上周中國大陸股市未受到歐美股市反彈提振影響，逆勢走跌，滬市連3個交易日成交量縮至600億元(人民幣，以下同)以下，上證指數進入2500點關卡保衛戰，顯示出投資人徬徨及保守的心態。近日主要市場又傳出人民銀行將擴大存款準備金範圍的緊縮政策，計畫將商業銀行的信用證保證金存款、保函保證金存款以及銀行承兌匯票保證金存款等三類保證金存款納入存款準備金的繳存範圍，如此約將凍結銀行資金9000億元，在目前整個資金面偏緊的情況下，無疑是雪上加霜。政策更加緊縮另外通膨壓力並未獲得緩解，蔬菜及主要食品價格並未回落，18種蔬菜平均批發價格繼續上漲，與前一周相比漲幅達到6.1％，生菜、茄子和苦瓜價格漲幅居前3名，CPI維持高檔的可能性增加。而限購令措施擴大至二、三線城市，並對商品住房實施限購，未來一段時間將有不少二、三線城市陸續出台限購措施，更使得先前投資人對於緊縮政策緩解的期望落空，悲觀情緒蔓延，上證指數收在2528.28點，一周下跌83.91點或3.21％。2011年基金半年報披露完畢，受市場疲弱拖累，61家基金公司的763檔基金(分級基金合併計算)上半年虧損1254.33億元。股票型基金和混合型基金分別虧損789.45億元和478.55億元；債券型基金和QDII基金也未能倖免，分別虧損6.01億元和5.66億元；貨幣市場基金和保本基金保持盈利。大陸股市在緊縮性政策打壓下，中小型類股表現相較於大盤指數良好，其中又以有政策面及抗通膨加持的主要消費類股最為強勢，下半年預料該趨勢仍將延續，附表為全球各主要市場連結陸股的ETF績效表現，提供投資人參考。類股方面，6月下旬開始，白酒股開始走出一波逆勢上揚行情，主要有約2成的白酒股流通籌碼為機構持有，基金、QFII、保險、財務公司、券商、券商集合理財產品、企業年金、社保基金、信託公司9大類金融機構合計持有白酒股的市值達到了937.1億元；白酒也成為僅次於保險、銀行以及房地產開發之後的機構第4大重倉細分行業。白酒股抗通膨12檔白酒股中，除伊力特(600197)外，第2季法人對其餘11檔個股均增加持股，五糧液(000858)增倉最多。法人增持比例最大的是瀘州老窖(000568)和老白干酒(600559)。上證指數第2季下跌了5.67％，洋河股份(002304)復權後漲幅超過20％，貴州茅台(600519)漲幅達到18％，山西汾酒(600809)和五糧液的漲幅都超過12％。進入第3季，白酒股的表現更是亮眼。截至8月30日，第3季以來上證指數下跌了7.08％，其中6檔個股的漲幅超過20％，只有兩檔個股的漲幅低於10％，老白干酒、酒鬼酒(000799)和伊力特也大幅補漲，分別上漲20.65％、31.29％和10.56％，其間，貴州茅台、古井貢酒(000596)股價更是創歷史新高。白酒令市場著迷主因是持續的高增長能力和高通膨環境下的防禦性，特別是龍頭企業的高成長能力可謂經歷了歷史考驗，舉凡瀘州老窖每股收益同比增長了35％、五糧液每股收益同比增長了49％，洋河股份的每股收益同比漲幅更是達到了69％。隨著中秋佳節及第3季、第4季的傳統白酒旺季到來，類股展望持續正向及樂觀，尤其在目前中國大陸股市欠缺資金動能及盤面重心下，白酒類股將成為資金避風港，仍建議投資人增持並長期持有。我們從近期歐美國家及大陸所公布的製造業及就業數據來看，對於未來經濟前景，其實不容樂觀。其中，8月美國ISM製造業指數為50.6，雖然仍在50榮枯分水嶺之上，但是是前(2009)年7月金融海嘯以來最差，8月美國新增就業人數為零，失業率仍保持在9.1％的高位，顯示勞動市場仍險峻；歐元區降至49，兩年來首次低於榮枯線，歐元區7月失業率連續第2個月持平，失業率維持在10％，因西班牙、愛爾蘭以及葡萄牙失業人口居高不下，抵銷了德國就業增加的人數，西班牙以21.2％成為歐元區失業率最高的國家。中國大陸8月份PMI為50.9，仍處於近年低位；印度PMI則創下29個月來最低。由此可見下半年推動世界經濟的火車頭將趨緩，而投資人如欲進入大陸股市，資金配置宜維持在50％以下，產業方向仍以抗通膨概念的農業、食品及業績穩定的白酒類股為主，目前來看，市場本身仍處在弱勢狀態，作多信心不穩。
