隨著經濟數據有望步出谷底,今年台股原先由資金行情所帶動的無基之彈,將轉由景氣回升的有基之彈,市場對個股基本面的強弱發展也將更為重視。不少僅靠題材支撐的作夢股,泡沫恐在這個驗證成績階段被戳破,股價自然存有不小的修正風險。由於中美貿易戰發展,將導致中國台商輸美產品受到課稅衝擊,進而加快相關台商回台投資的速度。經濟部長沈榮津分析,目前各國對產品資安日趨重視,此波回台台商很多都是資安相關產品,因為高階伺服器若在中國生產,美國等國際買家會有疑慮,貿易戰反而是給台灣機會,現在資安產品回來的量非常多,除了有助美化未來台灣伺服器出口的數字外,也將提升投資市場對相關供應鏈的興趣。伺服器有穩定的需求來源 成為少數逆勢成長的市場根據集邦機構旗下記憶體儲存研究(DRAMeXchange)報告,今年全球伺服器市場仍持續成長,但受景氣循環影響,與全球大環境不確定性壓力,今年伺服器出貨成長率降至三.九%。第一季資料中心需求不受傳統淡季影響,北美直接代工(ODM Direct Business)出貨季成長一.三%,本季隨訂單陸續到位,預估季成長仍有約一~三%。其中,資料中心大戶Facebook(首季需求佔全球伺服器出貨比重已達一一.四%),雖將今年資本支出下修五%(主因為基礎建設項目取消),但調降後仍有二五~三五%的年增率。但根據元大投顧的通路調查顯示Facebook近期對供應鏈的訂單動能仍維持不變,加上Facebook也表示長期投資展望不變,資本支出將主要由資料中心及伺服器所帶動,有利為伺服器市場帶來穩定的需求來源。另近期市場憂心Microsoft(首季需求佔全球伺服器出貨比重已達四.六%)進一步調降資本支出的預期並未成真,Microsoft表示自第二季起將增加伺服器拉貨(資本支出將季增),第二季雲端業務營收將季增六~八%及年增一○~一四%,資本支出也將在下一財年維持兩位數成長率。挑戰者AMD 聲勢正快速壯大資料中心需求回溫自然有助帶動伺服器的出貨動能,供應鏈的營運也將自谷底走出。其中,在伺服器處理器市場持續侵蝕Intel市佔的AMD,受惠程度將更大。AMD表示第一季伺服器處理器(CPU) EPYC需求仍強勁,預期需求動能今年逐季發酵,使用台積電(2330)七奈米製程全新Zen2架構打造的EPYC Rome伺服器處理器也將於第三季上市,增添搶奪市場的利器。相較Intel的屋漏偏逢連夜雨,AMD產品路線發展軌道及製程領先,可望成為未來幾季奪得市佔的重要因素。Intel近日表示資料中心業務放緩,也是其資料中心市佔流向AMD的證據之一,並非全然是所宣稱中國資料中心需求疲軟造成的結果。AMD近日在伺服器業務的進展包括:Amazon雲端運算服務(AWS)將採用AMD平台,並持續擴大應用市場;Google宣布旗下串流遊戲服務平台Stadia將採用AMD Radeon高效能客製化資料中心圖形處理器(GPU);AMD將支援日本NTT Data的CAFIS(信用和金融資訊系統)支付平台;歐洲雲端服務商HostKey宣佈與AMD合作。根據富邦投顧預估,AMD伺服器的圖形處理器及處理器將分別從第二季及第三季開始貢獻營收。AMD全面爭食Intel市佔AMD除了在伺服器市場爭食Intel市佔外,在PC/NB市場也持續挑戰Intel。在美國投資機構Susquehanna四月底的報告中指出,AMD PC處理器市占率維持在一五%,NB處理器市占率季增三.九個百分點至一一.七%,其中Chromebook從原先的零增長至八%。AMD用於電競的Navi圖形處理器將於今年第三季推出,MIC認為在AMD及Intel相繼推出圖形處理器後(Intel預計在二○二○年推出一○奈米圖形處理器),可望掀起電競PC/NB的換機潮。MIC預估今年全球電競規格電腦市場規模將達到一七○三萬台,其中電競NB為九四七萬台,年成長率七.八%,電競PC出貨量為七五六萬台,年成長率一○.八%。MIC也預期遊戲用NB的發展,將帶動螢幕、鍵盤、滑鼠及耳麥等周邊產品商機。AMD持續在各應用從Intel手中搶走市佔,加上即將推出的七奈米新品,將對供應鏈營運帶來正向的助益,包括提供代工七奈米晶片的台積電(2330)、高速傳輸介面晶片的祥碩(5269)、譜瑞-KY(4966)、處理器插槽的嘉澤(3533)、處理器基板的欣興(3037)、均熱片的健策(3653)。七奈米代工夥伴 台積電為指標AMD開疆闢土將成為台積電高效能運算產品線的主要成長動力之一,產品包含伺服器處理器及圖形處理器。PC處理器預計在第四季進入量產,AMD規劃二○二○年上半年將再利用台積電的七奈米製程推出NB加速處理器(APU),擁有先進製程代工合作夥伴台積電,隨AMD在非手機應用市佔成長,不僅獲得營運成長的新動能,也將為股價本益比帶來上修的機會。因此,用台積電的歷史本益比區間來預測未來股價的極限值,或許會因忽略新應用市佔成長故事為評價帶來改變,而產生誤判的結果。回台設廠的英業達、微星 受貿易戰衝擊小除上述AMD七奈米晶片供應鏈外,考量越來越多網路服務供應商如Microsoft、Amazon、Google及其他公司採用AMD 的七奈米EYPC 2 解決方案,預期身為AMD伺服器代工廠的英業達(2356),未來幾季營運將同步受惠成長趨勢。為了降低中美貿易戰衝擊,英業達自二○一八年底開始在台建立新的SMT產線,今年已開始投產,加上墨西哥也有組裝廠,即便美國真調高中國出口的伺服器關稅,英業達現有在台灣的產能將能承接中國轉移過來的訂單,預期僅有部分以主機板型態輸美訂單(主要客戶為Google)受到關稅影響。顯示卡在全球市佔排名第二的微星,今年該業務營收比重將來到三五%,其中有二○%來自AMD,加上下半年AMD及NVidia將推出新圖形處理器專案,有助顯示卡營收動能逐步轉強。全球排名第三的主機板業務方面,微星300系列及400系列AM4主機板也將支援新一代AMD Ryzen處理器及加速處理器,降低未來營運受到AMD搶奪Intel市佔的衝擊。因應中美貿易戰,微星也持續產能轉移步調,目前回台生產產品線涵蓋主板、顯卡、車電、IPS還有資安產品,其中最大量還是顯卡,主要針對美國市場所需產品。PCBA產線雖未移回台灣,但從二○一七年開始在台委請協力廠商幫忙製造,該廠具有大量產能,二○一八年第四季開始,因應中美貿易戰增加繪圖卡製造業務,並新增產能及設備,貿易戰升級對營運所造成的潛在風險不大。