義大利政局不穩，國債殖利率飆高，再度引發全球股、匯、債市場波動風險快速上升。今年以來我們曾多次提醒投資人，債務壓力才是今年最大的以及可預測的核心風險，原因不複雜，這只是升息循環架構裡的大概率事件。FED不斷升息(不論今年是升幾次)，美國公債對各國公債殖利率的利差吸引力只會越來越大，例如義大利十年期公債殖利率雖然一度暴升至三．三八％，但如果對照先前美國十年期公債約三％的殖利率(五月二十九日為二．七八三％)，由於債信的差異，美債的磁吸力量本就強大。在事件未發生以前，歐元區的資金向美元移動只是遲早的問題。既然資金容易向美債靠攏，美元指數升值也就理所當然了，於是阿根廷、巴西、土耳其、印尼等高債務又低外匯儲備的新興國家，當然得承受巨大壓力。目前體質不佳的新興市場只有兩條路可選擇，一是讓貨幣大貶，或者放手大幅拉高利率，因為金融市場本身會自行衡量風險與報酬的適當比率，市場機制會出現新的平衡點，可惜的是兩種方式同樣對該經濟體會產生不同層面的傷害。日前金融巨鱷索羅斯(George Soros)曾表示，美元勁升、資金大舉逃出新興市場、歐美貿易聯盟動搖等因素，可能引發另一場全球金融危機。不過，投資人先不要太緊張，索羅斯只是說「可能」，金融市場發展原本就有多種可能。過去市場曾經探討與猜測今年的黑天鵝會是啥，沒發生以前不會有人知道，而前述的資金移動現象頂多只能稱為灰犀牛。既然是灰犀牛，顯然，金融市場還有應對的彈性空間與時間，投資人的資產配置可以調整不必恐慌。義大利五月三十日拍賣一批國債，投標截止時間到北京時間下午五點，拍賣結果可以當成短期觀察指標，如果一切順利，利率也未出現異常，就代表金融市場胃納風險的承受度還很大，壓力測試就算暫時過關。
