上周FED利率決策會議結束,會後發表的聲明出乎市場預料之外的偏鷹,大概有以下三個重點:(1)美國經濟仍然強勁,有必要時會擴大資產負債表來維持經濟擴張。(2)本次降息一碼,但到年底前不再降息。(3)調降IOER、隔夜回購利率三十個基點。市場上針對FED不再降息的宣言感到意外,美股也因此出現盤中的大震盪,直到鮑威爾在記者會上宣布必要時會擴大資產負債表的手段來維持美國經濟擴張,美股這才從重挫超過一%拉回到平盤附近。美元極度緊縮這個利率會議的結果,筆者不意外,早在兩周之前的專欄中就已經先跟讀者提到FED已經開始進行購債QE,既然已經在QE,當然利率就可以不用一直調降。再者,在FED利率會議開始之前,美國的隔夜回購利率意外出現大幅飆漲的現象,顯示出美元在極短線的資金調度上出現極度緊縮的狀況,所以FED在上周一到周三連續三天公開市場操作釋放短期流動性,這可是創近十年來首次公開市場操作的紀錄,顯見當時美元流動性緊俏的程度。不過,也許可以解讀為是因為九月是美國企業繳稅的時間,一時之間太過集中所導致的短期緊縮現象,後續還得要繼續留意。未來QE機會只增不減不過,筆者卻認為這樣的現象會一直不斷上演,其中的關鍵就是本次的利率決策中調降IOER(超額存款準備金利率)三十個基點,原因是現在的EFFR(有效聯邦基準利率)大於IOER造成美元流動性緊縮,本次調降IOER是為了讓更多資金流出進而影響EFFR的下降,但筆者認為效果會剛好與FED的期望相反,這樣的動作反而會讓更多的資金流入到短期國庫券中停泊,進而讓美元再次緊縮。所以筆者大膽認為未來美元緊縮的情況還是會持續,而為了挽救流動性問題,FED只能被迫進行更極端的手段:(1)降息幅度加大,(2)擴大QE規模。高盛給QE按讚無獨有偶,高盛近期對FED的貨幣供給政策出了一份報告,這份報告的重點認為FED為了讓EFFR小於IOER,將需要釋出四千億美元的流動性來完成這件事,並且為了達成這個目的,FED未來將會持續進行短期公開市場操作以維持流動性,並且會擴大購債規模,預估未來數年FED將會以每年三七五○億美元的規模進行QE。這與筆者的推論有不謀而合之處,也就是說,未來FED最終還是會走上量化寬鬆的道路,而且現在早就在進行中,只是鮑威爾不認為這是QE,那到底是什麼名堂?等鮑威爾想到之後就會對市場公布,但現在確定FED已經在QE!瞄準目標就持續等待所以上周筆者再次提醒大家黃金仍然看好長多趨勢不變,至於短線的股市也不太會有崩盤的危險,只要找到對的產業方向就可以輕鬆因應,現在半導體的產業趨勢算是還滿穩定的,半導體協會對明年半導體產業的前景看法是保守中帶點樂觀,尤其是台灣的半導體產業龍頭,不管是台積電、日月光或是聯發科其實都算是強勢指標,次族群的PA表現都還算不錯,可以持續留意!