截至7月底止，今(2010)年以來漲幅前幾名的國家多屬於邊境國家，且近一年邊境市場報酬率更高達25％。所謂邊境市場，泛指開發程度較新興市場為低，且股市規模大多在20億美元以下的國家，主要分布於非洲、東南亞與中東等地。在2008年信貸危機爆發時，投資人對邊境市場避之唯恐不及，但在投資人對風險的接受程度逐步回升下，這些小型且流動性較低的邊境市場又再度受到市場關注。今年1月至7月施羅德環球基金系列-中東海灣(歐元累積)的原幣報酬率為20.38％，為非洲及中東同類型股票基金中原幣報酬表現最佳，相較於同時間同類型基金9.78％平均報酬率來看，表現相當引人注目。以下針對該基金做進一步評析。投資策略：採用的投資策略是經理人Conway於2004年上任時，與施羅德新興市場類型基金所共同引進採用的投資策略。設定20％的投資組合附加價值來自於國家區域的投資配置，另外的80％則來自於選股策略。同時採由上而下的計量模型來決定各個國家的投資比重，為該模型所考慮的要素。此外，投資策略亦包含停損相關規定，當單一標的跌幅超過當地大盤指數15％以上時，該標的股票即從投資組合中被賣出。投資組合：如同該公司研究團隊所管理的其他施羅德新興市場基金一樣，該基金的各國投資比重主要亦是由投資團隊所專屬的計量模型所決定。根據目前該基金最新投資組合資料顯示(截至5月底)，在國家布局部分，以色列和科威特這兩個市場占投資組合中最大部位，總計約占50％。而產業部分，相當偏重於金融、電信以及工業原料產業，對消費品和醫療保健的投資部位，則呈現減碼。該基金目前投資組合共持有82檔股票，並如同所預期的，投資部位相當集中，前10大持股公司約占整體基金近40％。基金績效及風險：施羅德環球基金系列-中東海灣(歐元累積)近一年原幣報酬率為20.74％，相對於晨星同類型非洲及中東股票基金平均報酬率10.49％來看，表現相當耀眼。在風險數據方面，由於中東地區一向被視為新興國家中相對較不成熟的市場，其基金投資報酬波動率一向相當大；相較於同類型中其他基金，波動率亦明顯較高。在2008年出現重挫，但2009年出現跌深反彈走勢，主要來自該地區受惠石油需求不斷增加的影響。2009年11月在杜拜倒帳危機高漲之際，表現則是落後同類型基金平均約 9.5％，但接下來的一個月，又超越近15％，這種劇烈的報酬率波動，反映該基金集中投資於部分個股的特性，受到該屬性影響，使得中東海灣基金在空頭市場表現相對不佳，在多頭市場則格外亮眼，呈現報酬率大幅波動的特性。(本文作者為晨星基金研究員)
