對於任何一筆選擇權交易,勝算絕對站在賣方這邊,但我們還是要考慮賣出哪種選擇權勝算較高。雖然交易者隨意賣出選擇權,統計上仍然有75~80%的勝算,但這並沒有考慮選擇權契約期間內可能出現不利走勢的情況,也沒有考慮剩餘20%結果的可能性。換言之,隨意賣出選擇權的勝算雖然高達80%,但如果有一、兩筆交易落到20%的虧損結果,損失也非常可觀。因此,選擇權賣方交易是需要擬定周詳的計畫。擬定周詳計畫 正確執行我們的目的是挑選正確的市場、正確的履約價格,以及正確的到期月份,儘量讓選擇權很平順地到期沒有價值,而且契約過程中也不要發生重大變化。管理恰當的選擇權空頭組合,應該讓持有者覺得安心,不需花太多時間或精力照顧,不要涉及緊張時刻,也不要絞盡腦汁。很多初學者認為,如果想要達到這些目標,只有賣出抵補價差交易,這種說法並不正確。裸露賣出選擇權,聽起來或許有些大膽,甚至有些恐怖,但只要處理恰當,還是可以高枕無憂的。成功的選擇權,賣方沒有必要整天坐在報價螢幕前面,事實上,我們知道的某些最成功的賣方,他們可能每天只查閱一次價格,甚至每個星期或每個月只查閱一、兩次而已。如果投資人自行管理選擇權部位,或許需要每天查閱一次價格,可是如果有可信賴的人幫你照顧部位,就沒有必要經常查閱價格。有人把選擇權賣方交易比喻為經營保險公司。當汽車駕駛人支付保費給保險公司,以確保汽車發生意外時,可以獲得保險賠償,車主每個月支付保費,在多數情況下,汽車並不會發生意外,保險公司可以淨賺保費。可是,如果汽車發生事故的話,保險公司就必須賠償。選擇權賣方類似經營保險公司保險公司會篩選經常發生事故的駕駛人,這些人必須支付較高的保費(因為保險公司承保的風險較高),某些保險公司甚至根本不願承保。身為選擇權賣方,你的工作也很類似。就如同大多數駕駛人不會發生事故一樣,你所賣出的選擇權也大多不會進入價內狀態。可是,少數幾個重大意外事故,就可能嚴重影響保險公司的獲利。所以,保險公司要盡量把這些容易發生事故的駕駛人排除在客戶群之外。身為選擇權賣方,就如同保險公司要研究駕駛人的肇事紀錄一樣,你同樣也要研究市場紀錄、歷史數據、目前與未來的基本面,以及其他等等。穩定的操作建議保險公司雖然不能保證它們所挑選的客戶絕對不會發生事故,但至少可以顯著降低發生事故的機率。發生事故的風險降低之後,獲利自然會提高。賣出選擇權的情況也是如此。接下來,我們準備介紹一種期貨選擇權的賣方交易方法︰這種方法,並不代表這是選擇權賣方交易的唯一正確方法,可是,就我們兩位作者綜合30多年的經驗來看,這套方法的績效最穩當。做為投資人進軍選擇權市場的起點,裸露選擇權賣方交易是個不錯的方法。讓我們簡單列舉這套方法的精義:● 挑選一個基本面長期展望非常悲觀或樂觀的市場,雖然該市場的長期趨勢最好也能反映這種樂觀或悲觀的看法,但這未必是成功選擇權賣方交易的絕對必要條件。● 順著基本面的狀況,賣出到期時間3~8個月的選擇權,挑選遠距離的履約價。● 設定選擇權的風險參數,賣出選擇權後,耐心等待。以上看起來似乎很單純,實際上也是如此。單純是這套方法的主要效益之一。可是,單純未必代表簡單,為了取得最高的勝算,還有很多因素與狀況需要考慮。這也是我們在下一期會跟大家探討的內容。