近期全球股市都已經開始反彈,從市場上的氛圍來觀察,二月初的股災似乎又已經被投資人給忘卻,從前一週的投資人情緒調查來看,超過七成是中性偏多,僅有少數人認為未來的行情是悲觀的。其實「風吹鈴動」,到底是鈴動?還是心在動?從FED公布的會議紀錄內容來看,維持緩升息的步調沒有改變,認為美國通膨升溫的看法也沒有改變,最重要的是,美國十年期公債殖利率的上漲也沒有停止!那為什麼投資人的情緒會有這麼大的變化呢?三大重點看市場變化就是因為股市的強勁反彈讓市場投資人再次地忽略了灰犀牛的存在,其實筆者過去在專欄的內容上一直力求化繁為簡,讓讀者可以把複雜的總體經濟學用幾個較為具有重要性的數據來觀察判斷,這幾個數據就是:利率、匯率以及油價!雖然真正影響總體經濟的因素不只這三項,其他還包含政治、外交等複雜的因子,但筆者認為其他的因素最終還是會透過這三項數據的變化,進而對金融市場造成影響,因此才將其簡化為三項即可。利率與匯率互為因果由於金融市場的波動是由資金流動所引起的,因此利率的高、低以及國與國之間匯率的升、貶就影響著資金的流向。利率是貨幣的價格,在FED帶頭資金緊縮的同時,金融市場的資金就會持續不斷地減少,當資金越來越有限的時候,資金的需求者(以國家為例)就開始拉高利率吸引資金,而當資金開始持續流向單一國家時,由於資金的追捧就造成該國貨幣奇貨可居,相對與他國的匯率就出現了升值的現象,這時候,該國的金融市場就會出現價格高漲來反映資金流入的行情。全球最吸金市場─中國舉例來說,中國就是個資金持續不斷湧入的市場,即便人民幣在短線上出現回貶,就長期來看,人民幣升值的趨勢並沒有改變。簡單地下個結論:中國是目前全球資金湧入最積極且最明顯的市場,所以未來中國金融市場將會因為對全球開放了金融市場以及外匯市場,而成為能與美國相匹敵的重要金融中心,從近期的股市、債市以及期貨市場的開放來看,規模早就已經成為全球第二大勢力,再加上實體經濟的發展,未來十年的成長強度將可能追上美國,當然股市就不可能只在三、四千點的位階!油價漲跌看通膨最後是油價,原油價格一直是市場上最具象的通膨指標,只要油價漲就可以知道現在一定有通膨的產生,只是油價漲升的幅度與力度影響著通膨是惡性還是良性,按現在油價緩升的步調來看,雖然有通膨,但卻剛好可以刺激景氣復甦成為良性的通膨,現在FED之所以要升息,原因除了怕通膨速度過快以外,是要收回過去QE印出的大量鈔票,從升息四次之後美元指數都還偏弱,就知道鈔票印的有多少。因此,除非油價上漲速度過快引發通膨升溫過快,讓FED擴大升息與縮表力道,而且升息升到連美元指數都快速轉強,資金快速從新興市場回流美元資產外,目前景氣復甦狀況都還在能接受範圍。短線仍未有泡沫破裂之虞 但長線…總而言之,現在弱勢美元仍然是能撐住美股的主要因素,因為現在的弱勢美元仍代表著資金寬鬆的環境,如果接下來歐元區宣布結束QE,也要開始緊縮,則金融市場將再次面臨市場正常化的激烈調整,先GG的應該是歐元區!後續是新興市場,最後才是美國。因此利用這三個指標來觀察後續趨勢,就不會被股市的反彈給迷惑!