上證綜指今年以來已上漲三一．八％，深圳成指漲幅更達四三．七％，投資人難免很想問，目前的位階到底合不合理？首先，本波行情原本就屬於無基之彈的資金行情，浪有多高或時間多長，沒有標準答案，端視資金流動性是否回降。因此，自然沒有合不合理的問題，重點在於資金面的動向。根據大陸官方最新公布的三月金融數據，M2年增率八．六％，創十三個月新高，M1年增率由二月的二．○％拉到三月的四．六％，年增率呈現翻倍，創下八個月新高。社會融資方面，三月的增量為二．八六兆人民幣，遠超過二月的○．七兆元及去年三月的一．五八兆元；新增人民幣貸款為一．六九兆元，也遠優於二月的○．八八兆元及去年三月的一．一三兆元。社會融資增量大幅超過預期，一方面顯示官方前期刺激政策效果開始加速顯現，另一方面可能顯示總需求已經觸底，預計大陸宏觀經濟回穩的時間可望提前至第二季，這就是本波資金行情的背景。交易實務上，由於金融數據一個月才公布一次，應對行情變化可能緩不濟急，建議由技術面或型態來彌補策略上的不足。Ａ股估值已修復至歷史均值 低估優勢不再但稱不上泡沫第二，由另一種角度切入，本波行情屬於過去估值過低的「估值修復行情」，現階段經過強勢反彈之後，市場估值是否過高的疑慮逐漸在市場擴散。就歷史數據而言，滬深300指數二○○五至二○一八年的均值約為十二．九，而目前的滬深300指數市盈率為十一．三倍，其中非金融部分市盈率目前十五倍，仍低於十六．二倍的歷史均值。再由國際市場角度觀察，Ａ股和港股目前的整體PE、PB估值仍處在中等偏低位置，例如滬深300排除金融股後比目前的標普500仍有一一％的估值折價。顯然，若說Ａ股目前估值過高，似乎說服力不足。結論是，也許Ａ股不見得能繼續大漲，但也算不上有多大泡沫，對後市展望不需要悲觀，估值相對低的板塊仍具有資金的磁吸力。基本面曙光乍現 聚焦趨勢產業至於基本面是否跟上股市腳步，從已公布的PMI等資料來看，經濟生產活動的恢復情況是優於預期，例如三月製造業PMI升至五○．五％，重回榮枯線上方並創下近半年新高。三月PPI年增率上漲○．四％，漲幅比上月擴大○．三個百分點，經濟觸底信號出現，連IMF在調降全球經濟增速預期的情況下，也調升了中國經濟預期增速。因此，基本面與股市位階雖有落差，但可望朝正向發展逐步收斂。板塊的選擇方面，日前國務院下發的重點任務中，有關於醫藥整體政策導向，在養老及醫療保障、大病防治和慢性病防治、加強藥品安全監管等方面之實施細則。其中的養老產業值得關注，因為截至二○一八年止，中國六十五歲以上人口已經達到一．六七億，占總人口的一一．九％，這個產業板塊正處於初始期，發展潛力巨大，可作為長期關注焦點。
