在歐債問題恐造成全球系統性風險的疑慮下，美股上周跌勢加劇，全球股市無一倖免。美股自五月初以來的跌勢符合漲多修正預期，然歐債的紛爭擴大了下跌幅度，現階段觀察重點在於希臘六月十七日的大選結果，以及後續組閣狀況，在這之前，歐元區各國間的政治角力將不間斷，股市波動也將隨之震盪。不過，就四月份聯邦公開市場委員會(ＦＯＭＣ)會議紀錄來看，外部風險擴大，對聯準會在貨幣寬鬆決策上影響力漸增，若危機持續擴大，可預期各國相關救市措施將出爐，投資人可將此視為進場訊號。現階段市場焦點擺在西班牙、希臘身上。我們認為西班牙的問題僅是空頭炒作題材，畢竟和去(二○一一)年危機正烈時的背景相較，西班牙政府已進行財政上的改革，且歐元區金融防火牆加計國際貨幣基金(ＩＭＦ)額度總計達一兆歐元，要應付西班牙籌資需求綽綽有餘，在四月份籌資高峰期過後，短期不致再釀成系統性風險。歐債紛擾不斷 希臘大選動向為關鍵希臘問題在於選舉的不確定性，導致市場臆測其退出歐元區的可能性恐升高，關鍵就在六月中的選舉與隨後的組閣狀況，畢竟依照希臘國庫未來數月的資金流來看，到七月份若無法取得新紓困金，國庫將面臨斷炊(附表)。就目前政經環境來看，希臘經濟占歐元區比重僅約二．二％，私部門持有希債部位已大幅降低，同時歐股與各國公債殖利率、信用違約交換利差的走勢已部分反映希臘退出歐元區的風險，加上歐洲金融穩定機制(ＥＦＳＦ)、ＩＭＦ等金融防火牆規模已擴增，相較去年已有更多準備以因應不時之需，因此希臘若真的退出歐元區，短期或使市場承壓，但在避免風險外溢下，預期各國將採取更積極的政策因應，反倒有利空出盡的可能。上周公布四月份ＦＯＭＣ會議紀錄，內容顯示若未來「預期下行」風險增加，影響到美國經濟成長的動能及讓經濟前景面臨更大風險時，不排除採取進一步寬鬆政策，而對下行風險討論包含歐債問題及美國財政政策，會議內容和前次相較對下行風險定義有變寬跡象，且支持該論點的理事人數較前次增加。ＦＯＭＣ下次會議時間在六月十九~二十日，緊貼在希臘大選六月十七日之後，可以想見若歐洲情勢轉趨惡化，將提升寬鬆政策推出的可能。首季ＧＤＰ美國最佳 歐元區最弱全球主要國家今年第一季經濟表現陸續公布，美國在國內消費支出、出口帶領下，ＧＤＰ年成長二．二％，表現最佳；其次是日本的一．一％，主要成長來源在民間消費回溫、庫存回補及公部門投資；表現最弱的是歐元區，和上季相較持平，不過已優於市場預期的衰退○．二％。個別國家中．德國成長○．五％，大幅優於預期的○．一％，法國表現持平，其他國家普遍都呈現衰退局面，西班牙較去年同期下滑○．三％，連續二季衰退；義大利下滑○．八％，連三季衰退；葡萄牙下滑○．一％，連六季衰退。儘管各區域表現出現歧異，整體而言，市場普遍預期下半年經濟將逐步好轉，以美國來說，四月份ＦＯＭＣ會議將今年經濟成長率由二．二~二．七％上修至二．四~二．九％。同時根據四月份ＩＭＦ最新報告顯示，今年全球經濟成長率預估由一月的三．三％上調至三．五％，其中美國由一．八％上調至二．一％，歐元區由負○．五％上調至負○．三％，而明年將轉為正成長○．九％。其他像是中國、印度，今年仍分別有八．二％、六．九％的成長，在此基礎下，下半年全球經濟表現可望優於上半年。短線而言，市場氣氛受歐債事件型風險影響多屬悲觀，但就修正幅度及經濟基本面看，一三○○點附近的美股實有一定的吸引力，建議投資人以金字塔方式分批布局，保守投資人則可在歐債後續動向釐清及主要國家救市政策出爐後再行進場。(本文作者為台新投顧研究員)
