DRAM(動態隨機存取記憶體)是台灣引以為傲兩兆雙星產業之一,根據拓墣產業研究所(TRI)統計,台灣為了發展DRAM產業已經投入超過兆元新台幣,其中社會資金投入超過5000億元,銀行貸款也將近5000億元。加上DRAM又為台灣帶來封裝測試與模組相關產業鏈,並且是NB重要關鍵零組件,假如台灣DRAM產業真的消失,將會重創這2個產業。但是,DRAM產業面臨百年僅見的價格崩盤,台灣兆元新台幣投資僅剩不足千億元的市值,巨額損失擺在眼前,更面臨生死存亡關鍵!政府會不會出手救DRAM產業,成為大家都在關心的事。
#@1@#其實,稍懂經濟的人都知道,當「供給>需求」的時候,就代表「價格會出現下跌」,但是,2006年全球DRAM大廠的老闆們,卻只看到產業成長趨勢,根本忽視了這個簡單的定律,整體產業擴大建廠,只想「搶功」的DRAM產業自己種下了現在大幅虧損的惡果。DRAM顆粒價格自2007年開始滑落至今,已經面臨到將近連續7季的虧損,也因此造成全球DRAM廠在2007年及2008年合計虧損約100億美元,其中台系廠約占42億美元。會造成這麼大的虧損,就是2006年業者對於景氣「過度樂觀」,大舉興建12吋DRAM廠,而且建廠速度奇快,2007年,大家不約而同開出新廠的產能,市場DRAM顆粒供應量暴增,價格當然就開始出現崩跌走勢。根據集邦科技(DRAMeXchange)統計,從2007年第1季到2008年第3季為止,全球DRAM廠整體平均產能成長了21%,但是,市場需求的速度卻遠不及生產的量,業者私下說:「都是當初作決策者所犯的錯誤。」
#@1@#康和證券一份有關DRAM的研究報告指出,DRAM產業為求快速演進新製程,投資巨大金額在設備上面,急遽增加的設備折舊成本,已經達到總生產成本的40~50%,背負著高比重的固定生產成本壓力,使得廠商往往產能必須全開,以滿載方式生產,不管市場需求到底能不能跟供給達到健康平衡狀態,所有廠商皆以擴充產能及大量生產為主要策略。這樣的產業特性,逼得DRAM廠必須不斷生產,結果卻因為需求沒有跟上,造成價格崩跌。一位DRAM廠的副總經理私下曾經抱怨說:「DRAM廠的困境,如同人在江湖身不由己,無法回頭的命運,只能拚命向前進。」只是,大環境在DRAM產業低迷2年後的景況,卻是更加惡劣,讓國際大廠同樣面臨到進退兩難的局面。價格的崩跌已經讓DRAM產業處於「悲慘」命運,但「屋漏偏逢連夜雨,行船又遇對頭風」。
#@1@#DRAM產業最悲慘的情境在於,韓國三星擴大優勢持續擴產、加速升級並採行超低價通殺策略,而且精明的避免被控告傾銷與套上反托拉斯法,讓全球的DRAM還要面臨來自於韓國的低價競爭壓力。這種情境下,連全球第三大DRAM製造商~日本的爾必達(Elpida)也危在旦夕!韓國三星有多重的事業部同步發展,獲利較高的事業部可以支撐獲利低甚至虧損的事業部,使得整個集團因為風險分散在不同單位,而能維持穩定的營運狀況。但其他的DRAM廠,包括海力士、美光、爾必達、力晶(5346)、茂德(5387)、南科(2408)及華亞科(3474)等,都是非常純粹的記憶體大廠,這些廠商除了繼續生產記憶體產品之外,別無選擇。由於固定成本高及技術演進的速度相當快,造成退出成本也非常大,廠商只能等到市場景氣恢復,價格回升才有機會獲利,偏偏價格出現反常的持續重挫。
