台股面臨7000點保衛戰，從基本面、景氣指標觀察，短線有機會向上攻千點，且預料盤面主流將以ICT產品低價風暴來襲供應鏈為主軸。選舉行情失靈，各項經濟數據未見大幅衰弱，台股卻率先回測7000點保衛戰。根據理周投研部精闢解析後發現，除因歐債問題困擾全球股市外，台股目前面臨最大問題在於資金動能。除了外資持續匯出，大買風險較低金融商品外，一般散戶投資人也大舉採取一邊觀望、一邊多殺多套現的操作策略，極力增加保留現金部位，靜待波段反彈行情的來臨，形成大盤持續呈現無量盤弱下挫格局。法人指出，觀察景氣指標與融資餘額歷史數據變化，12月7000點會再出現變盤，反彈至8000點，此時逢低布局會有賺頭。選情緊繃 市場拋股觀望原本市場一片看好的總統大選行情，隨著執政黨選情陷入低迷，加上近日媒體披露馬英九總統私下會晤組頭一事鬧得沸沸揚揚，引起市場派認為，執政黨選情緊繃，主力不敢大舉拉抬作價，怕拉高了會有選後崩盤預期心理，傳近日大舉丟出籌碼，一般散戶投資人更是殺無可殺，只要指數下挫，就認賠拋股求現，希望能持盈保泰靜待大盤回穩。台股目前面臨外有歐債問題、內有人氣潰散疑慮，指數在7000點進行保衛戰，尤其從資金面來看，最能代表資金動能的M1B、M2年增率在今(2011)年6月進行死亡交叉，持續下降的趨勢已達22個月之久，根據過去歷史經驗，這樣的周期時間事實上已經達滿足點，除非還有經濟因素困擾。理周投研部表示，M1B與M2兩項數據，代表的是提供台股的資金動能，當兩者年增率下滑，表示貢獻股市的資金較不充沛，也就不利股市多頭走勢。今年以來，M1B、M2年增率持續下滑，解釋了為何近期歐、美股市反彈期間，台股漲跌幅仍然非常有限的原因，因此，目前資金面對急需資金動能的台股而言，才是真正造成指數重跌的重要因素。如何有效化解上述資金動能，必須經濟因素與非經濟因素同時排除或淡化，才能讓投資人重拾信心，人氣才有機會大幅回籠。也就是說，量能需溫和擴大，法人表示，政策利多在周一馬吳配參選登記完成後會一波波登場，除周三(23日)兩岸金銀會率先展開，金融股成為保衛7000點大關與反彈急先鋒外，資通訊(ICT)產品低價風暴似乎席捲市場，預期也將成為明(2012)年產業主流，因此短線也成為大盤資金點火標的。繼蘋果(Apple)推出平價版iPhone 4S後，11月初一則聳動的新聞指出，亞馬遜平板電腦(Kindle Fire)追加5成訂單，顯然Kindle Fire以199美元低價促銷策略奏效，擄獲不少消費者的心。接著，宏碁(2353)與華碩(2357)等也陸續針對明年1月拉斯維加斯美國最大消費性電子展(CES)使出渾身解數，大舉推出低價Ultrabook與平板產品，ICT低價風暴來襲，而台廠供應鏈準備好了嗎？這股低價風暴對台廠而言，到底是利多還是利空？是個值得探討的課題。低價化 EMS與智慧型手機 供應鏈影響大日前專注ICT產品機殼大廠可成(2474)中國大陸蘇州廠因環保問題遭停工，儘管事件逐步落幕，但根據中國大陸環保團體所做的一項調查，蘋果在大陸的27家供應鏈，不論是組裝廠或是零組件廠，代工利潤皆相當微薄，iPhone的平均利潤僅0.5％，iPad平均也僅2％，供應其記憶體與面板的韓廠三星(Samsung)與樂金(LG)電子等，利潤則有4.7％與7％，蘋果末端產品的利潤更高達30~58％不等。法人表示，按照上述利潤率計算，如果每年經濟規模量未達500萬台以上，供應鏈各廠每出一零組件等於是虧錢。俗話說「殺頭生意有人做，賠本生意沒人願嘗試」，那麼台廠供應鏈圖的是什麼？顯然就如前述所言，必須要有經濟規模量，也就是「以量制價」，台供應鏈廠才能尚存一絲利潤空間。這現象從筆記型電腦(NB)4大組裝廠廣達(2382)、仁寶(2324)、緯創(3231)與英業達(2356)的毛利率平均僅3~4％最能看出，其他零組件廠則除了供應ICT產品外，因為還有很多車用電子、工業用電子等項目挹注，還能夠達到截長補短的效益，也就是說，產品組合風險較未來組裝來得低，毛利幾乎被控制了。也因此ICT產品朝低價化方向發展，從整個供應鏈來看，首當其衝的還是在組裝廠，但組裝廠又分營收比重過度集中化的PC/NB與智慧型手機廠，與產品較多樣化的專業電子製造代工服務(EMS)廠兩種，例如仁寶與華寶(8078)等屬於前者，鴻海(2317)則屬於後者，當然彼此的毛利率表現也就會有所不同。PC/NB專業代工組裝廠毛利率3~4％眾所周知，智慧型手機代工毛利率平均在10~11％，EMS廠毛利率則在7~8％，ICT產品低價化後，對NB代工組裝廠的利潤可說已降無可降，只有衝刺或談妥經濟規模量，影響較大的，應該是智慧型手機廠與EMS廠。鴻海Q3毛利穩住 明年衝營收規模綜觀前述，那麼亞馬遜Kindle Fire平板電腦追加5成訂單，非蘋陣營供應鏈個股股價應聲上漲，顯然是值得懷疑的。雖然外界皆以亞馬遜將產品成本的價差自行吸收，希望藉未來軟體與內容服務賺回來的角度來解讀，但商場上的交易誰能打包票？或許亞馬遜Kindle Fire價格策略思考邏輯是如此，但與供應鏈的談判籌碼絕非先行矮化吸收價差，相對地，供應鏈廠誰也不願意出一台賠一台，因此最有可能的情況，就是雙方承諾需達一定經濟規模量，彼此都能降低損失。也就是說，這個追加訂單早就是在訂單合約內的額度，財經媒體以斗大標題視為「追加」，顯然是不明就裡，至於合約但書或附加條款如何，就不得而知了。另外，ICT產品低價化後，EMS廠衝擊較大，因為其同時擁有資訊與通訊產品。以鴻海為例，近幾季來法人持續追蹤與關注其毛利率的變化，將時間軸拉長一點來看，鴻海合併毛利率在去(2010)年第2季與第3季尚能維持在8.11％、8.09％，第4季7.94％，但今年開始逐季下滑，第1季7.25％，第2季7.28％，第3季保住7％達7.05％，頗讓法人訝異。比較弔詭的是，法人估鴻海第4季合併毛利率會達7.84％，明年每季維持在7.5％，這樣的推估當然是以其營收成長為基礎，也就是經濟規模量可以降低營運與管理成本，激盪出較高的毛利率。前提是營收規模要達到預期目標，但這決定權並非在代工組裝廠手中，而是在末端品牌業者身上，合約條款成為ICT產品低價化後，相當重要的談判籌碼與生存條件。ICT消費性產品低價化為大勢所趨無法擋，台供應鏈代工廠應該莊敬自強，例如NB廠積極朝雲端努力，鴻海則積極布建零售通路的發展，這樣的解析，投資人應該可以了解，低價化與追加訂單對台廠都是不利的。
