特別股配息價差雙賺，買它安穩退休？專家：留意兩大風險

美國大選紛擾降溫、加上新冠疫苗研發的正向發展，投資人風險情緒明顯好轉，加上低利環境下，全球充沛資金仍在等待進場機會，投資人面臨波動加大的股市環境下，居高思危的風險意識提升，2020年11月份特別股指數繳出相當不錯的表現，法人看好特別股可望順勢脫穎而出，挾高殖利率與穩定配息等兩大優勢，漸受市場青睞。

金融海嘯過後，台灣投資人轉而偏愛配息產品，但過去幾年，有一種結合債券、股票特性的股票—特別股收益基金在市場上異軍突起，受到投資人喜愛。特別股又被稱為優先股，英文是Preferred stock，雖與普通股一樣皆屬於公司的資本，但缺點是它不具備表決權，但相對於流通較普遍的普通股，特別股會享有特別的權力，如優先分配股利、優先分配剩餘財產的權利，它不像普通股股利分發充滿不確定性，股利有明確數字，而且每年幾乎都可以拿到股利，公司如果要配息普通股股利，要先發放特別股股利才行。

特別股雖然分類上屬股票，不像債券須強制分派債息，但獲取報酬的方式，卻跟固定收益金融商品、類似債券，有固定的票面利率、固定的公司買回價，但是因為是股票，因此公司可以決定不配息，公司也可決定不買回。

有人看到特別股基金每月穩定配息，其實投資特別股收益型基金的投資人，就投資環境的風險來看，買特別股基金會面臨的風險為，一是升息風險，二是金融危機時，特別股受重傷的機率大。對此柏瑞投信表示，美國2020年第3季經濟已擺脫低谷，銀行業的企業財報亦普遍優於預期，加上整體金融業的核心資本比率及股東權益佔總資產比例仍維持相對高位，顯示特別股主要發行人的財務體質依然穩健，預期特別股2021年行情可望續揚。

柏瑞投信根據2020年12月「洞悉特別股」報告指出，美國聯準會（Fed）將政策利率維持近於0%水準到2023年年底，加上疫苗具有高度有效性提振投資人的樂觀情緒，在避險需求降溫下，美國10年期公債殖利率略有上行，不過在央行大規模的寬鬆政策支持，疫情發展仍有諸多變數下，預期美債殖利率整體仍維持區間整理，有利於特別股的後續表現。

另一方面，Fed近期公布第二輪壓力測試結果顯示，受測的大型銀行已大幅提高資本，即便在嚴格的壓力情境下，資本都還在法規要求之上，顯示其體質已足夠穩健，所以放寬銀行可於2021年第1季有限度的回購股票，和近期歐洲及英國央行也已放寬相關的禁令互相呼應。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，觀察Fed的說明可以理解，解禁庫藏股的理由是銀行資本體質足夠穩健，而這些大型銀行既然有餘力返還資金給普通股的股東，支付特別股的股利料將也不是問題。

特別股收益型基金還有個受歡迎的原因，是它號稱擁有高收益債的收益率，發行公司的信評卻是投資等級債，同一家公司所發行的特別股，信評其實往往會比公司債信評低，信評反映兩個風險，一是違約風險，二是清償風險，特別股求償順位低於債券，是收益率能高於投資等級債的主要原因。

根據Bloomberg統計，市場上所有特別股，總計2020年11月份共有4檔特別股信評被調升，但沒有特別股被調降，且ICE美銀固定利率優先證券指數的2020年11月份平均信評，仍維持在BBB等級的投資等級，信用風險程度仍低。

這兩年民眾對於「存股議題」有的莫大的推崇，其強調定存概念股的好處，很多達人推薦穩健的高殖利率好股當作存股標的；但是有分析師卻推薦穩健的投資工具特別股，提到許多投資大戶都以特別股當做資產配置中穩定報酬的一部份。專家指出，一般民眾不妨以特別股基金做為投資選擇，也可享受投資特別股該有的固定收益及資本利得的配息價差兩頭賺的優勢。

馬治雲表示，央行大規模的寬鬆政策及投資人的強勁需求，已使特別股的發行人陸續於市場獲得大量資金，2020年11月的初級市場略有降溫。此外，特別股的殖利率11月份下滑約19個基本點至4.30%，但在目前低利率環境下，這樣的殖利率水準仍續有相當吸引力，但仍續留意特別股市場仍有波動風險。

表一:境內以投資特別股為訴求的特別股相關基金績效表(依照成立日期排列)

資料來源：Lipper，統計至2020/12/24。成立日績效，為個別基金成立以來至2020/12/24的績效，以台幣計價，累積A級別為主，單位:%。基金規模，資料來源：投信投顧公會，統計至2020/11/30。僅供參考，過去績效不代表未來績效之保證。

表二、2020年12月「洞悉特別股」報告觀察面向說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2020/12。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。

全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。

資料來源：《財資》，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，2019/9。

特別股指數殖利率於2020/11/30為4.30%。

資料來源：投信投顧公會，截至2020/11/30。