一份2003年高盛金磚四國研究報告，意外造成全球資金大挪移，根據ISI(International Strategy and Investment)在2008年的報告顯示，全球有1/3的經濟成長力來自於新興國家，而這些開發中國家的GDP貢獻占全球比重已正式超越美國，新興市場成為基金投資人的必要配置之一。但是金融海嘯之後，由金磚四國領軍的新興市場，股市自前年高點下滑了6~7成的比例，比美國4成多的跌幅還高，可說是重挫投資人信心。但是隨著美國總統歐巴馬宣布G20將取代G8，成為協調國際經濟合作的主要論壇，尤其今年7月為期3天的八大工業國(G8)高峰會，有五大新興經濟強國(G5)領袖加入全球最富裕國家的高峰會談，反映了全球問題已不是這個最富裕國家菁英俱樂部所能獨力解決。另外，從今年6月金磚四國高峰會首次舉行，可看出新興市場的重要性就要與G8相抗衡了，過去的投資重點是經濟體質健康、股市市值夠大的已開發國家；但是，從2007到2008年出現明顯轉折，新興市場的崛起態勢更加明顯。年初至今，整體新興市場累積淨流入資金已達361億美元，遠優於已發展國家市場(圖1)。此外，被摩根士丹利(MSCI)列為新興市場的22個國家，其股票市值占全球總市值達24％的新高水準，從年初的18％直線攀升，為2003年以來比重最高(表1)。
#@1@#大跌過後看價值，走多頭要看成長，新興國家仗著經濟基本面佳、內需題材旺盛與財務狀況大幅改善等優勢，目前第4季的市場環境已經脫離大跌的恐慌期，許多基金經理人紛紛看好新興國家的成長性，認為在經濟復甦力道偏弱下，國際股市將面臨短空壓力，相形之下，布局新興市場還是具有投資勝算。寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，以基本面、資金面、金融市場面與技術面四大面向觀察，新興股市的企業盈餘成長已處於調升循環，預期2010年將轉為正成長且幅度達28％，雖然目前本益比(PE)與股價淨值比(PB)均回到長期平均水準，但新興市場的景氣指標仍持續好轉，通膨情形到年底前暫時沒有升息疑慮，而且國際資金6月中旬以來呈現小幅淨流入或流出，籌碼面回歸安定，讓新興股市呈現穩定成長。新興市場為何會呈現興衰起伏這麼大？新光新興星鑽基金經理人鄭絲后表示，新興市場國家對於發達國家的經濟影響主要表現在提供了重要的市場資源，新興市場國家為發達國家提供了外匯投資大量的資金來源，且過去全球經濟的運作大多建構在美國不斷舉債消費，而新興市場則透過便宜人力及提供原物料的模式大量生產，並進一步累積外匯存底，例如目前中國的外匯已達2.132兆美元、日本9920億美元、台灣為3210億美元。在這次國際金融危機中，新興市場國家和發達國家之間也無可避免地緊密聯繫在一起。另外，第一金投顧表示，過去新興市場的經濟成長主要依賴外銷出口推動，所以過去幾次經濟衰退時期，一旦成熟國家消費陷入低迷導致需求銳減時，新興市場也無法倖免於難，往往同步陷入困境。但近10年來，新興國家中產階級崛起，機會遍布的市場導致人民累積財富的速度愈來愈快，連帶拉抬了整體消費力道，使得經濟成長動力從出口逐漸轉移到內需，而不像部分西方國家，憑藉著舉債擴大消費版圖。
