美國強勁的勞動市場數據為市場帶來震盪。鮑威爾指出勞動力市場出人意料的強勁表現,如果數據顯示經濟活動增速超出官員的預期,那聯準會準備將利率提高到更高水平,作好抗通膨「持久戰」準備,提高了市場對美國延長緊縮貨幣政策的預期。與此同時,美國第四季財報表現不佳,引起對未來增長的擔憂。
儘管Fed預估2023年將升息至5~5.25%,且2024年才有機會降息,但市場價格多已反映升息資訊,而若未來失業率上升,或經濟明顯放緩,Fed鷹派論調可能再次收斂,有利債券漲升行情。
Refinitiv 於報告中指出,截至 2023年2月10日,S&P500 企業共計 344 家已公佈第四季獲利結果,其中獲利優於預期比例為69.2%,低於過去四個季度76%的平均值;營收優於預期比例為66.6%,低於過去四個季度73%的平均值。整體而言,第四季獲利和營收年增率分別下探至-2.8%及5.0%。市場預估S&P 500企業獲利將在 2023 年第三季回穩。
受惠於全球高於預期的成長、通膨緩和、及歐洲能源問題緩解,1 月份全球非投資等級債上漲 3.8%,利差縮窄 55 bps。以地區來看,亞洲非投資等級債於 1 月份上漲 7.6%,利差縮窄 184 bps,隨著中國完全重新開放,支持房地產產業的政策,並預計未來幾個季度經濟成長正常化,富達固定收益研究團隊將亞洲非投資等級債投資評等上調至強力買進,並且預期未來幾個月資金將回流該資產類別。
根據歷史經驗,在Fed最後一次升息布局Fallen Angel債券指數,持有一年後報酬率有機會來到二位數。目前美國Fallen Angel債券的價格都已大幅低於過去十年的平均值,相對債券100元的票面價格明顯折價。
台新美國策略時機非投資等級債券基金經理人李怡慧指出,Fallen Angel債券(墜落天使債券)專指原來為投資級債,後來遭到降評為非投資等級債,導致債券遭超賣,引發價格下跌,偏離其應有價值,而根據歷史經驗,在降評後平均約6個月價格將完全回復,使得FallenAngel債券浮現價格成長反彈的機會。雖然美國企業槓桿、利息保障倍數仍維持相當健康的位置,但經濟增長放緩,通膨逐漸壓縮獲利表現,企業降評活動逐漸增加,高盛預計,2023年Fallen Angel債券金額將達600億美元,投資機會大增。
李怡慧表示,目前10年期美債與3個月美債利差呈現倒掛,依過去歷史經驗,當美債10年與3個月利率倒掛後,FED接近升息終點或準備開始降息。雖然目前通膨仍高於FED目標,2023年降息機會較低,但Fed有望持續放緩升息,對債券市場為正面。中期而言,FallenAngel債券收益率和利差皆具吸引力,即使經濟放緩使未來美國非投資等級違約率上升,但因FallenAngel債券近90%投資在BB,過去平均違約率僅有0.6%,違約風險不高,收益率足以彌補損失。操作上建議彈性分批布局,分散市場波動風險。
全球投資等級債於 1 月份上漲 3.3%、表現良好。富達認為投資等級債評價具有吸引力,美元與歐元公司債的收益率更是近15年來首次優於股票股利率,其中歐元計價投資等級債目前利差水準仍處於歷史前 25% 之高位,相對而言仍非常具有吸引力。