今年的元月農曆年前，因為舉行中華民國總統大選因素，執政黨動用資源全力營造多頭氛圍，甚至一些鮮少露面的證券期貨高層，也好像電玩遊戲中，突然被召喚的魔獸一樣，出現在財經媒體前，喊著股市很便宜、指標將再創歷史新高的口號。國際市場也因為川普即將參選十一月的美國總統大選，呼風喚雨，連拉帶打的逼迫中國簽下現代版的不平等貿易條約。全球股市因此沉浸在樂觀期待新高點的氛圍中！怎知在農曆年假前，中國大陸的武漢傳出疑似有SARS的病例，然後中國官方突然針對過年返鄉人流實施管制，接著是中國官方對武漢實施封城措施，終於引爆全球股市對「武漢肺炎」疫情的擔憂。在台灣股票市場新年開市時，因為喚起大眾對十幾年前SARS病毒疫情的恐懼；以及農曆年前，官方濫用四大基金八大行庫營造選舉行情，過度拉抬指數，造成超漲的疑慮，終在開市當天宣洩而出！也因為元月份選前過度樂觀、選後恐慌升高的市場氛圍轉換，造成許多股市投資人、期權持倉者來不及調節手上的庫存與持倉風險。就連專業法人也不例外！二月份下旬，新聞傳出官股的Ｘ金控旗下的Ｘ證券，疑因高層專業立場不中立，對市場趨勢誤判，大選前發行一缸子「認售權證」，簡言之，類似「放空賣權」。再詳述之，就是Ｘ證券發行一個「看空特定股票的衍生性金融商品」給一般投資人，投資人如果購買該商品，就等同持有一個放空該股票的權利，它的價格會隨著股票的股價下跌而走揚。Ｘ證券發行的權證商品最大獲利有限，最大損失卻可能達數十倍。Ｘ證券是發行者，就等同是跟投資人看相反，也就是說Ｘ證券是天真的樂觀派法人。如果你還是看不懂，建議先到筆者的社群、網站學習一下基本觀念。今年的新春開市後，因為「武漢肺炎」疫情擴散速度令市場震驚與恐懼，造成指數從高點崩跌幅度達到三成！正好達到啟動國安基金的條件，展開大反彈的走勢。然而Ｘ證券為了想要掩飾風險管控制度鬆散的疏失，竟疑似運用放空選擇權的方式，增加總持倉部位的風險，只為了想要「攤平」。並疑似運用最令人嘲諷的選擇權delta動態調整策略。結果，第一批的避險部位又錯了！再避險第二批反向部位，結果造成「雙巴」！反而讓Ｘ證券誇張的損失了四十多億。這不禁令人質疑，Ｘ金控與Ｘ證券到底不當挪用了多少資金想要掩飾該事件。這也讓筆者憶起，先前任職在該金控時，部門內發生辦事員性騷擾研究員事件，結果從部門主管、總稽核、總經理、董事長皆以感情糾紛為理由結案，還調升加害人為稽核的醜聞。這也警示著我們，一個企業如果大到官僚文化能為所欲為時，災難就不遠了。Ｘ證券在此次重大虧損事件中，除了人為的風控疏失之外，另一個最大的問題就是沒有做好「避險」的詳細規劃。據筆者當時對Ｘ證券高層經理人的印象，對「避險」是持著傲慢與偏差的認知。所以，推測應該不是沒做好避險規劃，而是「根本不屑」做避險的規劃。筆者特撰此文，是為了提醒各位投資人，無論你是否為專業金融背景，無論你有多資深的市場經驗，市場都容不得我們的傲慢心！所以，當你交易具有財務槓桿的金融商品時，請務必記得事前規劃好停損的執行或是避險的規劃。一、融資買進股票的投資人如果是大型權值股，可善用股票期貨或股票選擇權的買權空頭價差做避險。二、以衍生性商品為內容的ETF投資人請善用高相關性的商品期貨搭配避險；例如以石油價格為主要追蹤標的ETF，可以善用CME Group的輕原油期貨做避險。三、以權證為交易標的之交易人如果你是基金發行公司的經理人，請衡量貝它值之後，運用適當比例的指數期貨避險。或是運用同族群高相關性的股票期貨、股票選擇權避險。四、以期貨為交易標的之交易人長波段交易者，請善用選擇權避險。短線交易者，請預先規劃停損的執行。五、以選擇權為交易標的交易人請善用選擇權可以多空部位並存，以及複式組合的特性，降低可能的持倉風險。
