新公布的美國首季GDP初值季增年率達三.二%,不僅高於去年第四季終值的二.二%,也大幅優於路透訪調經濟學家預期的二.○%,是四年來第一季GDP成長率首次超越三%。由於美國是全球規模最大的商品需求國,有利於拉動全球景氣,理應普天同慶才對,可是我們並未在各主要股市感受到這個氛圍。若細究結構內容,原來亮麗的GDP背後,主要貢獻來自於淨出口的貢獻大幅改善。由於原油占比高達四二%的工業用品出口大增,美國首季出口季增年率高達三.七%,而進口季增年率反向衰退三.七%,給予美國GDP季增年率高達一.○三個百分點的貢獻。相反的,佔美國GDP約七成的個人消費支出,季增年率由前期的二.五%降至一.二%,其中商品消費季增年率由前期的二.六%降至負○.七%,對於全球的出口依賴國不是好事。再觀察全球第二大經濟體中國大陸,首季GDP年增率六.四%,優於市場預期,主要也是受惠於淨出口(出口小幅增長一.四%,進口衰退四.八%)優於預期。對照主要出口國經濟數據,韓國三月出口年衰退八.二%,已連續四個月衰退,首季GDP意外季減○.三%,大幅低於路透原本訪調預估的季增○.三%,是二○○八年第四季以來最差季度表現,就年增率而言,年增率一.八%也不如預期的二.五%。出口導向的德國也有類似狀況不再贅述,且德國Ifo經濟研究院編制的商業景氣指數顯示,德國經濟景氣並未出現市場期待的改善,該四月指數反而意外從九九.七下滑至九九.二;四月製造業PMI初值也不及市場預期,且已是連續第四個月在榮枯線下徘徊。如果未來美國內需消費的增速無法提振,全球依賴美國市場的諸多國家,復甦力道將更為薄弱,最後再傳導回美國,讓全球陷入負面迴圈。