上一季我們曾提過,債務風險是金融市場最大的灰犀牛,放在二○一九年來看依然如此,而且這頭灰犀牛還持續長大中。目前債務問題已不是單一個案,根據花旗分析國際金融協會(IIF)數據顯示,全球負債已經膨脹至將近二五○兆美元,其中美國、中國、歐元區和日本為負債最大宗,全球非金融部門債務約占GDP比重已達到二四四.四%,尤其是新興經濟體,占GDP比重由金融危機的高點又增加了五二.三個百分點。全球在金融海嘯之後湧現許多棘手債務,包括中國的企業債、新興市場的外幣債務等,皆為全球經濟與金融市場重大隱憂,當全球經濟增長動能趨緩下,償債能力的問題會更加凸顯。即使是經濟獨強於全世界的美國,也承受十分龐大的債務壓力。目前美國總體公共債務約二一.七兆美元,剛過去的二○一八財會年度,單是利息支出就高達五二三○億美元天文數字。歐洲也好不到哪裡,公共債務總額已達到GDP的八六%,標普全球評級的報告也預估中國大陸債務總量約達GDP的二五○%。過去大家不放在心上的美國學貸餘額,根據聯準會(Fed)最新資料也已達一.五兆美元,竟然超越美國人信用卡與車貸金額。背負學貸的年輕人越來越多,甚至已明顯排擠美國房市景氣,主要是因美國年輕人為了償付學貸而導致延後或不考慮買房,或者拖欠學貸導致信用不佳。除了學貸以外,美國企業的槓桿貸款(CLO)也突破一.二兆美元,隨著全球經濟開始轉弱,企業償債能力備受考驗,未來壓力將越來越大。另一方面,來自全球新興市場的償債壓力更大,估計新興市場在二○一九年必須支付或再融資約兩兆美元的債務。由於美國FED縮表的速度持續以每月五百億美元的規模推進,金融緊縮力量對債務的壓力不可小覷。