#@1@#簡單「供給>需求」的經濟學結果,就是市場價格的崩跌,當價格崩跌之後,業者能做的又變成了「減產」。所以,2007年大肆擴產的操作,到了2008年下半年,眼見虧損持續放大,DRAM業者開始了「自律性的減產」。2008年9月初,力晶董事長黃崇仁帶頭宣稱「力晶將減產10~15%的產能。」並呼籲其他廠商也能跟進因應,以防止如此委靡不振的DRAM市場再繼續嚴重惡化。當時,繼力晶之後,爾必達跟進減產10%的產能。直至9月底,全球第二大廠海力士亦跟進減產行列,大約減少15~20%的產能。這是DRAM廠的第1波減產,直到美光確定將以4億美元收購奇夢達(1月23日已宣布破產)手中的36.5%華亞科股權後,華亞科也在第4季減產20%。南科也終止了3廠的第2階段擴充計畫,並於11月始逐漸降低3廠產能,2009年1月停工,2月份全力配合美光技術移轉。台灣DRAM總產能約占全球35%,這波「減產」相當於全球約14%的產能減少,加上韓國大廠海力士也有相關動作,預計將減少20~30%產能。
#@1@#降低產能是讓市場價格回穩的一個方法,可是,資本支出的降低則是必要的搭配操作。根據統計,全球DRAM廠從2008年9月到2009年1月間的最新的投片量,已經減產逾22%,其中以台灣DRAM廠的減產幅度最高,統計約達55%;除了廠商的自我減產以調控價格之外,集邦科技也預估,2009年全球DRAM產業資本支出預估將削減40~50%。以台系廠2009年的製程提升計畫來看,力晶與瑞晶將50奈米製程計畫遞延,今年只做65奈米的微縮製程;南科以及華亞科則因轉進美光堆疊式技術關係,雖無法大幅降低資本支出,但可能將技術的轉進分次到位,以68奈米技術為先,50奈米依市場狀況而定。在國際廠部分,爾必達除了DDR3將轉進50奈米製程外,DDR2也將維持原有的65奈米與70奈米製程,三星目前也有計畫削減資本支出,預期勢必影響68奈米轉進56奈米製程與提升DDR3市占率的計畫。
#@1@#資本支出的減少,加上廠商的自我節制減產,已經讓市場略微嗅到價格有反彈的味道,DRAM現貨市場DDR2 1G eTT顆粒價格自11月中跌破1美元之後,價格一路下滑至最低0.59美元,後因減產效應與實施有限度出貨,價格自12月中開始上漲,並於1月7日正式再度站上1美元顆粒單價。1月上旬的合約價終於呈現持平的走勢,DDR2 667Mhz 1GB與2GB平均價格落在8與16美元,終止了自去年7月以來價格下滑近64%的跌勢,加上因應中國新年到來,歐美市場必有補貨的需求,1月下旬的合約價反彈機會很大(見前頁附圖)。「受到減產效應的影響,市場供需應可自第2季逐漸獲得改善。」業者這麼認為。TRI預估這波減產效應,將在2009年第1季陸續發酵,但是,考量到通路與庫存去化的延遲效應,最慢在2009年上半年之前,DRAM的減產效應將直接反映在市場價格上。TRI預估:「在沒有其他人為反操作之下,在2009上半年前,DRAM 1GB合約價格將回到1.5美元以上。」而德國大廠奇夢達宣布破產,激勵DRAM現貨價短線強勁反彈,加上銀行團有意協助茂德解決公司債問題,讓DRAM族群短線大漲,不過整體供需問題仍未完全解決,目前僅屬短線的跌深反彈走勢。
#@1@#群益證券表示,DRAM產業景氣下滑已有2年,雖然2008年許多DRAM廠已相繼減產,不過終端需求更差,價格反彈不易,目前DRAM的價格仍低於華亞科的現金成本,因此短期減產方向不會改變;再者,現在資金壓力很大,無法快速轉進新製程,有效降低成本,本季華亞科的本業營運虧損將持續擴大,因此投資建議維持中性。
#@1@#寶來證券表示,2009年DRAM產業情勢仍非常嚴峻,廠商持續面對虧損與淨值減少的壓力,短線題材為政府將公布DRAM產業的紓困案,與美光策略聯盟有助於南科長期競爭力。以南科現有每股淨值約6.3元,維持Equal Weight評等,操作區間為0.8~1xP/B(股價淨值比)。加入美光陣營有利於華亞科長期競爭力,為此一族群轉機題材的首選標的,維持Equal Weight評等,目前淨值為16.1元,操作區間為0.5~0.7xP/B。