#@1@#進一步分析第4季全球新興市場區域走勢，以新興亞洲展望最佳，李洋昇表示，就企業盈餘成長性來看，2009年及2010年最新企業盈餘成長率預估為5.7％及32.1％，明年可望出現超過3成以上的成長幅度。但鄭絲后提醒，投資新興市場就必須忍受高度波動的風險，因此建議用定期定額長期扣款才能勝出。新興股市今年漲幅已高，是否已經過熱？李洋昇表示，新興股市在金融海嘯前，曾走過兩波多頭，第一波為1988年至1994年的7年多頭，漲幅高達5.8倍；第二波為2003年到2007年的5年多頭，漲幅也達到4.4倍，就歷史經驗，多頭中間將會有回檔現象。現在新興股市正展開第三波多頭期，今年以來MSCI新興市場指數雖已上漲超過50％，但不論由本益比與股價淨值比等其他價值評量數據來看，均顯示新興股市估值仍合理，並且由新興國家未來數年經濟成長的方向來看，股市後勢仍有不小的空間可期(圖2)。李洋昇指出，MSCI新興市場指數的技術指標全面翻多，雖與季線呈現小幅正乖離，但尚未達15％以上的警戒區，中期技術指標如周KD及周MACD均呈現多頭，長期技術指標的月KD也維持上揚，顯示新興股市長線位於主升段中，中線持續突破上檔壓力後，可能在2年線900點附近出現短線震盪，5年線的820點為堅強下檔支撐。鄭絲后建議，3大新興市場的優先投資順序為：新興亞洲、拉丁美洲，最後才是新興歐洲。所以如果只有一筆投資資金，不妨先以新興亞洲為主。
#@1@#根據摩根士丹利的預估，金磚四國中，今年的獲利成長性以中國最為強勁，當其他國家都還在負值中掙扎時，中國的整體企業獲利成長率卻高達16％，1月人民幣新增貸款金額為1.6兆元，比去年同期增加8千多億元，且中國政府積極推動財政措施，以4兆人民幣擴大內需方案，因此，中國明年GDP成長率可望達10％，近期雖受官方動態微調貨幣政策而回檔整理，但中多的格局並未改變。而台灣受惠於兩岸關係改善，具備ECFA(兩岸經濟合作架構協議)與金融MOU(金融監理合作備忘錄)題材，主流的科技業也進入盈餘復甦階段，在內資與外資充沛下，仍有表現空間。印尼為新興亞洲中，內需比重最高的國家，加上人口優勢、天然資源豐富、資金成本結構性下滑及政治趨向穩定，且為中國內需消費成長的最大受惠國，國際信評組織穆迪(Moody's)也於日前調高其債信評等。雖然新興市場維持長多格局，但鄭絲后提醒投資人留意韓國與印度兩市場，具備升息可能性的是印度，因夏季乾旱降低農作物產出，使得商品價格上揚引發通膨加速風險，印度央行出手升息以遏制物價的舉措只是時間問題，根據IMF預估，印度2009年GDP達5.4％，2010年GDP將達6.5％，受惠經濟成長，民眾可支配所得及潛在需求增加，印證了印度龐大的內需消費力。至於韓國，鄭絲后也頗看好，因其是金融風暴後最快復甦的國家，三星集團以營收排行世界第一大的企業集團，旗下有16項產品，為全球最大製造商，例如：DRAM、TFT-LCD，且三星為全球第二大手機及晶片製造商。另外，自2009年開始，韓國政府致力推出多項救市措施以刺激經濟，另追加17.7兆韓元(約130億美元)的政府支出，希望能夠藉此為今年韓國的經濟增長率貢獻約1.5％，追加預算的總規模達到28.9兆韓元(約208億美元)，整個追加預算計畫總額已經相當於韓國GDP的1.9％，比韓國政府在1998年亞洲金融危機時的支出還多出2倍。另外，韓國也是大宗原物料進口國，隨著原物料價格起漲，間接促使通膨疑慮升溫，韓國央行可能在明年展開升息動作，以抑制房市過熱與借款狂潮。李洋昇認為，新興市場具長期布局潛力，但仍要小心部分國家前景出現疑慮，例如韓國與印度兩市場的股市漲幅已高，加上通膨疑慮升溫，可能出現升息動作，因此建議在挑選投資標的時，以組合型基金介入方式較為穩當，可避開重押單一區域或單一國家的風險。
