隨著美股進入創高後的震盪走勢,原先樂觀亢奮的市場情緒也出現了些許變化,部分資金也從風險性資產流出,顯示市場仍有一定的警覺性,短線不易見到大幅度的連續性重挫。情緒開始降溫 操作轉為謹慎根據美國個人投資者協會(AAII)的情緒調查,截至十一月二十日近一周的美國投資人樂觀情緒降至三四.二%,為三周來首次掉到四○%以下,悲觀情緒也回升至二九%,接近歷史均值的三○.五%。目前影響他們對未來六個月股票看法的主要因素是低利率,約有三四%的受訪者表示,利率政策限制了他們的投資選擇。其次,才是全球貿易衝突,約有二六%受訪者表示會影響對未來行情的判斷。因此,可知道各國央行貨幣政策及中美協商進度,仍主導現階段市場的情緒方向,也將間接影響資金行情的延續性。這點從共同基金的資金流向就可得到證明,在市場情緒降溫的近一周,資金明顯從歐美股市流出。例如EPFR數據顯示,美股在連續三周獲得資金淨流入後轉為流出,規模達四○.八億美元,發達歐洲股市也在連續四周淨流入後轉為流出一.三億美元,日本股市更在連續五周流入後也轉為流出六億美元。唯一連續獲得淨流入的股市僅剩新興市場,但規模已從前一周的三六.二億美元縮小至二五.五億美元。外資對台股買超慣性改變資金略轉為保守的情況也可在外資對權王台積電(2330)操作看到,雖然外資十一月以來仍買超台股,但卻已悄悄開始調節台積電,且位居賣超排行的第六名。一旦權值龍頭多頭攻勢熄火,加權指數想要繼續攻高的難度就大為增加了。唯此時外資將買盤集中轉向基期較低的鴻海(2317),成為支撐指數的新要角,在外資對台股轉為連續賣超前,僅能以外資換股操作的邏輯視之,對加權指數自然就不用看得太悲觀。針對近期外資買超股的內容來看,的確可發現有換股操作的跡象,相較十一月以來電子搭配金融的買進策略,截至十一月二十五日的近一周已轉為電子、金融,再加上水泥及營建等傳產股的組合,顯示操作的態度轉變。若以上市類股指數來看,外資於低基期的造紙指數成分股有低檔布局情況,配合台紙(1902)、正隆(1904)、寶隆(1906)及榮成(1909)等個股第三季營益率均已出現季增情況,表示產業的獲利能力有開始改善,將有助提高對資金的吸引力,或許在近期資金換股調整階段,股價會有較好的表現機會。另從投信的籌碼動向觀察,相較於十一月以來略為布局傳產股的情況,近一周買超又再度調整為全為電子股。投信短打傳產 轉進低基期電子顯示先前布局技術面強勢的傳產股,僅為短打的操作策略,骨子裡仍偏好電子,只是選股偏好有稍稍調整,例如記憶體的旺宏(2337)及南亞科(2408)、被動元件的國巨(2327)、連接線器的貿聯-KY(3665),均屬於股價基期較低且營運仍處於谷底復甦階段個股,應是被投信拿來做為資金避風港。不過,近期一個記憶體的負面干擾因素,是投資人該注意的。處理器龍頭英特爾 (Intel)針對近一年來發生的CPU出貨延遲問題表達歉意。對於英特爾罕見大動作發出道歉信,市場解讀英特爾CPU缺貨的情況恐比預料中嚴重。市調機構集邦科技(TrendForce)強調,除先前不斷提及的1X奈米退貨品轉銷現貨市場的事件外,近日已有數家規模較大的OEM個人電腦品牌廠都紛紛反映英特爾最先進製程十奈米製程CPU(給中高階市場使用)的缺貨情況更加嚴重。根據集邦科技估計,該CPU缺貨所造成的缺口恐怕會有近10Mpcs,代表第四季至少超過十%的整機出貨量將受到衝擊。DRAM短線利空測試不過,美光執行長Sanjay Mehrotra日前表示,DRAM需求增加的速度,比供給增加的速度還快,供需間已開始更加平衡。雖DRAM市場仍有一些超額庫存,庫存去化速度卻很快,預期二○二○年第一季後市場對DRAM需求將趨於健康,樂觀看待二○二○年DRAM市況。在長線產業供需轉趨平衡趨勢下,或許投資人可將英特爾缺貨問題視為短線的利空測試。NAND Flash方面,中國閃存市場認為近日產品價格跌勢趨緩,主因先前市場殺過頭,價格觸底。其次,經過一段時間的庫存消耗,尤其是購物需求的帶動下,大部分廠商舊庫存所剩無幾,市場回補庫存的機率將增加。目前原廠產能沒大幅增加下,價格不易鬆動,若此時下游廠商庫存回補需求不斷增加,將不得不高價採購,這恐會刺激市場喊漲的心理。市場也一致看好二○二○年,在5G手機、AI及物聯網等應用帶來的大容量儲存需求,帶動NAND Flash產業需求復甦,未來價格向上機率應有望高於向下的機率。國巨十一月中旬宣布併購美國被動元件廠KEMET,該廠長期耕耘在高階車用電子、工業規格、航太及醫療領域,預計將在二○二○年下半年完成併購。施展併購大絕招 國巨獲利增長確立市場認為國巨併購KEMET後,有望藉此打入高階車用及工規市場,其客戶包含Bosch、Delphi、Continental、Denso等主流汽車電子大廠,有助於國巨在產品組合上明顯好轉,並持續拓展高階利基型市場。目前Bloomberg市場共識預估KEMET今年及二○二○年稅後淨利分別為一.四八億美元及一.四一億美元,以國巨現有股本四二.八億元計算,併入KEMET後一年約可貢獻國巨EPS十至十一元。二○二○年EPS將上看兩個股本,二○二一年更上看三個股本,相較今年約十七元,算是不錯的成長趨勢,且至少是確定成長的趨勢,更容易成為法人資金避風港的選項。