今年以來歐元區與日本皆出現總體經濟數據回落的狀況,使得全球主要經濟體同步成長的慣性出現變化,美國與其他國家經濟有分歧現象,呈現美國獨強。以基本面而言,美國再度升息,理所當然,市場也如此預期。觀察美國啟動升息循環以來,已經升息達六次,期間也經歷美元強勁反彈,讓新興市場出現一陣恐慌與波動,面對即將揭曉的FOMC會議結論,市場無不屏息以待。再升一碼,亞太地區五大經濟體之基準利率將低於美國,即政策利率低於美聯儲的聯邦基金利率。這五大經濟體分別是泰國、韓國、澳大利亞、紐西蘭和台灣,未來美元對亞洲市場的磁吸力量將不可小覷。由於升息一碼已是市場共識,所以本次升息已非重點,應關注的是聯準會主席會後對經濟與通膨的看法,與升息點陣圖的變化,如果呈現出今年升息機率大於三次,未來金融市場可能又有一番動盪。觀察近期全球新興市場的變化,印尼央行先前連續兩次加息也無力阻止印尼盾貶值,菲律賓比索兌美元一度創下二○○六年七月以來新低。五月中旬,阿根廷和土耳其金融市場也經歷一輪猛烈的拋售潮(土耳其兩個月內加息三次),股市、債市、匯市陷入劇烈震盪。日前印度為了捍衛匯價也加入升息行列,最新加入貨幣干預行列的,是內憂外患夾雜的巴西,市場推測下一個挺不住的國家,很有可能是經濟嚴重萎縮、匯率暴跌的南非。美國使用加息作為控制通膨的手段,必然會導致各資產領域波動性大增,也將引起資金大規模移動。目前新興市場的蝴蝶效應是否快速外溢至全球其他地區,必須睜大眼密切追蹤,千萬不可小看這頭灰犀牛,灰犀牛本身不可怕,它是有「醞釀時間」可以反應的,重點在於若市場過度輕忽影響,引爆流動性的連鎖效應,則後續對全球的債務或經濟造成的災難就不易評估了。