讀者過去如果有商品期貨交易經驗，應該相當熟悉保證金的概念，但如果只有股票交易經驗，則未必瞭解此處談論的保證金制度。如果想要賣出選擇權，投資人最起碼也要知道如何計算保證金。保證金規定是期貨選擇權與股票選擇權間的重要差異之一。對於選擇權買家來說，他只要支付權利金價款，就可以取得選擇權。可是，對於選擇權賣方來說，他可以取得權利金收入，但所持有的未平倉部位存在履約義務。基於這個理由，選擇權賣方對於所持有之部位，必須繳納履約保證金。履約保證金不是價款的一部分，只是為了保證履行契約義務而繳納的擔保金，也就是一般所謂的保證金。保證金保證履行契約義務舉例來說，如果馬小姐賣出1口黃豆賣權，收取＄400權利金，現在，她持有1口黃豆賣權的空頭部位，為了持有這個部位，她必須繳納一些保證金。就目前這個例子來說，保證金是＄820。換言之，馬小姐必須拿出＄820，才能擁有前述賣權空頭部位。可是，這些保證金跑到哪裡了？誰持有這筆款項？答案是這筆錢會擺在馬小姐的帳戶內！這筆錢不會離開馬小姐的帳戶，只是交付信託，不能用於其他交易。換言之，馬小姐是這筆錢的所有人，但暫時不能動用。至於馬小姐是否確實收到權利金＄400？沒錯，她已經取得了權利金。這筆權利金可以做為一部分保證金，所以馬小姐只需要另外提撥＄420(表1)。表1：保證金計算保證金總額＄820 － 扣減權利金收入＄400 = 必須另外提撥的餘額＄420假定馬小姐交易帳戶的起始資本為＄10,000，表2顯示這筆選擇權賣方交易造成的帳戶變動。表2：馬小姐的帳戶餘額起始餘額＄10,000 ＋ 加上權利金收入＄400 － 扣減保證金存款＄820 = 帳戶可供運用之餘額＄9,580 ＋ 交付信託餘額＄820 = 帳戶總淨值＄10,400這個例子沒有考慮交易成本，這些費用當然要扣除，讀者應該可以藉此瞭解整個概況。保證金額度有可能波動「帳戶可供運用之餘額」代表可以用於其他交易的資金。對於期貨交易來說，這也稱為「保證金超額部分」(margin excess)，因為期貨買賣也運用相同的保證金制度。「交付信託餘額」也就是馬小姐持有交易部位所提撥的保證金。「總淨值」代表所銷售選擇權過期沒有價值，馬小姐實現權利金收入之後的帳戶價值。這個時候，交付信託餘額(保證金存款)就可以「解凍」了。這個例子討論的保證金，相當精準地反映實際狀況。透過相關計算，讀者應該可以察覺選擇權賣方交易策略提供的投資報酬率不錯。如果選擇權到期沒有價值，馬小姐實現的投資報酬率為95.2％(表3)。表3：投入資本的報酬率銷售選擇權的獲利＄400 ÷ 實際提撥保證金＄420 = 0.952＝95.2％報酬率按照我們的建議，每筆選擇權交易的平均期限為3~4個月。假定馬小姐又成功地進行兩筆類似交易，則＄400起始投資的年度報酬率將是285.6％。這段期間內，只要黃豆價格沒有崩跌，前述數據就很可能發生。可是，這個例子做了某些假設，也沒有考慮一些其他因素，例如風險參數、價格波動率提高、提早獲利了結，都是必須考慮的種種因素。另外，我們也沒有考慮保證金額度可能波動。某些投資人認為選擇權賣方交易策略「緩慢而無聊」，但目前這個例子顯示情況並非如此，這也可以說明為何有很多精明投資人，現在都積極操作選擇權的緣故。
