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2021-01-28

時序進入2021年,台股市場熱門談論話題無疑是台積電(2330),股價從年初的536元盤中最高一度飆漲到679元;晶圓代工老二聯電(2303)來勢洶洶,今年股價從45.55元漲到57.2元,法人紛紛看好聯電的投資價值,究竟事實真相為何?

晶圓代工大廠聯電27日舉行線上法說會,公佈2020年第四季營運報告,受惠市場需求強烈,晶圓產能滿載供不應求情況下,稅後純益112億元,季增22.3%,每股純益 0.92元,創近13年新高;全年稅後純益291.9億元,年增200.7%,每股純益 2.42元,創近 20年新高;合併營業收入為新台幣453億元,較第三季的448.7億元,成長約1%。與2019年同期的新台幣 418.5 億元相較,則是成長8.2%。第四季毛利率為23.9%,歸屬母公司淨利為新台幣112億元,每股EPS為新台幣0.92元,單季EPS就超越2019年全年。

在需求強勁下,實際產能利用率達到 99%,也進一步推升毛利率優於原先預期,晶圓代工需求強勁,從第三季一路延續至第四季,單季出貨量達到230萬片約當8吋晶圓,動能主要來自終端市場強勁需求,特別是消費性產品和與電腦相關的應用。

台積電長年專注在先進製程發展上,也是推動營運成長的主力。相較於聯電已停止14奈米以下製程的研發,專注在較成熟製程的發展,避免了龐大的資本支出,加上過去幾年備受中國市場的殺價競爭壓力,如今風向轉變,可順勢讓價格回到相對較穩定的水位。

為了緩解車用晶片短缺,聯電又將車電訂單列為優先生產目標,而目前產能利用率已逼近100%。聯電法說會亮點之一,是因應晶片需求強勁,加上為了解決供應短缺,聯電將資本支出增加到15億美元,從2020年的10億美元,需求驅動力來自於在家,5G和汽車復甦,似乎沒有跡象表明需求放緩,並且過去兩個季度供應鏈中的庫存水平都有所下降。

因此,該公司增加了資本支出以解決供應短缺的問題,其中12英寸的資本支出佔85%,而8英寸的資本支出佔15%,摩根士丹利表示,代工車電晶片有助聯電毛利率,就短期而言,聯電第一季展望也超出市場預期,正來自代工產能進逼滿載,聯電預期首季晶圓出貨季增2%,產品平均價格(ASP)採美金計價同步成長2%~3%,毛利率預期達25%。

法人表示,聯電2021年起折舊將明顯下降並有助獲利能力改善,近期市場對8吋晶圓的需求增加,而聯電在韓系大廠的挹注下,2021年12吋晶圓出貨也將明顯提升,平均售價具上漲空間,可望擺脫過去製程落後、獲利不佳的營運低潮。

從年初至今籌碼面來看,今年以來至1月22日,外資買超聯電達26.5萬張,投信買超有4.8萬張,但從1月25日到1月27日漲多調節,這三天外資賣超68,445張,三大法人這三天賣超79,937張。

以技術面解析,股價仍站穩在5日線之上,也已突破45元至50元的盤整區段,就技術面來看,1月22日當天股價達56.5元到1月27日的股價54.8元,無論是籌碼面與技術面,聯電均仍維持一定程度的強勢格局,2021到2022年的獲利將具成長動能,故短期以本益比評價,雖然預期市場評價仍將不如晶圓代工龍頭台積電,但仍有突破過往區間的契機,因此法人給予目標價設定在67元。

摩根士丹利上修聯電今、明年每股純益(EPS)預測至3.1元、3.7元,因此將目標價格從新台幣54元上調至新台幣61.80元:公司應繼續享有定價權和進一步的利潤率擴張。至於滙豐則上修聯電目標價至63元;高盛則是從54.5元升至65元。

作者: 洪子晴

照片來源:Pixabay

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