時序進入四月後,台股變數將開始增加,市場多頭的激情明顯消退,投資氣氛也跟著轉為保守,成交量能逐日萎縮。在淺水無大魚之情況下,盤面僅剩下題材個股各自點放的表現空間。因本月初正值上市櫃公司公布三月營收期間,數字亮眼股自然就能吸引資金的追逐,成為盤面的亮點所在。先就整體來看,國內三月出口連續十四個月負成長、年減一一‧四%,追平金融海嘯時期的紀錄,加上蘋概股仍處於庫存調整期間及原物料類股欲振乏力的影響,上市櫃公司三月營收二‧三四兆元,月增一八‧三%、年減二‧七%,已是連續五個月較去年同期衰退。台股營收前七大公司均衰退累計前三月營收六‧四兆元,年減五‧七%,主要是營收前十大排行中,前七大的鴻海(2317)、和碩(4938)、台積電(2330)、廣達(2382)、仁寶(2324)、緯創(3231)及台塑化(6505) 前三月營收均呈現衰退所致,年減幅分別為五‧六%、六‧五%、八‧四%、三‧八%、一○‧九%、一○‧六%及一九‧七%。另看到擔任蘋果產品鏡頭主要供應商角色的股王大立光(3008),因台幣升值及iPhone6s銷售動能遠不如iPhone6,新款iPhone SE今年出貨量難以彌補iPhone6s衰退的缺口,造成三月份營收三○‧二四億元低於一月份的三二‧三億元,月增四八‧四%、年減二三%,累計前三月合併營業收入為八二‧七億元,年減二一‧七%。股后漢微科(3658)雖在季底入帳帶動下,三月合併營收跳升至七‧一億元,月增高達一二七二%,但仍較去年同期減少二七‧九%,略低於法人預期,累計前三月合併營業收入為九‧八六億元,年減三七.三%,營運持續處於低檔。近期強攻VR裝置宏達電(2498),也受到旗艦機尚未發表及Vive貢獻未入列的影響,三月合併營收四一‧四億元,月減一‧三%、年減七九‧三%,創下二○○五年二月以來新低,同時也是連三個月營收持續創低,累計前三月合併營業收入為一四八‧二億元,年減六四‧三%。三月營收創高家數增近一倍雖說大型權值股營收數字難看,但三月有一○四家公司合併營收(IFRS)創下歷史新高,家數較一月成長近一倍,顯示仍有具競爭力的個股,無畏景氣逆風,營運逆勢走強,值得投資人從中去挖寶。由於在上市櫃公司完全公佈三月合併營收後,市場大概就可從累計前三季營收,去推估出第一季財報表現,股價自然不會等到季報正式公佈才去反映數字的好壞。因此,本文在進行篩選時,除了考量三月合併營收,同時也納入前三月累計營收的條件,找出營運正處於高成長期的績優股。就產業別觀察,三月合併營收月增率、年增率及累計營收年增率皆大於零的有通訊設備、商業自動化、汽車零組件、IC通路、生技、IC設計、玻陶、工業電腦、IC其他、變壓器及UPS、被動元件等十一個產業,傳產僅占三個,其餘皆電子產業,比例非常懸殊,可見電子股仍是營運成長主力。但因今年三月底相較去年底的台幣匯率是處於升值,外銷為主的電子股,第一季財報將會有匯兌損失,獲利成長力道恐不及營收表現。在個股方面,將篩選條件設定為三月合併營收月增率大於零、年增率大於二○%,累計合併營收大於二○%。其中,三月合併營收年增率必須大於累計合併營收年增率,表示公司營收成長動能尚未減速,股價也較能夠維持攻擊續航力。營收成長動能不減,攻擊續航力較能延續符合條件的共有八十四檔個股,又以IC設計、太陽能、通訊設備、儀器設備、生技及營建股的族群性最為明顯,但除了IC設計外,其他族群先前股價幾乎都已提早反映基本面及題材面的利多,反倒在優異的營收公佈後沒有太大的正面激勵,甚至部分個股還出現拉回的走勢,頗有利多出盡的味道,投資人應暫時先避開。相對地,投資人可留意法人籌碼站在買方的營收亮眼股,在法人買盤力挺下,較能提高市場跟風的意願,股價通常也能有較好的漲勢,例如F-其祥(1258)、上奇(6123)、中興電(1513)、必翔(1729)、F-譜瑞(4966)、F-安瑞(3664)、閎康(3587)、友通(2397)、漢平(2488)、F-環宇(4991)、皇田(9951)、創意(3443)、伍豐(8076)、樂陞(3662)及瑞昱(2379)等,近一個月股價漲幅多還在一○%以內,追高風險不算太大。類比科營收仍有八成的增長空間本文主要針對題材性及營收動能續航力強的個股進行介紹,類比式電源管理IC廠類比科(3438),三月合併營收一‧二一億元,月增七八‧八%、年增七○%,累計前三月合併營業收入為二‧八億元,年增二三‧三%。公司產品主要應用在監視器、NB及電視面板上的PMIC,二○一○年在友達(2409)的NB電源管理IC滲透率超過五○%。