歐債危機再起、南北韓關係推向戰爭邊緣、感恩節之後的黑色星期五銷售不如預期，是最新的觀察重點。這麼多不在預期之內的變數同時發生，讓美元指數直接挑戰80.977點年均價反壓，站穩80點大關，美元升、歐元貶、短期趨勢不變，但由於兩者皆分別進入到短期重要的81.3點反壓與1.297美元支撐，是暫時停頓、還是直接長驅直入？則二次歐債風暴是最關鍵的變數。歐債危機擴大 短期市場恐慌蔓延歐盟財長11月28日通過提供愛爾蘭緊急貸款，紓困總規模達850億歐元(1130億美元)，目的在平撫市場情緒；僵硬的歐元區制度，僅以通膨作為貨幣政策的唯一目標，本身就具有很大的不合理性，少數的經濟學家預期歐元區將分崩離析，這樣的風險意識，正是歐債波動、歐元走貶的元兇。11月29日歐元一度貶至1.3064美元(圖1)，為9月21日以來最疲弱的價位，皆因前巴克萊執行長Martin Taylor今(2010)年初說歐元區應該一分為二，一個是北方貨幣區，另一個是南方貨幣區，歐元分裂論激化了市場波動性。市場日益意識到這些國家的債務可能已經過於龐大而無法再融資，更遑論償還，才是此次歐債危機背後更加值得關注的議題，短期市場恐慌情緒蔓延難免。回顧歐豬四國(PIGS)——葡萄牙(Portugal)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)以及西班牙(Spain)的主權債務危機的背景，2001年希臘加入歐元區，當時為了努力達到《馬斯特里赫特條約》提出的要求：政府年度預算赤字不能超過GDP的3％，未清償債務總額不能超過GDP的60％，希臘通過與高盛等投資銀行簽訂一系列金融衍生品協議，以降低財政赤字，2004年又曾向上修正2000~2002年的財政赤字，隱瞞歐元區當局該國的財政赤字，導致失去歐盟的信任。愛爾蘭雖然經濟情況比希臘健全，但因放任銀行業及不動產開發擴張，使得愛爾蘭政府為救助銀行投入450億歐元(620億美元)巨資，這導致該國2010年預算赤字與國內生產總值(GDP)之比升至創紀錄的32％。為挽救國內金融體系，最終必須提供銀行業高達國內生產毛額(GDP)176％的擔保；儘管愛爾蘭強調手中現金儲備足以在2011年年中之前支付政府帳單，但愛爾蘭央行可能已經無法再拿出足夠的抵押品。至於葡萄牙，則早在全球經濟危機之前，便幾乎停止成長；且在加入歐元區後也未見情況改善。紓困基金不足 為歐盟目前一大隱憂歐盟與國際貨幣基金(IMF)為希臘紓困約半年後，接著有愛爾蘭紓困案，市場的預期心理已經強烈的認為PIGS 4國債務危機的確會實現，使得現在的焦點圍繞著葡萄牙與歐盟第4大經濟體西班牙。葡萄牙有歐元區最為糟糕的經常帳赤字，這表明其民眾消費遠高於出口，歐元區16國經常帳赤字與GDP之比平均僅為1％，葡萄牙卻高達12.3％，西班牙也被2008年房地產市場的崩潰擊倒，其從歐洲央行的借款金額超過700億歐元。HSBC預估，未來3年，葡萄牙需要紓困基金約515億歐元，西班牙則需要達3510億歐元，即使葡萄牙與西班牙在明(2011)年4月之前，應不致要求紓困。但讓人擔心的是，歐盟紓困基金中，沒有足夠的資金為這些國家紓困。5月10日，歐盟成員國財政部長達成一項總額7500億歐元的救助機制。救助機制由3部分資金組成：(1)4400億歐元將由歐元區國家根據相互間協議提供，為期3年；(2)600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎，由歐盟委員會從金融市場上籌集；(3)國際貨幣基金組織(IMF)將提供2500億歐元。該救援計畫決定在未來3年內共同向希臘提供1100億歐元的貸款，暫時緩解希臘債務危機；11月28日歐盟官員還給了希臘額外的4.5年，償還緊急貸款(符合愛爾蘭協定的7年期限)，也向公債持有人保證，該公債不會出現立即的虧損。即便愛爾蘭得到紓困，葡萄牙與西班牙也將承受利息高漲之痛，這兩個歐元區國家的借貸成本明顯上升。儘管葡萄牙議會26日通過了財政緊縮計劃，但當天葡萄牙國債收益率仍一度突破7％，創下歐元誕生以來的最高紀錄。西班牙國債收益率也盤旋在5.2％左右的歷史高位。金融危機若再起 熱錢將再度流回美國雖然朝鮮半島被分裂為兩個政治實體，可是兩韓均表示最終能達成統一目標，把朝鮮半島還原為一個國家，甚至在多次的國際體育比賽共推聯合代表隊。