什麼產業能夠即便出現財務危機,也不會或不能讓它倒閉呢?除了國營企業外,在上市櫃公司中,擁有國營事業體質或影子的公司,也必定不會倒!放眼現階段產業裡,哪家公司能夠擁有這樣條件呢?答案是~沒有。但是,看看航運股中的華航(2610),掛著中華航空鑲著梅花LOGO(標誌)的招牌,代表著台灣的航空公司,政府應該不會讓這個具有指標效果的公司出問題,所以,當華航股價剩下6元左右之際,站在投資角度來看,既然這家公司不會倒,那麼,便宜的時候買些股票來做長期投資,應該是相當具有投資價值。
#@1@#華航歷史低價出現在2008年10月13日,那天最低價是5.01元,在15年前1993年底,華航還出現過每股85元天價的最高價位。2004~2007年間,華航股價在13~25元間來回震盪了4年之久,2008年碰上了國際原油價格飆漲,讓「靠油維生」的航空業面臨極大壓力,加上金融海嘯,讓華航從2007年出現每股盈餘虧損0.63元,2008年前3季甚至已經虧損2.74元。2008年第4季還認列燃油避險損失約160億元,「第4季為營運最壞時期」,華航董事長魏幸雄也不得不承認這樣的事實;法人預計2008整年度虧損331.85億元,每股稅後虧損高達7.18元。負債比高達77.24%,證交所將華航列入財務重點專區,有短期償債能力疑慮且營運無顯著改善的情況;另外,中油擔心遠航倒帳案例再現,對長榮、華航雨天收傘,自今年起,買油須提出其他資產做為「相對付款保證」,華航表示:「目前仍在協商中,中油仍未實施。」華航最差的狀況以及所有的利空,幾乎都集中在2008年出現,也因此才讓股價跌破面額,出現個位數的「雞蛋水餃股」價位,問題是,「華航就一直這樣壞下去嗎?」如果華航一直壞下去,股價當然不具備任何投資價值。但是,如果2008年是華航最壞的一年,2009年是否就會開始慢慢復甦呢?那現階段華航出現5~6元股價,不正是「千載難逢」的低檔投資價位嗎?
#@1@#華航的機會點到底怎麼觀察,有3個重點:1. 如果油價持續維持低檔,華航機會就來了─據統計,2008年原油價格平均約為95美元,預計2009年平均原油價格較2008年下滑47%,用油成本可節省約190億元,可紓緩華航成本壓力,第1季為傳統貨運淡季,全球景氣預期下半年較有復甦機會,故預期華航下半年較有機會轉虧為盈。2. 兩岸客貨包機直航維持成長,華航就穩贏─兩岸客運包機直航班機增加至每周平日108班,華航分得22班,假設載客率8成,票價為15000元,稅後淨利率因油價下滑上升至40%,對EPS貢獻為0.44元。長期來看兩岸直航的開放,假設油價維持目前價位、班機增加至目前台港航線的班次、票價折半、載客率7成,EPS貢獻為0.56元。貨運包機華航分得每月15班,假設每輛飛機載重100噸(10萬公斤),每公斤23元,獲利率10%,EPS可貢獻0.01元。3. 國際油價44.60美元以上,回沖避險損失─華航高階主管表示,由於華航將多數未實現的油料避險損失列入2008年損益表,計算基礎是2008年年底每桶44.6美元的油價,2009年油價如果高於44.6美元,避險損失就可望回沖。
#@1@#除了靠外在的3個因素改變,來帶動華航業績翻轉之外,公司內部當然也要展開「振興方案」,為了降低負債比,改善公司財務結構,預定4月舉行臨時股東會討論通過增資案,上半年擬辦理100億元的增資案,下半年計畫發行35億元可轉換公司債案。華航財務副總經理韓梁中表示:「今年1月起,華航已經開始獲利,澳洲、美國等熱門航線,都已經出現訂不到機票的情形;景氣在下半年最後復甦,上半年將是很好的投資良機,華航今年全年將轉虧為盈。」
#@1@#由以上情況來看,華航走過2007、2008年慘澹營運之後,2009年營運表現似乎只有一種結果,那就是「絕對不會比2008年還要差」,公司基本面處於「從谷底翻揚」局面,因此,「逢低布局」加上「長期投資」將是操作華航的最佳手段。寶來證券研究報告指出,預估直航對華航EPS貢獻度為0.35元,華航2009年全年將轉虧為盈,EPS為0.18元。元大投顧的研究報告更樂觀,預估華航今年EPS將達0.56元。如果華航今年能夠「轉虧為盈」,那就具有「轉機股」的味道,上半年股價偏低,「逢低進場、長期布局」將有倍數的投資報酬機會。