中信證跟雷曼兄弟，誰的市值比較大？我想，多數人應該是毫不猶豫地選擇後者，但在最近一份針對中、美兩國銀行、券商的評比報告，卻得到「中信證市值超越雷曼兄弟」的結論；有點離譜，對吧？但這卻是資金瘋狂湧進一個相對封閉市場時，所會看到的現象。中國股市、港股今年以來的表現只能用「火熱」兩字來形容，特別是在今年，中國政府先提出了「港股直通車」的概念，再加上十一長假，投資人就眼睜睜看著恆生指數一路從2萬3千點、2萬4千點、2萬6千點一路衝破2萬8千點，在屢創歷史新高的過程中，不少人都好奇「到底港股能不能衝破3萬點」？這問題應該從兩個層面來探討。第一，是機率的問題，也就是說，港股有沒有可能衝破3萬點？當然有可能，但是，如果以目標報酬率為20％來看的話，在這個時間點進場，賠20％的機率應該是遠大於賺20％的機率，再次重申，現在進場，賺20％的機率還是有的，只是難度較高。而我自己對於投資機會與風險的評估標準是：如果賺錢的機率不到7成，就不會下手投資；每個人的標準可能都不盡相同，重要的是，關鍵時刻別被沖昏頭。
#@1@#第二，是實質意義的問題，就算港股突破3萬點，又怎樣？與其看指數，不如看撐盤力道來自何方。若把港股概分為兩類：香港成分股與H股，其中，香港成分股又可略分為金融與地產兩大類，那麼，只要稍微仔細觀察，就能發現，截至目前為止，H股所佔比重已超過5成，換句話說，在這波港股飆漲中，漲多的是享有高本益比的H股，而會有這樣的現象，又與QDII基金募爆相關，這可用「基金成分股」來概括。所謂的基金成分股，其實有點像台股中所謂的「投信認養股」，因為是基金選股，所以強調績效，卻忽略了流通性，更別說長期的價值型投資或是避險了。績效導向的結果會是如何？不妨回過頭來看看台灣今年基金市場的表現，今年一開始是IC設計等中小型股當紅，到了第3季，資金轉而追捧中概股，一堆IC設計都未解套，而誰又能預料，第4季風向又將轉向何方？但可以確定的是，假如都是這種玩法，捧著資金上門的散戶們，賠錢大概會比賺錢容易。以港股來說，我會建議一方面要觀察美國10月的經濟數據表現，還有聖誕節備貨的狀況，因為零售業景氣對於港股的影響相當大；二方面當然就是中國政府的政策，港股直通車對於港股絕對具有正面效益，問題在於時間點，畢竟，港股直通車對於導引資金至港股是一項很有利的武器，中國政府會不會這麼快就釋出？我倒認為不見得。
#@1@#除了這兩個面向之外，由油源所帶動的原物料價格漲跌，對於香港股市也會有重要影響，原因在於目前投入在港股的資金中，有很大的比例是來自油源相關，簡言之，當石油每桶價格跌破70美元，那麼，挹注香港的資金力道就會隨之減弱，觀察油價走勢，也是判斷港股資金動向的指標之一。漲多，自然就會出現雜音。港股、滬市會不會泡沫化？舉個例子，日本當初從幾千點爬升到萬點時，泡沫化的質疑聲浪就開始出現，但最後，日本硬是撐到了3萬多點時才真正成為泡沫。從「恐將泡沫化」到「真正泡沫化」的時間，往往誰也說不準。唯一確定的是：你知道一旦漲多，長期投資價值就不再，同時，也將伴隨泡沫化的風險存在，因此，你可以決定要在什麼時候抽身。這有點像是籌碼戰，或者說是帶著賭博性質，就看誰跑最後一棒。不只是港股，事實上，我認為就連全球多數的基金，以現在的時間點來看，都已經漲多了。我們常常在綜藝節目看到一個比賽：大家輪流吹氣球，看最後是誰把氣球吹破？當然，越到後面，吹破氣球的機率越大。只是很多人都忘記，你永遠可以在氣球已經變大、但還沒爆破之前，選擇把手中的基金、股票先行獲利了結，好讓這些入袋為安的資金，成為股市回檔修正後，投資下一回合的重要籌碼。（採訪整理．陳君樺）
