松翰(5471)2009年第3季財報表現亮麗，按《理財周刊》以營收、稅後純益率、營業利益率與稅後純益成長率，第3季表現均大於第2季，稅後純益率成長超過2008年同期50％以及本益比小於20倍等各項綜合條件計分，松翰得分達6分，在類股中算是高分者。松翰主要業績來源以多媒體IC與消費性IC等產品為主，其中，多媒體IC占營收比高達54％，消費性IC占24％，而多媒體IC是指筆記型電腦(NB)Cam IC與PC外接式Cam IC。近兩年隨著小筆電(Netbook)熱銷，這類產品幾乎百分之百內建Cam IC，促使松翰營收動能也跟著水漲船高，法人估其2009年筆電Cam IC出貨量高達7700萬顆。松翰毛利率早期曾在50％高檔，近幾年由48.13％一路下滑至43.11％、40.39％與41.94％，2009年估維持在40％以上，早在2007年台積電(2330)赴中國大陸籌設0.18微米製程晶圓廠時，松翰為降低代工成本以提升毛利，已將部分訂單轉赴台積電的大陸廠生產。近來松翰積極開發光學辨識產品(OID)，其主要應用在電子有聲書、旅遊指南、教育學習玩具等，目前客戶除美國童書廠商外，與大陸民營教科書出版商也有合作，且已成功導入大陸全國性出版商，雖然目前對全年營收貢獻僅1.8億元，但顯示其未來對大陸市場的依賴比重將逐步提高，相對在晶圓代工部分也一定希望就近取得好的合作夥伴。中芯若能順利獲得台積電的技術支援，改善製程良率，加上下游封裝測試廠也逐步將高腳數高階製程技術移轉至中國大陸後，產業供應鏈建構完成，松翰未來沒有理由不會把訂單大舉轉至中國，以求降低代工成本提升毛利率。至於群創(3481)整併奇美電(3009)，由於松翰在面板IC著墨不深，因此影響預估不會太大。松翰2009年前3季累計稅後獲利5.51億元，EPS 3.29元，較2008年同期的6.45億元，EPS 3.87元低，主要是其消費性IC多數應用在玩具語音IC上，且以美國市場為主，受金融風暴影響，美國玩具市場一直未見起色所致。儘管目前進入IC設計業的淡季，不過隨著台積電與中芯整併議題持續發燒，加上其本益比僅約18倍，若按獲利水準平均本益比應可在20倍，仍具短中線套利優勢。
