殖利率曲線反轉引起股市驚嚇 雙率與股市債市如何相互影響63117' />
三月二十二日的歐美股市，接連受到製造業數據不佳的利空影響：(1)德國三月製造業採購經理指數下降至四四．七，為二○一二年以來低點。(2)美國三月製造業採購經理指數(PMI)預估值下降至二十一個月低點。(3)法國製造業與服務業指數分別下降至三個月與二個月低點。(4)歐元區製造業指數則下降至二○一三年四月以來低點。導致全球主要股價指數承壓！ 美國與歐洲近期經濟數據大部分都呈現衰退跡象，也促使債市出現殖利率曲線反轉現象，導致全球主要股價指數禁不住賣壓而大幅走跌！有感於一般投資人對於債市的概念較薄弱，故特撰此篇做簡單的說明。一、債市與股市的連動關鍵在於債市的殖利率與股市的平均報酬率之間孰高孰低，當債市殖利率飆升且大幅高於股市平均報酬率時，若投資人看不到股市未來有更強的成長力道，就可能引發賣股轉債的資金轉移現象，股市可能承受壓力。因為債券比股票更具吸引力之處，在於它有「穩定配息固定收益」，這是股票較難達成的特質。所以當升息的腳步趨於尾聲，債市殖利率又高於股市平均報酬率時，就容易引發法人的股債配置調整，股市當然就要面臨龐大的調節賣壓。二、利率與債市的連動當一年期定存牌告利率，或是美國的國庫券利率，或稱「無風險利率」的趨勢看升時，市場已發行或正發行的債券，由於票載利率將低於未來的無風險利率，若不降價求售，債券可能就要持有至到期，會影響到企業法人的資金調度，所以利率趨勢看升時，債券價格就會出現折價的情況，這也是為了補償購債者因為票面利率低於無風險利率的風險報酬。而所謂的債市殖利率就是把債券價格的折價或溢價與票面利率利息所得綜合計算後的實際報酬率，所以「債券價格與債券的殖利率是呈反向關係」。當利率被預見將長期維持在升息趨勢時，債券的價格就會一直承受賣壓，殖利率就會持續走揚。 反過來思考的話，「債市殖利率走揚，就表示利率仍有機會被調升，表示景氣未來仍然將持續維持相當的熱度。」三、殖利率曲線的變化在預期利率維持不變趨勢前提下，到期日愈長的債券理論上其殖利率會相對較高，因為債券持有者要面臨的不確定因素風險也較多，基於風險酬償的概念，長債的殖利率理應高於短債的殖利率。 故按此理，到期日愈長的債券，其殖利率應該愈高，正常的殖利率曲線會是由左下向右上延伸的正斜率狀態。反之，在預期經濟成長趨緩，政府為了挽救可能步入衰退的民間經濟，在可預見的未來將會在貨幣政策上採取調降利率措施，以激勵民間經濟；此時，近期市場上發行的債券，其殖利率就可能會成為投資人未來幾年報酬率相對較好的投資標的。在心理預期因素影響下，債市會湧入買盤造成債券價格走揚，導致殖利率走跌；當長債殖利率低於短債，出現殖利率曲線拐點，殖利率曲線的斜率會由正轉負。所以當負斜率的殖利率曲線在一段升息趨勢後出現，通常就在暗示景氣很有可能步入衰退。也就是三月二十二日在漲勢凌厲的股價指數上頭當頭棒喝，引發恐慌性調節賣壓的主因！四、殖利率曲線斜率轉負對市場的影響若依據過去六十年統計資枓來觀察，當美國利率市場出現十年期長期公債和三月期短債之間的利差變成負數，形成負斜率倒掛現象時，歷史資料顯示，在後續六到二十四個月內就會出現經濟衰退情況。而此種現象，從過去六十年來歷史資料顯示，僅有一次未符合市場預期衰退。對於景氣轉折預測的準度相對很高。 
