自二○一八年十二月二十六日中美兩國決定進行貿易與經濟改革議題協商時,全球股市就像吃了興奮劑、迷幻藥一樣,一路瘋漲!即便是中國或美國的經濟數據或美國重要企業財報出現衰退,只要不是嚴重低於市場預期,幾乎都能被媒體扭曲成好消息,進而再推升指數走揚,甚至創高。自去年十二月二十六日起,至截稿日止,美國CME小那斯達克指數期貨已瘋漲超過三一%!一向被視為代表美股興衰風向球的小S&P500指數期貨漲幅也超過二五%!歷史經驗,二五~三○%的漲幅至少需時三個季度至一年以上的時間。所以從上述美股指數的異常波動現象,可推知這波由中美貿易談判題材推升的漲勢,已屬於過度投機的泡沫化現象。一、投資人該留意的關鍵危機觸發點根據今年三月十三日美國銀行的投資銀行部門美銀美林所發布資料,隨著美股節節走高的泡沫愈吹愈大,三月份美國的主動型基金持有科技股權重,已下降至二○一六年五月以來新低水位!如果再從美國十年期長期公債殖利率走勢來對照(如附圖),美銀美林發布資料消息的時間點,美國長債殖利率正好是近四個月以來低點!美債殖利率走低,表示美債價格在走揚(債券價格走揚,持有成本走高,實際報酬率也就是殖利率就會走低),表示有大量買盤進入美國長債市場。可知國外這些大型投資法人,在二月中旬至三月中旬,就已經在調節股市的持股風險,並轉進債市持有長債。所以我們可推知當股市的殖利率低於長期公債、一年期定存等穩定收益型產品的無風險報酬率時,就會引發股債配置型法人的資產調整動作,進而引起市場的壓力!「當股市殖利率(投資股票的實際報酬率)不但低於無風險報酬率,而且還低於該國的通貨膨脹率,表示投資該國股市的實際報酬率很可能為負數,還必須承受股價高檔回跌風險時,就是市場理性投資人以及大型投資法人針對持股進行清倉的危機時刻。」因為在那當下,該國股市的企業股票就如同高價的可回收垃圾,已不具投資價值!二、當股市泡沫化時,資金轉往何處去?整個金融市場的商品分類,可劃分為利率、匯率、股市、金屬、能源、軟性商品等主要品項。如前所述,無風險報酬率與金融商品的殖利率之間的變化,會引發金融市場的調整與波動,所以資金會趨向報酬率相對高且收益相對穩定的市場。但當整個市場會有泡沫後的大變動,而政府又可能採取干預或預防性調整機制時,對於投資人與交易人而言,很容易因為這些干預造成的變動,做出決策更動甚至是致命性的交易選擇。所以在泡沫危機出現時,選對標的商品就顯得相對重要!貴金屬類的黃金,就特別能夠在泡沫危機的當下,顯現出資本保值特性,以及難以長期或頻繁干預的特質。當全球金融市場呈現短期失序或非理性下跌時,黃金常會伴隨買盤湧進;另外,當美國股市落入空頭趨勢時,市場會期待政府的降息激勵政策,通常會令美元承受壓力,也會間接讓負相關特性的黃金走強。所以當美股瘋漲的泡沫破滅時,相對最佳的風險趨避商品,當以黃金莫屬。三、短期的黃金走勢位階可介入嗎?若從最近三個多月來黃金期貨日線走勢與美元指數日線走勢來觀察,至截稿日止,美元指數仍受惠於中美貿易談判以及財報週的樂觀預期氛圍,所以即使美元可能今年升息無望,但在追逐美股的熱錢支撐下,美元仍有反彈可能。而黃金從技術面走勢對照(見附圖),很有可能下探元月份低點,故黃金可在下探今年元月低點附近,逢美股與美元都相繼出現型態壓力關卡,或調節賣壓時,偏多規劃布局。