本益比下修壓力大62349' />
十月份是市場公認的股災好發期，回顧歷史，一九二九年美股崩盤發生於十月，一九七八年與一九七九年美股大跌也發生在十月，接著一九八七年美國引爆的全球股災也在十月，時間離投資人最近也最深刻的金融海嘯也是在十月。二○○八年十月十日當周，道瓊指數一周暴跌一八七四點，幅度達一八．二％。今年十月也不平靜，我們不必贅述，幸好的是再忍耐一周，希望能相對平穩的度過投資人有恐懼心結的十月。不過，無論如何都必須謹慎思考股市弱勢所代表的背後意義。近期正值美國超級財報周，已公布的S&P500成分股公司中有八○％實際獲利優於預期，FactSet更將標準普爾五百指數公司第三季整體獲利預估，由先前的成長一八．九％上修到成長一九．五％，美股理論上應該可望迎來較明顯的強勢反彈，可惜目前為止事與願違。這代表一件事，市場風險偏好低的資金已陸續離場，若要吸引更多資金，股市必須有更吸引人的本益比出現，觀察美股S&P 500 Shiller通膨調整後本益比目前為三一．四六倍，意味著全球股市必須面對本益比下修的壓力，無法迴避，這與整體企業獲利增長的關聯度已弱化。至於市場相對保守的資金為何離場？首先，風險極低的美國公債殖利率持續上升，已能滿足現階段的低風險偏好的資金。再者，聰明的市場資金擔憂全球缺乏足夠應付危機的貨幣政策空間。雖然聯準會早於二○一五年底啟動升息循環，但觀察目前美國十年期公債殖利率雖升至三．二五％左右，與二○○七年的四．一％仍有距離。而德國和日本的利率仍幾近於零，與二○○七年的四．三％與一．五％更是十萬八千里，且目前全球主要國家去槓桿仍不夠徹底。在中美貿易戰日漸惡化的背景下，若經濟或金融體系發生問題時，要尋求有效的救市方法或緩衝空間，難度已越來越高。
