9月15日，遠東飯店的會議室裡，80位投資人正聚精會神的聽取2位外國專家的演講。他們是德意志銀行裡最頂尖的投資主管：總體經濟專家馬歇爾•吉特勒（Marshall Gittler），及避險基金專家馬丁•凱勒（Martin Keller）。他們此行千里迢迢來到台灣，只有一個目的，那就是：告訴大家如何在景氣趨緩下確保獲利，讓財富保值。
#@1@#最近，各投資機構幾乎不約而同的告訴投資人：受到美國景氣趨緩影響，全球景氣已經開始放慢成長腳步。這意味著，類似去年隨便買隨便賺的好日子，已經一去不復返。從今年年底到明年，全球股市大概都會呈現大漲不易，波動增加的現象。換句話說，投資人想賺錢，除了投資於傳統的股市與債市之外，還得另闢戰場，「當景氣往下時，擅長風險控管、投資策略刁鑽的避險基金，是最具防禦性的理財工具。」馬丁•凱勒及馬歇爾•吉特勒，接受《理財周刊》獨家專訪時，微笑著指出。他們的笑容裡亦透露著避險基金已在這波景氣趨緩下，悄悄的準備大顯身手。
#@1@#操作靈活的避險基金，向來最能於市場混沌不明，多空不分時，善用市場資訊缺乏效率的狀況下賺錢。根據德意志銀行統計，過去16年來，全球股市總共有18季下跌，這段期間，摩根士丹利世界指數（MSCI World Index）的報酬率為負7.65%，可是股票型避險基金的績效卻為負0.39%，組合式避險基金甚至還出現0.01%的正報酬。顯示空頭對避險基金來說，不構成威脅，而且還是另一個賺錢的大好機會。若將時間拉回到1990年到2005年間，這段時間裡，摩根士丹利世界指數平均報酬率為7.2%，可是組合式避險基金卻有10%。如果再與美國S&P500指數比較，亦可發現，S&P500指數在這段期間績效大起大落，投資報酬率由正28.7%到負22.1%都有，而組合式避險基金卻穩定的為投資人賺取了8%的報酬。這樣的結果，可能與一般人對避險基金績效不夠穩健的印象，完全相反。
#@1@#「在正常情況下，避險基金長期而言可提供8%的報酬率。今年到明年，由於市場波動加大，將會出現2位數的投資報酬率，差不多10%左右。」馬丁•凱勒說。不過，他也承認，避險基金風險很高，所以比較推薦組合式避險基金。從1990年以來，避險基金不論是數量還是金額，均呈現階梯式躍進，（詳見表1）。1990年時，避險基金大約僅有700檔，到了2006年第1季，已有8000多檔。而組合式避險基金的成長也很快，大約已經占了總體的1/8，相當於1000檔左右。目前，避險基金的投資策略約有15種左右，其中，放空（short）、套利（Arbitrage）、特殊事件導向（Event Driven）等等，均是常見的手法。組合式避險基金崛起趨勢，與共同基金一樣，無非是希望進一步分散風險，同時將看好的投資區域或策略一網打盡。對全球經濟頗有見解的馬歇爾•吉特勒指出，目前美國經濟的確出現趨緩，進入景氣循環的中期修正時期，所以未來6個月到1年，大概免不了出現景氣放緩，企業獲利不如預期的景象。連帶的，中國大陸也受到影響，今年經濟成長率預期為10.4%，可是明年則會降至8.9%。
#@1@#可是，更大的潛在風險是，萬一美國房地產景氣降溫的太多又太快，這將使美國經濟趨緩程度加遽，全球景氣跟著受害。「最近我們舉行了全球投資會議，結果，大家認為約有1/3的機會會出現這種情況。之前我們認為僅有20%機率。」馬歇爾•吉特勒苦笑著說。在此情況下，投資人的投資組合裡，顯然應該建立更多防禦商品。「我們推薦債券，因為通常在美國聯準會（Fed）停止升息後，債券會有表現。股市部分則最好採取守勢。」那麼，該怎麼守？馬歇爾•吉特勒指出，避險基金是有效工具之一，不過還有2種策略投資人可參考：第1，遠離易受美國景氣影響的亞洲國家。第2，提高成熟國家股市投資比重，例如加碼與美國景氣連動度低的歐洲股市。（詳見表2）馬歇爾•吉特勒進一步分析說，基本上，他們仍持續看好亞洲市場的成長潛力，也不鼓勵投資人離開亞洲，可是必須為最壞情況做準備，因此他們建議投資台灣與南韓市場時，要特別謹慎，因為產品以外銷美國為主，減碼可以降低美國景氣趨緩帶來的衝擊。不過，新加坡、馬來西亞、中國大陸A股，由於連動性低，算是相對安全的投資標的。馬歇爾•吉特勒特別指出，建議投資台灣市場要謹慎，與最近的抗議事件無關，政治事件或議題並非外資關注的重點。相反的，有時候政治事件導致股市下跌，反而會鼓勵外資進場撿便宜。台灣的投資人應該對自己有信心，並改善出口過於依賴美國情形，才能建立投資優勢。
