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2020-11-06

豆腐是廣受歡迎的家常食材,也分成嫩豆腐、雞蛋豆腐、板豆腐等各種類型,不管煎煮炒炸或是涼拌菜都好吃,在各大賣場裡,中華豆腐和中華豆花都是大家熟悉的品牌,成立至今40年的中華食(4205),長期穩居盒裝豆腐龍頭,2020年上半年營收、獲利、EPS更創下歷史新高,什麼價位才值得買進呢?

盒裝豆腐龍頭廠

中華食(4205)創立於1980年,以生產黃豆加工食品為主,於1999年『首創』中華有機豆腐,並於 2009 年取得 有機認證,提供滿足客戶需求的產品與保障消費者食的安全。

2019年公司營收比重:豆腐類72.3%、甜點類(豆花、愛玉)8.7%、火鍋料類18.9%。豆腐類為公司主要的營收來源,產品項目包括超嫩豆腐、火鍋豆腐、家常豆腐、涼拌豆腐、雞蛋豆腐、有機豆腐、板豆腐、黃金豆腐、油豆腐、凍豆腐等,在盒裝豆腐市場佔有率約為65~70%。

甜點類產品為中華豆花及中華愛玉,在超市、大賣場的舖貨率仍為第一品牌。火鍋料類產品是委由協力合作廠產製,目前只供應給經銷商販賣,包含豆腐類、水煮類、油炸類、丸子類、芋頭類、年糕類等,中華一番火鍋料種類繁多,迎合消費者的不同喜好。

中華食(4205)通常在每年夏冬季為業績旺季,夏天有豆花、愛玉等甜點類需求,因為部分手搖飲料會將豆花、愛玉等結合在飲品中,冬天主要是因火鍋等餐飲,帶動營收成長。

接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,來檢視中華食(4205)的財務狀況。

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,檢視10項財務項目,僅有2項不符合標準,現在來分析是什麼原因造成。

▼ 中華食(4205)體質評估檢視表

(資料來源:艾蜜莉定存股,2020/10/16截圖)

不良項目1:是否體質幼弱

▼  股本大小<50億元

(資料來源:艾蜜莉定存股,2020/10/16截圖)

我會偏好挑選股本大於 50 億元以上的公司,因為股本小的股票,流通在外的股數對少,股價的波動起伏通常較大,但如果是產業裡的龍頭,還是會列入我的觀察名單中,但即便價格跌落便宜價,我也建議資金也不宜投入過多。

不良項目2:是否連內行人都不想持有

▼ 董監和法人持股比<33%

(資料來源:艾蜜莉定存股,2020/10/16截圖)

雖然持股比率小於33%,但董監持股質押比例為0,前十大股東皆為關係人,例如是董事長的配偶、兄弟及子女,且前十大股東的持股比重約 40%,所以我覺得這部份不用過於擔心。

2020上半年獲利創新高

▼ 中華食(4205)營收

(資料來源:艾蜜莉定存股,2020/10/16截圖)

2020年上半年合併營收7.98億元,年增5.14%;稅後淨利1.58億元,年增27%;每股稅後盈餘1.96元,亦高於去年同期的1.55元。

連續24年配發股利,且配息逐年成長

▼ 中華食(4205)股利政策

(資料來源:艾蜜莉定存股,2020/10/16截圖)

近10年殖利率有4.86%,盈餘分配率平均有8~9成,且股利逐年增加,顯示中華食(4205)近年獲利不斷成長外,更有足夠的自由現金流作為基礎。

中華食(4205)屬於體質屬健全的好公司,現在價位是否能買進嗎?接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價,系統分別計算出3種價格:便宜價:37.08元、合理價:44.60元、昂貴價:56.88元

▼中華食(4205)的股價

(資料來源:艾蜜莉定存股,2020/10/16截圖)

截至2020/10/16止,中華食(4205)收盤價為109元,已經超過合理價,秉持安全邊際的原則下,艾蜜莉會耐心等待,至少至合理價~便宜價之間,才會比較積極地追蹤,並且等到價格接近便宜價,再考慮分批進場。

後市展望

豆腐類產品屬於低單價的飲食副食品,較不受經濟景氣影響,且相對於農產品蔬菜類來說,不直接受氣候影響,因此豆腐類產品的市場相對穩定。加上中華食(4205)具有成本優勢與規模優勢兩大護城河,具有一定的定價能力,只要物價上漲,公司可提高商品售價,將更高的成本轉嫁給消費者。

身為豆腐龍頭廠,中華食(4205)致力於食品安全,從原料的源頭管理到製程的優化,並取得 TQF、ISO22000、HACCP 等食品安全管理系統的認證,為顧客創造安全安心的企業品牌價值。

規劃高雄大樹及屏東潮州廠「兩廠合一」案,把大樹廠產能更新並遷入潮州廠,提高生產效益及並擴張未來五年產能。豆腐屬於民生必需品,重覆購買性高,就算發生利空時不致於讓股價大跌,但如果真的有一天受到全球股災侵襲,有機會跌至合理價45元左右時,那就是勇敢買進的時機了。

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

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原文來自<艾蜜莉-自由之路>

作者:艾蜜莉

照片來源:Pixabay