上證綜合指數已持續四周的橫向整理,截稿前多空雙方仍是膠著,K線型態上的解讀是:原先急跌後該出現的反彈,可能以時間波取代了。也就是必須直到出現突破性的紅K或黑K線,短線的波動方向才能相對明確。暫時拋開技術面看法,就基本面而言,上周我們已說明A股短線上仍得不到基本面的支持,就算出現反彈行情,缺乏基本面支撐下,反彈力道不會大,續航力也不遠。領先指標PMI未見明顯改善 A股指數向上突破不易除了上周所提,四月規模以上工業企業利潤年增率持續衰退以外,具景氣領先性的指標PMI也尚未看到明顯復甦的現象。以採樣中小企業為主的財新採購經理人指數來看,經季節性調整的五月中國製造造業PMI為五○.二,與上月持平。以採樣中大型企業為主的中國官方五月製造業PMI為四九.四,卻再度跌落榮枯線五十以下,且為歷年同月最低值。觀察官方業PMI指數細項,任一與「訂單」有關的項目皆表現疲弱,其中又以出口、進口訂單跌幅為最,凸顯貿易形勢之於中國內外需求的影響重大。其次購進價格續降,應與需求面的疲態直接相關,其他如採購量、生產、就業等皆受到衝擊,同月大中小型企業的PMI同步下滑,當中小型跌幅較大且數據顯示衰退幅度最深,透露在較嚴苛的經營環境下,小型企業相對居於較不利地位。五月份官方非製造業PMI雖持平為五四.三,但分項裡中間投入價格、收費價格降幅較大,反映了讓價的現象已自下游廠商回頭波及中游廠商,也代表企業盈利將持續遭壓縮,另新訂單表現續弱且朝榮枯線水平靠攏,仍未出現明顯改善。結論:等不到基本面支持的A股指數,橫向整理可能已經是最好的發展。五月資金流出只是短線 A股仍將受惠長線資金觀察資金流,五月初因中美貿易戰火升溫,外資加速逃離陸股,五月累計淨流出達五三六.七億元人民幣,創下陸股通開通以來單月外資淨流出最高紀錄,顯然市場信心十分脆弱。通常市場信心修復的時間都不會太短,所以仍須耐心等待。當然,要恢復北上資金持續流入的慣性,也需要人民幣匯率穩定的條件。由於中美貿易談判前景未明,加上經濟數據不佳,匯率波動風險肯定會拉升。日前美銀美林表示,目前雖然人民幣兌美元持穩於六.九至七區間,但未來要繼續取得穩定平衡並不容易,原因包括高達人民幣四六三○億元的中期借貸便利(MLF)將於六月上旬到期,人行有需要向市場注入更多的流動性才能平衡。市場普遍認為人民幣兌美元匯率在「七」是重要的心理關卡,認為一旦破七將會引發市場恐慌和大規模的資本外流。也許必須真正破七,讓利空出盡,屆時,當市場發現什麼事也沒發生,長線資金自然逐步回流。不過長線來看,繼MSCI本月起擴大納入A股後,倫敦交易所旗下的富時羅素亦即將納入A股,首批包括一○九七檔A股,納入因子為五%,並自六月二十一日收盤後生效。預計在二○二○年三月前分三階段提高納入因子至二○%,A股佔富時羅素新興市場指數權重將達五.五%,A股長線不會寂寞。