日月光(2311)與矽品(2325)雖被並稱為國內「封測雙雄」,但若以營收規模來論斷,日月光無庸置疑地穩座一哥寶座,甚至於去年超越安可(Amkor),登上全球封測產業龍頭。但就近年來獲利能力表現來看,矽品可就遠遠將日月光拋在腦後,差距甚至有逐年擴大的趨勢。會出現「二哥勝過一哥」的現象,與矽品董事長林文伯深諳布局之道,有相當密切的關係。
#@1@#就整個矽品虛擬封測集團成員來看,包括了南茂(8150)、京元電(2449)、全懋(2446),以及矽格(6257)。其中,南茂主要業務為DRAM與TCP封裝測試。京元電則為專業測試廠,產品層面涵蓋前段晶圓測試,以及後段通訊晶片、LCD 驅動IC、CMOS晶片測試;矽格則為P-DIP/SO/CIS封測廠,主要集中於DVD PLAYER晶片封測,但今年也跨入手機射頻(RF)晶片測試領域。至於全懋,則為全球最大基板供應商,其中以PBGA IC基板為大宗。而整個矽品家族成員,各自專業分工,形成完整封測產業包圍網,加上在母公司穿針引線之下,更強化了整個集團的接單能力,對於獲利能力,當然是具有加分的效果。當然,對於整個封測產業來說,除了半導體景氣緩步復甦外,今年最大利多莫過於日月光的一把火。長久以來,國際封測大廠為了搶訂單,提升市占率,總是不惜採用殺價競爭策略來搶地盤,也正因此,即使產業景氣上揚,也很難從中撈到好處,而二線封測廠所面對價格壓力,當然就更加嚴峻。不過,就在5月1日,日月光中壢廠遭祝融之災後,市場殺價壓力頓時消失無蹤,更有甚者,隨著旺季腳步的到來,各廠產能利用率提升,封測價格出現難得走揚,封測廠商當然立即受惠。但與其它封測廠相比,矽品集團更展現其強大競爭力,反映在單季營收成長上,矽品第2季營收與前季相比,出現13%成長,而旗下4家子公司,也都呈現2位數成長力道,尤其是全懋,單季營收成長幅度高達35.4%,成長力道居集團之冠。而與其它封測廠成長幅度相較,如華泰的7.58%,菱生的5.52%,矽品家族成員獲利能力卻實是技高一籌,這也難怪林文伯於第2季法說會中難掩喜悅之情。
#@1@#談到矽品家族成員中,誰是母公司的金雞母這個問題,以近年獲利情況來看,無庸置疑地首推南茂。若以93年稅後盈餘分析,矽品家族中前2名分別是京元電的27.61億元,與南茂的23.22億元,京元電略勝一籌,但加上矽品持股比重來計算,矽品持有南茂比重為28.73%,京元電則僅有9%,因此,母公司可認列來自京元電與南茂收益,分別為2.48億元與6.67億元,對母公司獲利貢獻度,當然是南茂勝過京元電。不過,更重要的是,展望今年獲利狀況,京元電明顯受到半導體產業調整庫存影響,產能利用率大幅下滑,本業獲利表現大不如前。反觀南茂,主要客戶群包括茂德(5387)、奇景、力晶(5346)、聯詠(3034)等公司,今年受惠於面板出貨順暢,LCD驅動IC封測產線幾近滿載,加上國內DRAM廠12吋產能陸續開出,記憶體封測產能可說是逐季走高的支撐下,今年上半年營收表現與去年同期相較,仍呈現成長態勢。展望下半年,在面板出貨量持續推升,LCD TV需求也將快速成長,加上DDR2躍居主流地位等利多因素相互輝映下,今年南茂全年營收與獲利,預期將更勝過去年,穩居矽品家族金雞母地位。
#@1@#至於營收成長幅度居矽品家族之冠的全懋,可說是日月光火災的最大受惠者。為了接來自日月光轉來的訂單,林文伯為了謹守「中立原則」,甚至不惜辭去全懋董事長職務,這是日月光火災後,所產生令人意想不到的效應。不過也正因為來自日月光的轉單,讓全懋第2季單月營收逐月創新高,產能利用率也明顯提升,毛利率也由第1季15.7%躍升到21%,獲利能力大幅改善。展望第3季,IC基板產能依舊吃緊,這也讓公司7月營收續創新高,產能利用率可突破9成,毛利率則上看25%。不過,在進入第4季之後,除了是傳統淡季之外,原本日月光中壢廠PBGA IC基板1,500萬顆單月產能將全數回復,藉時市場產能吃緊狀況將全面解除,有礙於全懋成長力道。
#@1@#至於去年獲利狀況頗佳的專業測試廠京元電,正如前所述,第1季受產能利用率下滑影響,本業出現虧損。但在聯發科手機晶片訂單挹注下,產能利用率提升,而毛利率也由第1季的0.79%大幅改善到11%,單季獲利則呈現轉虧為盈。展望下半年,在主要客戶訂單挹注下,預估到9月份產能將會達到滿載,而公司將持續擴充LCD DRIVER測試機台,訂單到年底應不成問題。另外,大客戶SPANSION明年第1季將在台積電投片,該部份京元電也可拿下4~6成左右訂單,因此,京元電訂單能見度已達到明年第1季,在所有封測廠中,表現可說是最為突出。矽品家族另一家二線封測廠矽格,在景氣復甦與市場價格沒有調降壓力雙重支撐下,第2季單季營收亦呈現逐月走高趨勢。而在3月份併入宇通後,轉入20~30台RF測試機台,並爭取到Fairchild、Anadigics、摩托羅拉(Motorola),以及新禾(Toshiba)等新客戶訂單,將成為公司今年主要成長動力。展望下半年,公司將於持續增加4~5台RF測試機台,約在9月可以運作,而目前Tester約有170部,公司也計劃再增加20~30台,預計第4季將對營收有貢獻。下半年矽格將在產能的擴充下,營收與獲利可望同步升溫,測試業務毛利迕也可維持在30%,獲利展望將優於上半年。