但上周爆發自1950年韓戰之後最激烈的軍事衝突，美國最大的航空母艦駛進黃海，觸動到中國大陸敏感的主權問題，頗有一吐稀土限制出口與G20施壓人民幣升值卻鎩羽而歸的悶氣。美國在人民幣問題施壓中國大陸，是軍事和戰略壓制中國大陸在經濟上的延續，如今全球同出一氣的譴責美國的QE2政策，就不難理解美國藉著美韓軍演來搶回主導權的心態。美國對中國大陸的圍堵，今年以來明顯加快，通過黃海軍演美國重新奪回了其在東北亞的軍事主導地位，並藉天安艦事件和釣魚台爭端成功拉攏韓國、日本，阻止了東北亞經濟合作的進度。美國還積極插手南海問題，甚至煽動越南等少數東盟國家挑釁中國大陸，採用圍堵戰略和經濟合作，消耗中國大陸國力，意在宣示美國還是全球的霸主地位不變。從這次南北韓爆發軍事衝突，黃金不漲反跌，避險資金仍是擁抱美元來看，美國藉寬鬆貨幣政策提振出口與刺激就業的計畫，不僅可以達到輸出通膨與扼殺出口為主國家所積累的美元儲備，此外還可藉由大量美元流入新興國家形成經濟泡沫，最終形成另一次的金融風暴。一旦金融危機再起，美元的避險貨幣意識再次抬頭，熱錢自然又如潮水般流回美國，鞏固美國經濟及美元的全球主導地位，這個算盤打得精，卻也是這次G20最不得各國領袖的支持原因。美國黑色星期五 民間消費並不如預期每年11~12月是美國的傳統節日購物季，這2個月的零售銷售額約占全年1/3；特別是感恩節後的星期五被認為是一年當中購物最瘋狂的一天。根據市場調查機構ShopperTrak的最新統計顯示，「黑色星期五」當日全美各大實體賣場客流量年增2.2％，實體店業績創歷史新高，達106.9億美元，成長0.3％，並不如預期(圖2)。雖然部分原因來自美國零售業者為吸引顧客消費，特別提早開店時間的計畫失效，但9.6％的高失業率讓消費支出縮減，或傾向購買較低單價的商品還是重要因素。截至11月20日為止當周首次申領失業救濟金人數為40.7萬人，連續3周低於45萬人，創2008年7月以來新低，較前一周減少3.4萬人，速度雖有加快，但必須連續數周低於42.5萬人，才足以顯示就業市場的僱用加速。不過黑色星期五當日，網路銷售年增高達16％，使得11月25日當周周末的感恩節假日期間，美國零售業的銷售額為450億美元，比去(2009)年同期大幅增長6.4％，線上通路巨擎亞馬遜股價創歷史新高。根據美國國家零售聯合會(NRF)的預測，2010年的假期購物季節，美國零售銷售總額將達4471億美元，較去年同期增長2.3％，激勵沃爾瑪逆勢收高。台灣選後版圖不變 票數配置凸顯民意台灣的五都選舉結束，朝野政治版圖不變；選前倒數黃金72小時，執政黨密集透過電視與廣播，強打經濟牌做最後催票，以各項亮眼的經濟數據，向選民訴求，唯有執政黨中央與地方攜手執政，才是台灣美好生活的最佳品質保證，結果執政黨的總得票數少於在野黨，某種程度凸顯了人民對於現況的不滿。難道經濟已經不是人民在意的變數了嗎？當然不是，問題的關鍵在於人民並沒有實質感受到經濟好轉了，最簡單的證據就是，10年不變的薪資結構VS. 7年的房價多頭。台灣經建會公布10月景氣對策信號維持黃紅燈，綜合判斷分數從37分減至34分；領先指標為117.2，月減0.4％，6個月平滑化年變動率0.3％，月減1.8％，但下滑幅度有趨緩，吻合明年景氣擴張力道轉為溫和。行政院主計處公布2010年第3季經濟成長率為9.8％，第1、2季分別為13.59％、12.86％，預期第4季成長4.7％，全年為9.98％，創21年新高；預期2011年經濟成長4.51％。10月外銷訂單金額356.5億美元，YOY+12.26％，達歷史次高。這些亮麗的數字，不得不承認當中如果少了中國大陸的採購團與觀光團因素的話，恐怕處在歐美陷入經濟低度成長的情況下，台灣今年的成長力道不會屢屢跌破眼鏡。可是這些都只有大企業才有實質受惠，企業在金融海嘯中拿了政策減稅的優惠，可是等到討論基本工資調漲一案時，企業的反彈聲浪與姿態之高，只能用「三聲無奈」來形容。試問，亮麗的經濟成長率若不等同於薪資增加，那麼就表示台灣面臨著產業與勞工等結構性的問題嗎？台灣10月M1b月增率為0.23％，較9月低，M1b年增率下降為10.05％，主要是反映基期較高所致；M2月增率為0.65％，年增率上升為4.8％，主要因銀行放款與投資持續成長及外資續呈淨匯入所致；對於台股而言，M1b沒有回升之前，單日量就難期待有連續1500億以上的水準(圖3)。但是200元以上的高價股高達15檔之多，自然是大盤偏多的證據。
