美國聯準會(Fed)近期發布一份研究報告,指出貿易政策的不確定性持續上揚,直接造成全球工業生產與貿易走疲,其中對美國與全球二○一九上半年經濟產出的衝擊幅度估計約○.八%。而這一波加徵關稅,明年起對全球與美國生產毛額(GDP)衝擊幅度估計約擴大為一%,若以美國GDP一年約二十兆美元的規模推算,經濟產值將因此減損約二千億美元,全球GDP一年約八十五兆美元,所以全球經濟產值的衝擊約八千五百億美元。這樣的減損衝擊不可小覷,因此,明知QE的刺激不一定對經濟擴張起多大的作用,全球前三大央行仍不得不被迫走回貨幣寬鬆一途。綜觀金融海嘯以來的經驗,全球主要央行祭出量化寬鬆政策,釋放超過經驗值三倍的強力貨幣,僅人為拉長了景氣的週期循環時間,面對當前民間需求與投資疲弱不振,仍端不出新對策,通貨緊縮陰影仍揮之不去。經驗告訴我們,量化寬鬆政策只能增加金融市場的流動性,不見得能激活實體經濟,並且含有讓資產過度膨脹的副作用,這只是麻煩之一。目前多數歐洲國家的國債利率已全面陷入負殖利率,連德國三十年期國債收益也是負值,逼得歐洲年金、保險公司等將資金湧向美國,連帶拉低美債殖利率,讓三十年期美國國債利率跌破二%,創歷史新低,這也是利率倒掛潛在原因之一。現階段全球的困境是:如果不降息,還有其他可用的工具嗎?當然,財政政策仍將發揮一定的作用,可惜的是,全球主要國家的財政結構在過去十年並未調理得很好,例如美國債務已高達二二.五兆美元,每年背負的利息非二○○八年以前可比,在下一次衰退出現時,全球都必須確保財政擴張不會導致利率上升。近日德國國債殖利率的強彈,就起因於「明年可能增發三五○億歐元國債」,未來利率上升對金融市場的殺傷力將更甚於景氣趨緩。