近期陸股與港股指數仍不脫震盪築底的格局,反覆測底的行情容易消磨市場信心。若以歷史估值來看目前的市場,A股便不便宜?目前滬深三百整體本益比約十一.二三倍,上證五十整體本益比約為九.六三倍,上證指數的本益比僅十二倍,創業板更已逼近三十五倍的歷史低點。MSCI中國指數的本益比約十一倍,這樣的估值水位很難說不便宜,但會不會更便宜,我們不是神,很難先知道。中小企業PMI不如大型企業 市場信心陰霾未除問題可能出在市場信心或預期心理,而市場信心與預期心理恰好又是不易量化的東西,只能從具有領先性的經濟指標來作大概率的分析。就大陸官方新公布的PMI(採購經理人指數)來觀察,八月製造業PMI為五一.三,優於市場預估值五一.○,較七月提高○.一,也是製造業PMI連續第二十五個月處於擴張區間。非製造業PMI為五四.二,較七月上升○.二,較去年同期上升○.八,這樣的數據理論上會使先前市場擔憂經濟增速將減緩的壓力有所緩解。再看另一機構(財新)的統計數據,財新八月製造業PMI為五○.六,較七月降○.二,雖連續十五個月處於擴張區間,但為去年六月以來最低水平,與大陸國家統計局公布的八月製造業PMI有所悖離,主要原因是分項裡的新訂單指數創下十五個月新低,顯示需求確實減弱,新接業務量為十五個月來最低增速。兩家機構的數據南轅北轍應該與採樣有關,財新採樣較偏向中小型民企。大陸官方數據若依照企業規模分類,中、小型企業PMI分別為五十.四與五十,分別較七月上升○.五與○.七。大型企業PMI為五二.一,仍高於整體數值○.八,顯示大型企業依然是製造業增長的主力。中小企業可能感受經濟景氣不夠好,反映在以散戶交易為主要結構的陸股,自然整理時間可能要拉長了。投資決策最重要的就是盡可能掌握大概率的方向,則雖不中亦不遠矣。根據大陸海通證券的周期統計數據,觀察二○○○年至今滬深三百的PE(TTM)及對應未來三年漲跌幅,由於目前PE為十一.二四倍,代表未來三年正收益概率達九○.四%,已明確指出大概率方向。新經濟板塊仍是吸金焦點回溯上證指數歷史走勢,二○○五~二○○七年、二○○九年、二○一四~二○一六年的大漲行情前,上證指數的起漲點都在突破十年線後啟動,而現在上證指數已經回到十年線,上證綜指會不會出現更便宜已經不是重點,因為可能出現,也有可能不出現,資金比例的控管反而相對重要。長線資金面也相對有利,根據中金公司的測算,A股納入MSCI指數的權重從二.五%提高至五%,會使得A股部分在MSCI中國指數中的整體權重,從一.三%上升至二.四%左右。在MSCI新興市場中的權重,會上升至○.八%左右,將帶來近百億美元的資金流入。接下來就是產業板塊的選擇了,具有長期結構性增長機會的新經濟板塊當然是首選,例如消費升級、休閒與娛樂、健康醫療、新藥研發、安防監控、智能製造等族群都是選股大方向。