原物料蠢動 春江水暖「鎳」先知？53900' />
熱錢澎湃，游資氾濫，價格長期維持低迷的原物料、農產品，有希望成為熱錢下一波低檔布局標的。今年鎳金屬比銅、鐵等供過於求的商品可望率先上漲。自從六年前美國啟動量化寬鬆(ＱＥ)，開啟全球熱錢派對濫觴。在游資充斥的情況下，美股指數持續打破歷史高點紀錄，陸股結束六年低迷，去年漲勢驚艷全球，日股、歐股以及印度等新興市場股市也持續有創高表現。除了股市外，由於貸款成本低廉，加上國際原油價格位處高檔，讓油商更願意投資鑽探、開採活動，帶動了頁岩油產業蓬勃發展，同時促進美國失業率快速下降、經濟復甦。債券殖利率降為負 熱錢無以為繼但是這麼多年過去，情況在近期有所改變，原先熱錢習以為常的操作模式，開始出現無以為繼的現象。今年以來，全球有十二國央行進行降息，丹麥與瑞士央行更將利率調降到負○．七五％水準，顯示各國央行擴大寬鬆因應經濟成長轉弱的預期，同時也是阻擋熱錢匯入的動作；若再加上匯率控管等動作，總額占全球經濟六○％的國家，已加入這場貨幣戰爭。同時，熱錢大量使用的避險工具─債券，更出現殖利率不斷走低、價格不斷走高的現象，甚至芬蘭、奧地利、瑞典、荷蘭等國五年期公債殖利率為負數，且所有歐元區公債約有三分之一殖利率為負；這意味著，投資人借錢給政府不僅不收利息，還願意支付費用。如果對象僅限於政府或許情有可原，但現在連瑞士雀巢、瑞士諾華生技製藥、荷蘭殼牌石油等企業發行的歐元公司債都呈現負殖利率，還是有人願意買單的現象，可以看出熱錢實在找不到更好的投資標的，在「無魚，蝦也好」的情況下購買此類債券，只要殖利率續降、價格續漲，仍有微幅獲利的機會。然而這畢竟不是長治久安之道，熱錢總是要找個出口，假如放銀行也只是零利率或負利率，又相較於已處高檔、籌碼凌亂的股市債市，將錢轉入基期較低、籌碼穩定的市場，既安全又可穩賺趨勢反轉向上的價差利益。由此可見，價格已長期維持低迷的原物料、農產品等市場，可能成為熱錢下一波低檔布局標的。「買低賣高」 知易行難的投資原則長久以來的投資智慧告訴我們，「買在相對低點，賣在相對高點」是持盈保泰的獲利之道，也是每個投資人都能朗朗上口的投資名言。殊不知，就是這麼淺顯易懂的一句話，卻隱含資本市場中最博大精深的奧義。什麼是低？什麼是高？跌深就是低點？漲多就是高點？怎麼去定義高低點，是每個投資人一定會遇到的問題。以前股王宏達電(2458)為例。股價二○一○年七月自四百元上漲到同年九月七五○元，高檔拉回，很多人以為高點到了紛紛出場，不料隔年四月再漲到一千三百元。到此位階後，反而市場普遍對後市抱持樂觀態度，許多人認為會再度創高，卻沒想到股價開始拉回。當二○一一年十二月跌回四百元時，很多人又認為低點到了，紛紛搶進，卻沒想到二○一二年十一月會跌破二百元，二○一三年九月更跌到只剩一二○元。其實股市中類似例子多到不勝枚舉，筆者只是想證明，在投資操作中想定義高低點，是多麼困難的一件事。產業趨勢幫助判斷高低點既然高低點這麼難確定，那我們是否沒有任何方法可以判斷了呢？倒也並非如此，但我們必須先有正確的認知，即絕對高低點確實無法掌握，我們能做的只是把握相對高低點。然而由上述宏達電的例子可以看出，從「價格」的角度去判斷「價格高低點」很容易造成誤判，此因「價格」與「高低點」乃為先後關係，彼此具有邏輯上的同質性。
