投資歐洲公司，不等於投資歐洲的經濟，許多歐洲公司擁有獨特的經營布局，生產具有全球競爭力的產品，因此看重的是個股表現，仍有許多個股值得長期投資。梅特．西鐸(Matt Siddle)學歷︰劍橋大學經濟碩士(領有特許財務分析師執照)經歷︰美國投資組合經理人、研究總監、歐洲股市分析師現任︰富達歐洲基金經理人儘管負面頭條新聞從未間斷，今(二○一二)年上半年歐洲股市依然呈上揚局面，截至六月三十日止，ＭＳＣＩ歐洲指數漲幅約五％。 今年第二季股市紛紛下滑，表現不盡理想。投資人開始擔心法國與希臘大選、西班牙的紓困需求以及全球經濟成長隱憂再起。歐洲面臨許多經濟問題，解決方案相當複雜。我個人認為，需要解決的兩大問題是部分歐洲國家缺乏競爭力，尤其是邊緣國家，其次則是龐大的債務。去槓桿化過程仍在初期階段，這是影響市場表現的關鍵因素，最可能在接下來幾個月使得波動性維持在高檔。投資歐股的三大理由目前歐洲的企業狀況又如何？當前企業信心低迷，仍謹慎以待。從許多層面來說，信心是成長的關鍵。舉例來說，若公司的經營高層想要提振信心，就必須先投資在人力以及資本方面的計畫，如此一來將帶動經濟成長。然而，當前信心缺乏，因為有太多的事情令人擔心：歐洲主權債務危機、美國的財政懸崖、金磚四國的成長走緩。同樣的，投資人也相當謹慎，市場充滿失望氣氛。擔心歐債問題找不到解藥的投資人乾脆避開歐股，另尋其他投資標的。即使在如此艱難且高波動的大環境下，我們依然認為歐股有三大投資理由：理由1：投資人的低預期已經反映在低股價上。許多歐洲公司股票價格低廉，相對於歷史股價以及其他資產類別如公債來看，皆相當便宜。舉例來說，目前ＭＳＣＩ歐洲指數的股利殖利率高於四％，大幅超出長期平均水準且大幅高於全球其他股市。此外，歐洲股票的平均本益比接近十倍，十年前，本益比是二十倍，所以歐洲股票的價值在十年內已經腰斬一半。當然，歐股可能還會再便宜一段時間，但即便如此，現階段具有良好的股價支撐，長期來看，當投資價值最終顯現時，是有看好的理由。理由2：一般人容易掉入一個陷阱，以為最好投資在經濟成長高的地區、避開經濟前景疲弱的國家。實際上，身為基金經理人，我們所投資的是公司，並非國家。好消息是，當前公司的情況比國家好得多。的確，許多公司已經採取各種措施以力求精簡營運、降低負債並且讓自身能夠因應艱難的經濟環境。例如在二○○九年，歐洲公司的平均淨負債比(net debt to equity)接近七○％。現在這個比例已經降到六○％以下，而且很有可能會進一步下滑。 理由3：投資歐洲公司，不等於投資歐洲的經濟。許多歐洲公司擁有獨特的經營布局，生產具有全球競爭力的產品，同時受惠於多年來建立的強勁銷售架構。在如此多元化的營運模式下，意味著當其中一個部分如歐洲比較弱時，還是可以從其他成長較快速的地區彌補過來。我腦中立刻想到的，大家也很熟悉的公司包括賓士、Danone、海尼根、飛利浦、Burberry等。整體上，我對於歐洲前景的看法是，盡量不理會總體經濟的「雜音」，而是聚焦於個別公司的基本面上。我個人秉持的投資之道是，以具吸引力的價格、投資在高品質的公司。高品質是指實力堅強、經營完善的公司，有能力創造大量現金並且締造穩健的報酬率。聚焦於公司基本面哪些領域符合上述條件？首先，有幾家在英國上市的跨國公司，目前股價具有投資吸引力。Reed Elsevier是我看好的一個例子，這家媒體公司的經營模式是來自訂閱年費，這代表重複性營收高，獲利能見度也高。另外在這個類別的還有WPP，這是名列全球前幾大的行銷服務公司，目前該公司在全球建立的業務網絡非常成功。目前另一個關鍵主題是能源，尤其是石油服務公司。長期而言，我看好油價走勢，石油服務公司如John Wood Group以及Saipem具有優勢，可以受惠於能源公司在未來增加支出的趨勢。 當我在檢視個別公司時，我在各個產業內都見到許多實力堅強，同時股價具有吸引力的公司。許多歐洲公司提供了良好的投資價值，對於願意接受短期波動的投資人來說，長期展望更為樂觀。