公司目前營運重心集中於大尺寸面板的PMIC,但受到整體大尺寸面板的成長趨緩,營運動能明顯不足。類比科的亮點在於年初宣布將與遠翔科(3291)進行合併,以增資發行新股方式取得遠翔科股權,類比科股本由目前三‧八九億元增加至六‧七三億,並以每一股遠翔科換發類比科○.八股普通股,預計轉換完成後,遠翔科將成為類比科一○○%子公司,遠翔科將下櫃,雙方將於四月二十九日各別召開股東會討論,暫定九月二日為股份轉換基準率。就互補性來看,類比科主要產品為電源管理IC,而遠翔科則有馬達驅動IC、MCU及電源管理IC等三產品線,遠翔科的電源管理IC則是聚焦在面板以外的市場,如手機、網通領域,雙方合併後也將攜手進軍工控、OLED及穿戴裝置等新應用市場。由於目前客戶需要整合度高的產品,尤其是PWM+MCU的產品趨勢,預計二○一七年初就會推出相關產品線。兩公司合作後,在晶圓及測試端也能有較好的議價能力,有助降低生產成本。在營收上,類比科一年營收約九億元,遠翔科年營收約七億元,隱含合併後類比科將增加近八成的營收。棉絲、人造纖維廠光明(4420),三月合併營收一‧○二億元,月增一○二‧一%、年增二八七‧四%,累計前三月合併營業收入為二‧二四億元,年增一七三‧四%。所生產的新娘禮服的特多龍布料,佔全球八○%以上,二○一五年七月成立纖維事業部,向宏洲(1413)買入十九台假撚機,跨入上游加工絲、纖維,並以機能性紗為主要產項。新事業體加入貢獻,「光明」前景光明由於該機能紗事業,過去是幫集盛(1455)代工加工絲,再出貨給儒鴻(1476),加上宏洲部分業務人員轉移到光明,業務幾乎是無縫接軌。因此,加工絲產品在去年七月陸續投產後,八月時營收占比就已達五成,成為公司的主力產品,今年占比則再提高至六成。不過,因機能紗的毛利率約在七~八%間,特多龍布毛利率約在十~十一%,隨著機能紗營收占比逐步提高,整體毛利率及營益率也將跟著降低。另在去年EPS三‧三元中,約有二‧三六元是來自宏州私募案(取得五‧三%股權)的未實現利益。如果僅以去年本業獲利來看,目前本益比已超過五○倍,股價似乎有超漲之嫌。唯光明近日宣布辦理現金增資,預計發行一一○○萬股,認股基準日為四月二十六日,現增價格訂在三二元,總募集金額約三‧五二億元,大幅增添公司派作多股價的誘因。此次資金不僅拿來改善財務結構,部分也會用於擴建機台,今年七月購置兩台假撚機,最快九月裝機完成後就可開始投產,屆時月產能約從目前的一五○○~一六○○噸,提升至二○○○噸,算是替未來營運動能帶來成長的想像空間。黑膠唱片興起復古風,漢平獲買盤追捧娛樂音訊產品ODM廠漢平(2488),受惠黑膠唱片復古風興起,北美品牌廠對消費型唱盤需求強勁,三月合併營收達二‧四億元,月增四○.三%、年增五八.八%,創單月同期新高,累計前三月合併營業收入為六‧七億元,年增三六‧八%。公司主要產品為唱盤、音樂撥放器、混音器、控制器、擴大機等,客戶為Pioneer、Denon等一線品牌廠,有八成以上營收來自歐美市場。漢平今年預計推出九~十款新產品,上半年推出兩款,下半年推出七~八款,可預期下半年營運將有更大的成長動能。依目前訂單掌握情況,四、五月下單需求仍不錯,第二季營收約可與第一季持平,年增率則有二○%以上。值得注意的是,漢平股票明顯有被投信認養的情況,庫存張數已有一○九三七張,占股本比重高達一三‧六七%,估算平均持股成本約二八‧四六元。若未來股價有回到投信成本附近,不失為一個介入的好買點。WIFI新品陸續上市,邑錡營運逐季走升生產縮時攝影單體機的邑錡(7402),雖三月合併營收年增率略低於累計營收年增率,被剔除於表格外,但因此檔為本週刊持續追蹤的潛力股,在本文中一併作介紹。公司在電池續航力技術有所突破後,具備WIFI功能的新產品TLC120縮時相機開始出貨,推升三月合併營收來到○.三五億元,月增八六%、年增二四.二%,累計前三月合併營收為○‧七六億元,年增二四‧二%。其中,新產品的供應商因在WIFI模組認證上有所延遲,導致所下的五千台訂單只拿到一千台的量,進而影響新品的貢獻度,不然三月營收是有機會創下歷史新高。今年新產品主要集中在下半年推出,預計會有五~六款,營收表現可望明顯優於上半年。另與中國大型影像平台聯合推出的新品,預估七月可進入量產階段,由於此合作案量將從萬台起跳,將成為第三季的主要成長動能。整體而言,今年首季應是營運谷底,之後將會呈現逐季走高的趨勢。