近期陸股在政策積極托底之下,仍未見明顯反彈,上證綜指、深圳成指、滬深三百指數皆處於均線糾結區下方,呈現弱勢整理。顯然,官方政策對企業的傳導速度十分緩慢,這可以由貨幣供給的數據佐證。觀察中國十月貨幣供給M1年增率,意外下滑至二.七%,創三年新低,企業活存累計增速同樣維持在低檔,中國人行今年以來四次降準所釋放的流動性,似乎沒有反映在整個經濟體系。官方今年以來為了防範金融風險,限制資金流入高報酬的表外商品,使部分資金開始流向國債市場,加上人行持續寬鬆傾向,十年期國債殖利率於近期跌破三.四%,創波段新低。基本面與資金面未修復市場信心國債殖利率持續下滑,也讓中美十年期國債殖利率的差距縮窄至○.三%左右,中國目前面臨經濟狀況不佳的壓力,人行不得不繼續維持寬鬆態度,中美利差縮窄也讓人民幣貶值壓力揮之不去,這是現階段干擾資金流入速度的原因之一。另一方面,企業獲利的基本面數據也不足以加強市場信心。根據大陸國家統計局公布的工業企業利潤數據顯示,受企業營收和價格漲幅雙雙回落影響,十月份規模以上工業企業實現利潤總額為五四八○.二億元人民幣,年增三.六%,創七個月新低,按照目前國際油價、生產者物價指數(PPI)走勢來看,企業獲利增長動能將持續承壓。靜待關稅利空的最後釋放目前干擾市場信心最大疑慮在於中美貿易戰演變,日前美國總統川普對媒體表示將依原定計畫,自明年一月一日起,對先前已加徵關稅,總值兩千億美元的中國進口商品,將稅率進一步由一○%提高至二五%,並強調「非常不可能」因中國要求而停止追加關稅稅率。最壞的狀況,若美中貿易未能取得共識,將對中國目前價值二六七○億美元尚未被課稅商品,全面加徵一○%至二五%關稅。野村證券預估,若明年美國提高對二千億中國進口商品關稅至二五%,明年首季中國出口增長將按季大跌五.六個百分點,並拉低首季GDP增長達○.七個百分點,這可能是股市遲遲無法利空出盡的最大原因。也許市場仍在等待中國政府釋出更多貨幣寬鬆及財政刺激措施,包括大幅減稅、進一步降準及鬆綁部分大城市的房地產調控措施。投資人不必猜測,以貨幣供給M1為指標,只要M1回升,就是股市鳴槍起跑時刻。