時序正值歐美過聖誕與新年的長假期間，股、匯、債市皆呈現狹幅波動，但由於歐洲預算赤字與希臘和愛爾蘭的紓困行動，讓歐元今(2010)年下跌8.4％(圖1)，以至於S&P 500指數轉換至歐元今年升幅達23％，為歐元1999年成立以來最大升幅；買進日經225指數為歐洲人帶來20％的收益。對於守在1.30美元關卡的歐元而言，能否撐過新的一年，在2月的華人農曆春節、3月的日圓會計年度結帳等重要時間觀察，是美元這波升值反彈結束的參考依據。美國現階段 仍以製造業復甦較明顯美國11月領先指標上揚至1.1％，創8個月以來最大漲幅；11月景氣領先指標的10個項目中，唯一衰退的是建築許可；美國11月新屋銷售較10月上揚5.5％，增幅不如預期的6％，與去(2009)年同期比較減幅達21.2％；餘屋量為19.7萬戶，創下1968年3月以來新低，去化時間為8.2個月，一般而言，待售新屋去化周期降至4個月時，建商興建新屋的意願將會明顯轉強。被美國國家經濟研究局用來定義經濟衰退始末的同時指標，11月由10月的0.2％略減至0.1％，該數據為追蹤就業、收入、銷售及生產等經濟數據。衡量放款、失業期、服務價格及勞工成本比例、庫存及消費者信貸的11月落後指標則出現5個月以來的首度下滑，下滑0.1％。用來衡量全美整體經濟與通膨情況的美國11月全國景氣指數(CFNAI)自10月修正後的-0.25向下滑落至-0.46，為3個月以來首度拉回。4項成分指數當中，11月生產相關指標自10月的-0.02上揚至0.08，就業相關指標自10月的0.1跌至-0.16，個人消費/居住指標自10月的-0.4下滑至-0.42，銷售/訂單/庫存指標自10月0.07跌至0.04。由上述數據可知，美國現階段仍以製造業的復甦較為明顯，其他如消費、就業、銷售與庫存等復甦的情況皆不明顯，因此聯準會的確是有可能於明(2011)年祭出QE3。聖誕節剛開始 中國第6度調升存準率就在西方國家過節之際，中國大陸突然宣布調升基準利率1碼，使得避險資金蜂擁至台灣，讓台幣盤中失守29.5元價位，由於兩韓的軍事衝突，以及人民幣抗升的緣故，台幣在建國百年的題材下，成為國際熱錢湧進的上選。就中國大陸而言，這次升息為今年以來6次上調存款準備金率、繼10月20日升息之後的又一次重要的貨幣政策調整，目的在於落實十二五計畫的「調結構」政策方針，首當其衝的當然是抗通膨、防熱錢。11月的消費者物價指數(CPI)高達5.1％，影響今年物價上漲的因素明年都將繼續存在且可能進一步擴大，11月農副食品加工業增加值年增率15.2％，MOM+1.6％；食品、飲料製造業分別成長15.3％和14.6％，MOM+3.6％和1.5％，小麥粉成長11.7％，飲料酒和軟飲料分別增長12％和17.7％，肉類和乳製品分別增長24％和14％；就目前的食品價格持續上揚的趨勢來看，明年首季的物價壓力仍是居高不下，有可能首季前3個月的CPI都會超過4％；而且還可能出現其他新的漲價因素干擾。而人行選擇在聖誕節升息，可藉著股市休市、民眾過節，資金調動不便的情況下，適度的對人民幣升值的預期降溫；另一方面，升息加重了資金借貸成本，有利於抑制信貸過快增長，防止因十二五計畫而出現新的盲目投資與資源重置浪費，有利於促進經濟結構調整和抑制房市的炒作。中國大陸明年 確定進入貨幣緊縮期相對近兩年來中國大陸房價的飆漲，兩次加息所增加的購房成本十分有限，難以抑制旺盛的自住型購房需求，對購房影響較大的5年期以上貸款基準利率由6.14％上調至6.4％。以購房者貸款100萬元、20年等額本息還款計算，如果是購買首套房仍可享受85折優惠利率，加息後月還款6845元，增加124元；如果是購買二套房，按1.1倍利率計算，加息後月還款7777元，增加174元。至於目前已經有房貸的購房者，首套房和二套房累計分別增加月供217元和303元，相對於一線城市房價從2009年初至今上漲超過1倍的狀況，利息支出的增加，對購房者的影響十分有限。從這個角度可知，不論是考量物價或房市，中國大陸明年確定進入貨幣緊縮期，人民銀行副行長胡曉煉表示，貨幣供給總量回歸常態是明年貨幣政策最主要的任務，意味著以M2為主的貨幣供應總量增長應低於適度寬鬆時期，降至以往穩健貨幣政策階段的一般水準。這次歐美國家受金融海嘯的影響遠超過亞洲新興國家，以至於西方國家的貨幣寬鬆政策，造成亞洲國家的貨幣政策趨向緊縮，台灣也不例外。近期台幣盤中的升值力道超過1元，創下13年紀錄，匯價甚至一度走高到29.481元。台經院六所楊所長表示，台灣2011年最大的經濟問題聚焦於新台幣兌美元升值的議題，至於通貨膨脹方面倒是不用過於擔心，預期央行應該會把全部的精力放在對付狙擊新台幣的熱錢上面。而央行楊金龍副總裁於12月27日備詢時表示，新台幣不會死守30元關卡，是否暗示著央行不一定會跟隨著人行升息，反倒採取升值替代升息的手段，值得觀察。M2年增率連6升 將會出現死亡交叉台灣M1b年增率由於比較基期高，如市場預期出現連11降，甚至落到了10％以下，來到9.18％；至於M2年增率因外資匯入及投資增長影響，連續6個月走升突破5％，來到5.2％。由於M1b向來代表股市資金活水，因此市場擔心若M1b延續連續11個月下降趨勢，而M2年增率延續連6升的趨勢，則將會出現「死亡交叉」，直接影響到股市動能。對此雖然央行經研處陳副處長表示，台灣M1b金額達11.1兆元，市場資金仍相當充裕；但根據台股與M1b的相關性歷史走勢來看，即便是整體市場的資金動能充足，但市場心理還是會受到M1b與M2的死亡交叉警訊而保守。就台灣的景氣面而言，11月景氣對策信號維持黃紅燈(圖2)，綜合判斷分數從34分減至32分，11月領先指標綜合指數為119.3(圖3)，較上月持平；6個月平滑化年變動率1.0％，較上月2.0％減少1個百分點，減幅已連續7個月減少。行政院主計處公布2010年第3季經濟成長率為9.8％，第1、2季分別為13.59％、12.86％，預期第4季成長4.7％，全年為9.98％，創21年新高；預期2011年經濟成長4.51％，吻合明年景氣擴張力道轉為溫和的預期觀點。