為了幫助判斷，需要其他客觀的標準，作為衡量的依據。隨著深入研究產業基本面，即能針對產業現況進行綜合評判，了解當前產業週期應為高峰或谷底，並對於未來的趨勢發展，能有相當程度的把握。因此，除了產品報價這個「果」之外，更能客觀分析影響報價的「因」。以倫敦金屬交易所(ＬＭＥ)鎳報價為例。鎳價自二○一四年五月達到近兩年半高峰以來，價格持續回落，目前已跌到接近二○一三年底低價區間。若單就價格走勢判斷的話，報價自高檔滑落，可稱其來到相對低檔，但離絕對低點又有一段不小的距離，如果在此處進場布局，價格卻持續探底，投資人必將蒙受龐大損失。透過研究發現，二○一四年全球鎳供給過剩三．六萬噸，今年在中國大陸鎳產量預估將較去年減少一五％的情況下，今年全球鎳市供給不足估計達一．二萬噸，約為全球產量的○．六％，乃是五年來首度出現供不應求的狀況。雖然就絕對數字而言，供給缺口並不算大，但卻為五年來供需情形反轉訊號，足以支撐鎳價穩定在目前價位帶以上，並提供持續上漲的可能。由此可見，產業研究對於投資人判斷趨勢、執行決策的重要性。低檔布局 把握原物料起漲行情如果投資人認為某標的相對低點來臨，並進場布局，另外有個技巧可以幫助投資人確認底部成形，甚至進行套利。通常價格自谷底正式翻揚之前，會先有一到數次技術面反彈走勢，反彈原因主要來自空方籌碼回補、反手作多；而當這些作多部位達到滿足點後，獲利了結賣壓會再度使價格回落。透過這種反覆測底走勢，可以幫助投資人判斷底部是否確立，並提供套利機會，因為這類的反彈通常又快又急；因此，投資人一定要在低檔就提前布局，若等待價格反彈才進場，就錯過套利機會了。以西德州油價為例。自去年中以來，西德州原油報價自高點下跌近六○％，卻在一月底展開一波快速彈升走勢。由於交易商紛紛在一月最後一個交易日回補空方部位，油價短短三天自低點迅速反彈了二○％，跌破市場眼鏡，亦符合前文所述反彈來得又快又急。然而激情過後終究還是要面對現實，截至二月三日為止，做空美國西德州油價的期貨與選擇權合約數再度上升，已連續六周增加，並達二○一○年八月以來最高水準，顯示油價上漲承壓，亦符合前文關於底部反覆測試的描述。基金、複委託 掌握原物料反彈行情
由於原物料商品具有與股市、債市相關性較低的特色，若投資人有進行資產配置的計畫，將原物料納入投資組合中，很有機會因而提高報酬或降低風險，是相當值得考量的方案。
在台灣，投資原物料商品的方法主要有二：透過基金投資、透過複委託投資。透過基金投資是最簡便的方法，市場上存在許多與原物料相關的基金，例如復華全球原物料基金、ING原物料投資基金等。但因基金的報酬畢竟不如直接投資商品，因此可以考慮透過複委託，到香港交易所直接操作原物料期貨，即可享受到漲幅完整報酬，但風險相對較大。由於投資機構選擇標的時，仍優先考量基本面，因此本文提到的鎳金屬，就比銅、鐵等供過於求的商品具優先上漲機會。另外，就像股票有類股連動的現象，同性質原物料商品在熱錢湧入帶動下，也容易出現類似走勢，因此投資人除了關注自己的投資標的外，也應留意其他同類商品表現，或者由多種商品組成的指數，例如曾介紹過的倫敦金屬指數、全球工業金屬股票指數等。只要能掌握好原物料反彈的行情，今年一定能為投資人穩穩賺進豐厚財富！
