近期強勢美元掀起全球新興市場匯率的大幅動盪,連帶影響全球股市。就其背後形成主要因素,其實醞釀已久,也不難推敲,本欄已分別在五月十六日、五月三十日、六月十三日、七月十八日不斷的提醒讀者,留意新興市場的償債壓力與金融市場的影響,所以土耳其事件的發生並不意外,本次關稅的制裁只是點燃炸彈最後的引信。美元指數一舉衝破九十六點大關,近日持續創波段新高,雖然造成匯市動盪,卻也起了壓力測試的作用,讓全球新興市場國家再一次自我體檢,也提醒投資人不要踩雷。通常經濟體質不好的國家都有幾個共同特點,諸如巨額外債、貨幣超發(M2年增率長期偏高)、經常帳常態性逆差。在貨幣寬鬆的QE時代,或許經濟增長快速,舉債募資也容易,但是若未利用成長階段調整好經濟結構,則在美元升息循環下就容易原形畢露。目前強勢美元有兩個主要原因,一是升息,二是FED加速縮表。目前美國聯邦利率期貨的交易概況顯示,美國九月下旬升息機率九成以上,十二月再次升息的機率也高達六成。FED縮表的既定排程,七月起縮債金額由第二季的每月三百億美元調高至每月四百億美元,第四季再提高至每月緊縮五百億美元,總計下半年將縮表二千七百億美元。顯然考驗還在後頭,土耳其可能不是終點站。目前雪上加霜的還有美國的貿易政策取向,日前美國貿易代表署(USTR)啟動「普遍性優惠關稅制度」(GSP)資格審查,將利用此審查施壓其他諸多國家就雙邊貿易展開協商或做出部分讓步。此舉顯示美國政府打擊貿易不公的對象,已擴大至新興市場國家,目前審查重點放在亞洲,第一階段評估對象包括亞太區二十五國,例如泰國、印度與印尼已遭警告可能失去某些免關稅權利。這些小灰犀牛如果陸續累積出「意料之外」的事件,金融市場是否蹦出黑天鵝就不得而知了。