八百億歐元的鈔票到市場，歐洲央行(ECB)日前利率會議雖按兵不動，但重申必要時會再延長購債計畫的實施期間(原定到二○一七年三月)。

日本QE情形也一樣，買到市場公債券源不足，放寬到連ETF都買，目的只有一個，就是撒錢創造寬鬆。

因此，目前全球的資金存量仍是過剩，而且持續緩步增加，即便美國升息也只是價格改變，除非美國每季到期的大量公債不再重發(目前還沒見到如此狀況)，否則存量條件不變。

股票市場現階段下跌的原因，反映的是技術面的修正與市場情緒的不安。當時間淡化技術面與情緒之因素後，資金優勢又將再度凸顯，根據Tradeweb資料，在債市裡買賣而殖利率在零以下的公債和公司債規模已逾十三．二兆美元，未來有息資產可能再受追捧。

基本面是王道 營收是觀察重點

目前全球主要股市技術面轉弱是事實，但斷定中長期趨勢轉空的條件尚不具足，所以不能預設立場。大盤在技術面修正的過程中，個股有幾種修正方式，如果基本面(例如營收數據)夠強，則空間修正少，以時間修正居多。反之，若基本面數據不強，則以空間修正居多，除非原本股價基期已夠低。

舉例而言，除非外資呈現全面性且持續性的退出台股(追蹤外資買賣超慣性即可)，否則台積電下修空間將有限，下檔支撐可望相對較強。受惠蘋果iPhone 7的A10應用處理器出貨放量，台積電八月合併營收衝上九四三．一億元，創下歷史新高，較七月大幅成長二三．五％，較去年同期大增四○．七％。累計今年前八個月營收達五九六○億元，較去年同期成長三．六％，累計營收年增率負轉正。

在台積電法說會後，市場法人表示，台積電可望維持今年全年營收較去年成長五～一○％目標不變，由此推估第三季營收可望達二五七○億高標，有基本面支撐，股價率先止跌的機率大，將是台股強弱的先行指標。投資人也可視本波指數回檔為壓力測試，並以營收回頭檢視手上持股，作適當的調整以管控風險。

蘋果專用 最大的SIP基板供應商

除了蘋果iPhone 7以外，Apple watch2也即將開始正式販售。其中，Apple最大的SIP基板供應商景碩(3189)，是一檔同時具備低本益比、低股價淨值比(每股淨值六二．五元）、高殖利率、穩定成長的公司。

景碩是台灣最大FC-CSP載板廠(全球第三大)，產品包含PBGA、WB CSP、FC CSP、FC BGA及SiP等全系列載板產品，應用可區分為Baseband、基地台、網通、消費性電子等，客戶除了Apple以外還包含國內外IC設計大廠如Qualcomm、聯發科、HiSilicon、Altera與Xilinx等，目前主要成長動能來自SiP產品，Apple新產品有望將SiP由原先的三顆提升至五～六顆。

此外，指紋辨識的滲透率持續提升，皆有助於景碩營運，而轉投資的晶碩則持續拓展隱型眼鏡，營收可望提升至約二十億水準。

展望未來，由於Apple要求PCB和載板供應商開發SLP，設計結構會於年底前確認，預估SLP會用在二０一七年的iPhone系列，取代目前使用的PCB，所以現有的PCB供應鏈將面臨訂單重新分配。

景碩的30 micronSLP高階載板製程擁有微線寬的優勢，這是其他PCB廠做不到的，此外SIP供應鏈逐漸成熟，可以提供Android陣營客戶更多SIP供應商的選擇。部分IC設計公司沒有開發7nm/10nm晶片的能力，但可以選擇SIP來維持競爭力，因此景碩可望成為受益者。

其八月營收二一．九八億元，月增七．六％，年增十八．一％；累計一～八月營收一五三．八八億元，年增五．九％。景碩的股價波動，過去三年本益比區間約為十～十五倍，目前位於下緣附近。

能孳息的生技股 價值逐漸浮現

日前行政院院長林全表示，要打造台灣生技產業成為亞太地區生技重鎮，規劃在二○二五年創造七千八百億產值。並針對生技產業策略委員會議(BTC)提出目前人才吸納、法規鬆綁、智財保護、資金、跨部會整合和選題等六大產業生態系統，強調新政府會努力執行，並以能和國際接軌為方向。

事實上台灣的生技產業，新藥部分有優秀的海外人才加入，結合學界和醫界的研發能量，成果已逐年顯現。而台灣醫材產業則具備了機械、光學、電子、化工等完整供應鏈，可以創造出產業群聚效應。台灣學名藥廠積極跨入劑型改良，過去已有良好基礎。整體來看，生技產業將有很好的發展空間。

由於八月營收已全數公布，值此大盤修正之際，正好當成壓力測試，方便投資人兼顧基本面與籌碼技術面的篩選。舉例而言，大江(8436)在加權指數初始修正時(截稿前連續重挫三天)，技術面呈現強勢整理，必有背後的因素。

大江生醫成立於一九八○年，主要產品為機能性飲品、保健食品及美容保養品，其經營模式以ODM為主，包括產品設計、製造、檢驗及進出口報關等。營收比重為：機能性飲品三七％、粉劑二九％、面膜十四％、膠囊七％、錠劑五％、其他美容保養品八％。

銷售區域以中國為主佔比約六五％，其次為全球二六，台灣約九％。產品已銷售涵蓋全球三十九個國家。生產基地分別座落於台灣及中國，台灣廠區為位於屏東的農科一廠(S5)與二廠(S9)；中國上海的生產中心，包含金山保養品廠(S7)及金山機能食品廠(S8)，其中S8廠於今年元月正式投產，並順利轉虧為盈。

八月合併營收為新台幣二．九七億元，月增八．九六％，年增達五八．九三％，連兩月創單月營收歷史新高。今年一～八月累計合併營收為十九．四四億元，年增五二．五三％。

受惠於中國市場對保健飲品需求強勁，直銷業進入戰國時代，各大廠打的火熱，保健食品上游供應商的大江生醫成為產業成長的受惠者，上海S8廠初期規劃機能性飲品產能約為九百萬瓶，滿載可望貢獻十三億元的營收。

屏科二廠目前正擴增粉劑新產線，環保綠能面膜新廠(S11)初期產能為每月五百萬片，新產能預計將於二○一七年第二季投產，將提供長期營運成長動能，投資人可列入長期追蹤名單。