四月中旬大陸持續公布許多重要經濟數據,如進出口、CPI、PPI以及第一季GDP等,基本上都符合甚至超過市場預期。但上證指數近期仍在三千點附近作區間震盪,三月以來的反彈只能說是弱勢反彈,相對於官方的經濟數據表現良好,確實讓投資人感覺有明顯落差。復甦力道不強 改善持續進行中是基本面復甦強度不夠嗎?五月一日中國官方公布了四月製造業採購經理人指數PMI為五○.一%,較前值五○.二%和市場預期的五○.三%略低一些,不過至少連續兩個月位於榮枯線五十上方,象徵製造業景氣微幅擴張(見附表)。細項中除了購進價格和中型企業指數上升外,其餘皆呈現下滑。從官方的新聞稿中顯示,二十一個行業有十三個行業PMI在五○%以上,其中裝備製造業、高技術產業和消費品行業高於整替平均水平,而鋼鐵和有色金屬行業PMI亦回升至五○%之上。新訂單指數分項雖較前期回落○.四%,但連續兩個月位於榮枯線以上,代表製造業需求持續溫和回升。另一個特點是,生產經營活動預期指數為六十.三,繼續處於較高景氣區間,顯示企業對未來發展持續看好。不過購進價格指數已攀升至五七.六%,雖然有利廠商營運,不過可能也限制了官方短中期寬鬆貨幣政策施展的空間。綜合來看,四月製造業PMI顯示中國經濟仍屬平穩。從產成品庫存和原材料庫存指數仍持續下滑,則顯示整體製造業去庫存速度有加快現象,此將有利企業效益改善和未來生產經營活動擴張,雖然整體復甦力道不強,但改善持續進行中。低效產能死灰復燃 恐增供給側改革困難 中國經濟也並非全然沒有隱憂,由於近期原物料的大幅反彈(尤其是鋼價),讓不少原本準備停工減產的小型鋼廠,再度復工開出產能。三月份社會融資總量(Total Social Financing, TSF)年增率八九%,新增貸款升高三三%(其中新增房屋抵押貸款攀升一五四%),影子信貸在公司債發行以及委託貸款的推升之下,亦增加三○八%,顯現信貸市場槓桿大行其道。因此,若低效產能持續死灰復燃、槓桿攀升,加上近期房價大漲引發企業成本上升等,將增加未來「供給側改革」的困難。整體而言,未來經濟的潛在風險可能來自房市調控、低效產能復工、信用債違約頻發、銀行壞帳持續增加等,投資人須持續觀察。在股市尋求投資機會的投資人,未來一季必須步步為營,但也無需過度悲觀。根據日前大陸國家統計局公布三月份規模以上工業企業利潤,達五六一二.四億元人民幣,增速大幅提高至一一.一%。累計一至三月,全國規模以上工業企業,實現利潤總額為一兆三四二一.五億元,年成長七.四%,增速遠高於一至二月的四.八%。只要企業利潤正向發展,就容易誘發民間投資增長加快,股市最後仍將受惠。資金面有利股市 時間站在多方陣營中國國務院開放全國社會保障基金入市,五月將啟動。由於去年社保基金投資收益總額約二千三百億人民幣,年收益率達一五%,取得不錯成效。五月開放入市後,社保基金應該會積極尋求股市投資機會。市場預期,可望迎來近六千億人民幣資金活水,挹注股市表現。另外,摩根士丹利資本國際(MSCI)正就中國A股是否納入MSCI新興市場指數等基準指數徵求國際投資人意見,結果將於六月年度檢討時公布。由於中國政府已積極解決MSCI在去年的指數年度評審中提出的限制A股納入其指數體系的關鍵問題,A股成功被納入的可能性提高。MSCI提議最初納入比例為五%,這讓A股在MSCI新興股市指數的權重約為一.一%,若是如此,潛在的資金流入規模約二一○億美元。若未來能全部納入,潛在的資金流入預估將高達三千六百億美元,股市將有源源不斷的資金動能。中國國家發改委產業協調司,日前新出爐的《機器人產業發展規劃(2016~2020)》執行細則,貫徹落實「中國製造二○二五」中,將機器人作為重點發展領域的總體部署,推進中國機器人產業持續健康發展,力爭五年內形成較為完善的機器人產業體系。其中,力爭在二○二○年實現自主品牌工業機器人年產量達到十萬台,六軸以上工業機器人年產量達到五萬台,服務機器人年銷售收入超過三百億元。而在助老助殘、醫療康復等領域,則以小批量生產及應用為主。機器人行業完整版發展規劃出爐 進入執行階段實現機器人密集度達到每一萬個員工便至少有一五○台以上。二○一四年中國工業機器人密度僅為三十六,相比規劃中的目標有三倍以上的增長空間。規劃中也明確要培育三家以上的龍頭企業,打造五個以上機器人配套產業集群;希望工業機器人平均無故障時間能達到八萬小時。規劃中的發展方向,服務機器人與工業機器人並重,重點發展消防救援機器人、手術機器人、智慧型公共服務機器人、智慧護理機器人等四種標誌性產品。五年內實現工業機器人各主要技術指標達到國外同類產品水準,推進智慧型機器人的研發與製造。對比智慧手機目前的出貨量,服務機器人市場空間巨大,規模在千億以上。在關鍵零組件方面,規劃全力發展機器人關鍵零部件,推進高端產品研發與製造。引導中國工業機器人向中高端發展,並實現六軸以上工業機器人的市占率達到五○%以上。全面提升高精密減速器、高性能機器人專用伺服電機和驅動器、高速高性能控制器、感測器末端執行器等五大類關鍵零部件的品質與產量。根據國際機器人聯盟(IFR)報告顯示,中國境內機器人需求年成長超過二五%,預估到二○一七年,中國機器人市場銷量將達到十萬台,中國工業機器人保有量將超過四十萬台,值得投資人積極追蹤。