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2021-04-15

折溢價是什麼?當買東西買到比行情還貴的時候,我們通常都會很生氣,懊惱自己怎麼沒有做功課,導致多花了一些錢。但如果我們有機會可以買到比行情還便宜的價格,就會顯得很開心,因為省下來的錢就相當於賺到。你或許不知道,在ETF交易的過程中,我們買到的價格其實並不是ETF真實的價格,你可能也不知道有時候交易成功的價格是超出行情,有時候買的是折扣,為什麼會這樣子?這一切都要從ETF的運作模式談起。

ETF的全名為Exchange Traded Fund,顧名思義,ETF是一個能在交易所買賣的基金,你沒有看錯,ETF正是一種基金,而基金的運作模式就是將投資人募集而來的資金,根據其基金預先設定好的挑選規則,買入相對標的而成的一個投資組合,對於ETF來說,通常此挑選規則會是某一個指數。例如有的ETF是追蹤台灣50指數,只要此指數有變化,ETF就會隨著此變化而調整買入的股票。

那ETF的價值到底是怎麼計算的呢?

這邊就要解釋什麼叫做淨值,何謂是市價?


ETF的淨值與市價

淨值 (Net Asset Value, NAV)

  • 將ETF持有的所有資產其市值加總 / ETF總發行量 即為 淨值
  • 淨值為ETF的真實價格
  • 在初級市場交易的價格

市價 (Price)

  • 一般散戶投資人交易ETF的價格
  • 在次級市場使用的交易價格
  • 我們日常所交易的價格就是市價並非淨值

舉一個實際的例子來說明,從Vanguard官網上的VT介紹,我們可以發現在2021/03/24,其淨值(NAV)是$95.26元,而市價(Price)則是$95.42元,正是不同的數字。

VT市價淨值
VT市價淨值

除此之外,關於VT的累積報酬,可以知道在過去1年累積報酬,市價是大於淨值的,但是如果是看累積10年的報酬,卻反而是淨值是大於市價的。

VT的市價與淨值報酬
VT的市價與淨值報酬

原來一個ETF會有兩種價格,一個叫做淨值,一個叫做市價

等等,雖然我已經了解淨值跟市價的不同,但為什麼會有兩種價格?

什麼又是初級市場與次級市場呢?


初級市場與次級市場

次級市場

我們(散戶)平常買賣ETF所在的地方就是次級市場,在次級市場交易成功的價格是市價。例如有位散戶A花費1000台幣與散戶B買入ETF,這1000元台幣的成交價就是所謂的市價,然而不管ETF在次級市場如何交易,不論是你賣給我或是我賣給你,其成交的市價都不會影響ETF真實的價格(淨值),就算買的人大於賣的人,這也只會造成市價的價格上漲,對於淨值是沒有影響的。

此外,發生在次級市場的交易,都是位於證券商的平台所進行。

初級市場

說到初級市場可就與次級市場是完全不同等級的地方,初級市場的買賣是透過ETF的淨值來交易,而參與的對象並不是我們這種小散戶,通常是大戶與法人,原因在於此交易的最小單位通常是500張以上。

在初級市場的買家可以捧著現金購買或是拿取相對應的股票換取ETF,反之也可以透過ETF換成現金,或是相對應的股票。

例如某個ETF是由股票A與股票B組合而成,買家可以拿著股票A與股票B跟證券商交換ETF,反之可以用ETF換回股票A與股票B,當然也可以換回現金。


ETF的折溢價

說了這麼多,我們該來談談ETF的折價與溢價了。

  • 折價: 市價 低於 淨值的狀態 (低於行情)
  • 溢價: 市價 高於 淨值的狀態 (高於行情)

會產生折價與溢價的現象,最主要的原因就是市場上有兩種價格同時在交易。

折溢價的產生與收斂

當一般投資人對某一檔ETF奮力買進時,由於供需的關係,其價格就會上漲,所以市價就會越來越高,但是呢,當此市價高於其真實的價格(淨值)許多,就會造成ETF的溢價。

要是溢價的幅度太大,這時很可能就會發生一件事情,那就是大戶準備來賺錢了。

大戶可以從初級市場使用淨值的價錢購買ETF,接著再將此ETF拿去次級市場使用市價賣出,而市值由於市場的火熱早已與淨值脫鉤,所以大戶就有了如此套利的空間,反之亦然。

例如一檔ETF的市價是100元,但是其淨值只有90元。大戶可以捧著現金買入90元的ETF好幾百張(在初級市場),然後將這些買入的ETF在次級市場用100元的價格賣出。

但也就因為有這樣的套利行為存在,所以ETF的市值與淨值理論上會隨著套利空間縮小而始終保持相近。

不過投資人依然要注意在以下兩種狀況會比較容易出現折溢價的現象

  • 流動性差的標的: 你想要賣出ETF,卻發現都沒有人要買,於是你只能一直降價降價,這正是流動性差的影響,根本沒有人要跟你交易。
  • 市場情緒一邊倒: 太多人同時想要買入或賣出,價格就會越來越偏差。

經過以上的說明,我們終於了解ETF折溢價的原因。


那投資人該如何查詢ETF的折溢價狀況呢?

查詢ETF的折溢價狀況

最直接的方法是前往ETF發行商的官網查看。

以0050發行商元大投信為例,進到官網之後就可以看到其發行的ETF折溢價情形。

元大投信折溢價
元大投信折溢價
  • 在查詢日期2021/03/09,0050目前是折價0.12%

如果以006208發行商富邦投信,進到官網之後也可以看到其發行的ETF折溢價狀況。

富邦折溢價
富邦折溢價

另外你還能看到當日的每個時段的折溢價狀況

富邦每日折溢價
富邦每日折溢價

除了可以各自到投信官網查看資訊外,還有一個網站提供了各家ETF的折溢價一覽表,就是基本市況報導網站

基本市況折溢價
基本市況折溢價

另外,如果你想查詢的是國外ETF,可以到MoneyDJ的網站查詢。

例如輸入VTI就會得到最近30日的市值與淨值。

MoneyDJ查詢
MoneyDJ查詢

還有之前所提到的Vanguard官網,例如查詢VT的頁面,也是顯示該ETF的折溢價狀況,在03/24來說,VT是屬於溢價的,因為其市價比淨值還高,此外,國外的ETF通常對於折溢價會是 Premium 和 Discount。

VT市價淨值
VT市價淨值

小結

在此篇文章中,我們理解ETF交易的價格有分為市價與淨值兩種,而此兩種價位也分別在不同的市場中作為交易的依據。也因為如此,當市價與淨值不同調的時候,就會產生折價與溢價的情形。儘管一般來說,我們總是希望買入的時候是ETF折價之時,而賣出的時候則是ETF溢價之時,但實際上對於折溢價的波動我們依然很難預測,投資人可以關心,但重要的還是自身的投資計劃。

儘管如此,要是我們發現某個ETF經常發生過大折溢價的情形,通常代表著此ETF的追蹤程度並不好,原因很可能是因為流動性太低的關係,根據我在如何使用ETF打造全球股票市場的評估標準來看,此ETF就不是一個好的投資標的。

因此,當你準備要購入一個新的ETF標的,不妨可以使用文章提供的查詢方式,檢視該ETF過往的追蹤程度,來判斷是否為一個適合的投資標的。

原文來自<小資yp投資理財筆記>

照片來源:Pixabay

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關鍵字: ETF 淨值 折溢價 元大投信