保德信新興市場債券基金經理人 李秀賢現職：保德信新興市場債券基金經理人、保德信瑞騰基金經理人學歷：政治大學國貿所碩士經歷：保德信投信投資管理部協理、元富投顧副理、匯豐證券研究員第4季以來因美國的消費、信心與製造業活動等經濟數據多優於市場預期、二次量化寬鬆利多於9-10月提前反映，以及年底部位調節與獲利需求等因素，造成近期美國公債殖利率曾一度反彈至3.5%，同時信用市場債(投資等級公司債、新興市場債、高收益債)、新興股匯市也呈現震盪整理走勢。展望2011年，受到聯準會擴大量化寬鬆規模供應充裕資金的影響，以及美國2010年第3季GDP數據穩增長，使得市場對於美國的成長動能信心漸增，加上中國與其他新興國家的增長力道保持強勁，亦是全球經濟保持回升態勢的重要支撐。不過，歐洲主權債信問題與新興市場通貨膨脹升溫依舊是兩大挑戰；雖然愛爾蘭公債利差在該國接受紓困後已大幅下滑，但葡萄牙、西班牙債務陸續到期後之募資情形尚不明朗，歐洲核心國家在聯合發債或加碼穩定機制等議題上也存在歧見；再者，基於全球熱錢快速湧向開發中市場，導致通膨甚或資產泡沫之疑慮油然而生，恐迫使當地央行繼續採取升息及資本管制等措施。面對上述風險所引發的不確定性，投資人宜採取股債均衡配置因應之，其中在固定收益資產之配置，預期以新興市場債和高收益債的前景最具潛力。目前摩根大通新興市場債券指數利差持續縮減至近期低點，未來想像空間將以高票息與貨幣升值為主、信評調整為輔，尤其觀察自2002年以來，全球主要貨幣對美元平均升值35%，但新興市場貿易夥伴國家卻僅6.8%，未來仍具有相當大的升值空間，因此，2011年新興貨幣仍可望持續升值趨勢，將讓當地貨幣計價新興債的後市看俏，惟新興貨幣的波動較劇烈，建議投資人審慎評估後，可逢低分批介入。高收益公司債由於利差收斂空間較大(見左下圖)，加上企業獲利改善有助違約率走低，信評機構穆迪預估2010年底高收益債違約率可望降至2.8%，2011年10月將來到1.9% (資料來源：穆迪(moody’s) 2010/11)，只要美國公債殖利率上揚幅度有限，未來漲升走勢仍值得期待。
