上周公布的美國經濟數據顯示通膨有逐漸升溫跡象，但幸好消費端的轉弱並不顯著。美國七月PPI(生產者物價指數)月增率暴增0.9%(顯著高於預期0.2%)，主要原因為服務成本在七月攀升1.1%，創2022 年三 月以來最大單月漲幅。
美七月PPI三年來單月增幅最大
此外，PPI年增率達3.3%，亦為今年二月以來最高點，且核心PPI(月增0.9%、年增3.7%)也強勁上揚，顯示批發端通膨壓力可能進一步傳導至消費端，因此美國聯準會(Fed)降息時點落在即將到來的九月會議啟動的論述面臨挑戰。
儘管如此，市場仍維持九月降息機率超過九成，雖然從97%以上回落，仍有92.1%，年內降息碼數由三碼回落至二碼，九月份直接降息二碼的機率為零。
關稅政策不確定性 消費心態仍保守
而消費端方面，美國七月零售銷售報0.5%，預期0.6%，前值0.9%。市場解讀雖略低於預期，但仍被視為消費者支出在經歷春季顯著下降後，正逐步穩定的跡象。消費者已不再為四月份當時擔憂的最壞經濟情況做準備，但受到關稅政策不確定性影響，消費心態仍趨於保守。
接下來對於降息與否最重要的事件，是8月22日傑克森洞(Jackson Hole)央行年會中鮑爾的演說是否放鷹，讓聯準會保留降息與否選擇權，並對市場預期降溫。
本次主題為「過渡中的勞動市場：人口變項、生產力及總體經濟政策」。鮑爾向來會利用傑克森洞年會的演說暗示接下來的政策方向，例如2024年的年會強調降息時機已經來到，釋出強烈寬鬆訊號；2023年的年會表明將維持高利率水準，確立利率「更高更久」的決策論調；2022年發表「鷹派」演說，表明抗通膨決心；2021年釋出量化寬鬆(QE)措施開始「退場」的訊號。
債券ETF再進化 主動配置更靈活
面對反覆又劇烈的川普執政風格，債券市場普遍認為聯準會的獨立性目前倚靠鮑爾的專業維護，對於降息與否的決定能否回歸經濟專業而非被政策綁架，將是未來聯準會的重要課題。
面對如此詭譎多變的債券市場，投信端也逐漸採行主動應變的解決方案，陸續推出「主動聯博投等入息ETF 」(00980D)與「主動中信非投等債 ETF 」(00981D)的新一代月配型債券ETF，來為有現金流需求的投資人規劃債息資產配置。
其中00980D主要聚焦於投等債，而00981D則聚焦於息收更高的非投等債，透過基金經理人的主動調配，主動式ETF不同於被動型對於債券成分的久期有嚴格的限制，經理人可調配不同長短天期與不同信評的債券組合。
舉例來說，若認為未來聯準會將走向強力且連續的降息，那麼經理人可以將資產中的久期調長，來獲取降息的資本利得差異。反之，若認為未來聯準會仍將持續觀察關稅狀況，那麼經理人可以增加短債端的部位應對，甚至可利用債券期貨來避險增益。相較於久期固定的被動型債券ETF，具有更大的靈活性。
對於有現金流需求的投資人來說，除了傳統被動型債券ETF與高股息ETF，主動月配型的債券ETF將是強而有力的新工具。
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