美國將在七月六日起,對首批價值三四○億美元的中國產品加徵關稅,隨著加徵報復關稅進入倒數階段,不只上證指數一路走低,人民幣貶勢更異常劇烈,盤中一度貶至六.七一六八兌一美元,統計六月十四日至七月三日止,離岸中間價已下跌二五三五個基點,累計跌幅三.八%。在岸價更慘,已重挫四.一%,是全球主要貨幣中表現最弱者,市場悲觀的預期心理展現到極致。對金融市場而言,主要風險並非美國總統川普將貿易威脅付諸實現,而是貿易不確定性久拖不決,時間拉長可能進一步對經濟活動造成打壓。內需增長潛力彌補出口隱憂 風雨過後不宜過度悲觀不過,市場情緒大量宣洩的過程,也容易出現過度反應,尤其是股市,這反而是現階段該留意的重點。事實上驅動股市的深層力量,還是得回歸經濟擴張力道的變化,也就是增速的增減變化。觀察日前財新公布的中國六月製造業採購經理指數(PMI),由五月的五一.一降至五一.○,略低於市場預期,不過已連續十三個月處於五十以上的擴張區間,顯示製造業情況仍相對穩定。分項裡較受關注的六月出口新訂單指數,再創今年新低,且處於收縮區間,反映中美貿易衝突升溫背景下,出口形勢較為嚴峻,這是拖累整體訂單需求的重要原因,也是大陸的中期隱憂。不過,這對投資人可能是個好機會,因為股市十分有效率,通常會短時間就反映在市場,甚至超額反映。儘管中美貿易緊張情勢導致大陸進出口出現警訊,但由於製造業整體仍呈現擴張趨勢,且大陸境內巨大的內需增長潛力,可望有效對沖經濟運行中的不確定因素。股市估值夠低 投資價值突顯陸股跌至目前的水位,到底算不算便宜,想必一直圍繞投資人心裡。截至六月止,上證綜指PE(TTM)約為十二.八六,已跌破二○一六年一月底熔斷股災時的水準。上證綜指的PB約為一.四四,極度靠近歷史最低估值區域。換句話說,如果上證綜指跌至二五○○點,則上證綜指、滬深三百、上證五十都會創下歷史最低PE估值,只是二五○○點會不會來沒人知曉。從個股估值的分布看(剔除PE為負的個股),超低估值(10PE以下)的個股占比約為四%,超過熔斷時期的三%比重;較低估值(10-30PE)的個股占比約為三九%,也遠超熔斷時期的二二%。對照國際主要市場,上證綜指十二.八六倍的PE估值,不僅大幅低於美國的二十四倍,也比印度(二二.四倍)、巴西(十七.八倍)大幅低估。再以名義GDP增速代表各國股市的利潤增長,中國有一一.三%的名義GDP增長,而印度和巴西名義GDP增長分別為一一%與四.三%,換算後中國股市PEG為一.一,大幅低於印度的二.○和巴西的四.○,十分具投資誘因。儘管中美關稅戰短期內可能拖累整個市場,但我們還是可以看到有許多基本面穩固、受貿易戰衝擊相對較小的企業,還是具有投資機會,最近市場出現調整,反而是布局這些企業的良機。醫療設備、生技醫藥、電子設備等新經濟產業,消化關稅成本能力較佳,是當前美中貿易爭端之際,相對衝擊較小的類股,投資人可以留意。