指標 判斷後市祕密武器55406' />
到底台股目前的位階是相對高水位還是低水位？個人持股部位要不要調整？看完本文弄清楚自己所處的位置，重新再出發，就能穩操勝券！近期真正綁住投資人的不是什麼黑天鵝，而是訊息面的紛擾，多空雜陳，全球總經數據與企業財報好壞參半。先是台灣九月外銷接單持續年減四．五％，為連續六個月落入負成長；接著歐洲央行召開利率會議，雖是維持○．○五％利率不變，但記者會中，ＥＣＢ總裁德拉吉的談話暗示不排除以負利率的方式擴大ＱＥ，瞬間引發歐元暴跌。亞洲也沒閒著，中國人行宣布自十月二十四日起全面下調人民幣貸款和存款基準利率各一碼，直接加入負利率的行列(存款一．五％，ＣＰＩ一．六％)，以及下調存款準備率兩碼，大開資金水龍頭；十月二十八日美國ＦＯＭＣ會議，談話暗示不排除十二月升息，使公債市場動盪不安、十年期國庫券期貨大跌，黃金白銀繼先前大漲後馬上也大跌。到了周末(十月三十日)，行政院主計處公布，一○四年第三季ＧＤＰ與去年同期比較衰退了一．○一％，較八月預測數○．一％大減一．一一個百分點，大大不如預期，讓台股再挨一拳。更讓投資人困擾的是股票市場(包括陸股ＥＴＦ)經常出現利多不反應，利空又麻痹，搞得投資人進退失據，猶如迷途羔羊。這時如果不重新仔細檢視所處環境條件及景氣循環的位階，投資人確實很難量身訂作，擬出最適合自己個性、條件的投資策略。投資人需要定位系統接下來我們會從總體經濟的角度切入，送給投資人一個ＧＰＳ，清楚定位，知己知彼，擬出最適合自己的資產配置與交易策略，期能應付未來詭譎多變的投資環境，重新再出發。以一個經濟體的總量觀察，巴菲特指標能幫助投資人了解極限與底線的輪廓。股神巴菲特於二○○一年十二月時，在富士比雜誌的一篇專文中提到：用股市總市值和ＧＮＰ的比值，可作為判斷整體股市是否過高或是過低，被泛稱為巴菲特指標，目前也常被專業法人作為研究市場估值的參考因素之一。由於台灣的ＧＮＰ與ＧＤＰ數據差異不大，所以用ＧＤＰ數據取代，應用效果所差無幾。這個比值，若大幅降低，代表企業產生的經濟價值，嚴重被低估，買進股票相對有利，會有不錯的投資報酬。
反之，如果比值接近歷史循環的高點，代表風險相對提高，但是此時的市場氣氛，往往也最樂觀，可以用巴菲特指標提醒自己控制風險。台灣一九九○年第一次萬點泡沫，衝到一二六八二時的巴菲特指標峰值為一．六七，第二次上萬點是在二○○○年二月(網路泡沫)，衝到一○三九三時，峰值為一．六九五，金融海嘯前的高點出現在二○○七年十月，當時加權指數衝到九八五九，巴菲特指標峰值為一．九九一。市場愈成熟 參考性愈高讀者也許會覺得有疑問，金融海嘯前的高點沒破萬，為何巴菲特指標數值會高於先前的峰值，主要是二○○二年以後上市櫃公司大幅增加所致，即使指數不漲，上市櫃總市值仍會微幅墊高；所以不成熟的新興市場較不適用此指標，越成熟的市場參考性越高。以台股而言，二○○三年以後的數值參考度就相對高。也就是說二○○三年ＳＡＲＳ襲台事件的低點○．八五五與金融海嘯的低點○．八六三，就可作為台股的底線參考；而一．九九一當然就暫時成為極限值參考。台股八月急跌到七二○三點，大約接近底線與極限值的中間，在沒有國際型的大災難出現前，遇到強大支撐也是理所當然。而目前巴菲特指標數值為一．七二一，相對距離歷史極限值較近，有必要提高風險意識。台灣資本市場大的架構如前所述，投資人了然於胸之後，接下來以中期循環的角度來觀察經濟基本面走勢；而景氣對策信號分數是一項相當具有參考價值的觀察指標。景氣對策綜合判斷分數是由行政院國家發展委員會根據各經濟活動指標所編製，用以判斷未來景氣，作為決策參考的一組信號標幟。標幟以紅，黃紅，綠，黃藍至藍燈分別代表景氣由繁榮至衰退的信號。最新公布的九月景氣對策綜合判斷分數維持上個月的十四分，表現不盡理想。這個分數已維持三個月不變，而分數所對應的燈號為藍燈，這是連續第四個月的藍燈，自從三月以來已經亮了兩顆黃藍燈、五顆藍燈。九項構成項目中，僅有金融面指標的貨幣總計數M1b恢復成綠燈(分數增加一分)，逐漸好轉，其餘項目仍為黃藍燈或藍燈。景氣對策信號分數持續處於低檔藍燈區，在分數未見止跌回升前，景氣基本面仍屬薄弱。我們若仔細對照加權指數今年的走勢，大盤今年四月見高，五月開始走跌，事實上景氣對策信號分數早已領先於二月見高(廿四分)，三月開始下滑，四月加速向下變成藍燈(十六分)，下滑的加速度在近二十年裡僅二○○三年SARS事件出現過一次，但當時因為巴菲特指標數值約○．九，所以對大盤殺傷力不大。今年這一次領先加權指數兩個月，當時台股沉浸在搶攻萬點的樂觀氛圍，四月份外資還買超一○○二億元，投資人果然失去風險意識，所以重傷者大有人在。最慢明年三月脫離藍燈區
統計過去二十年來的景氣對策信號分數(一九九五年一月以來)，位於十六分以下藍燈區的時間長度，最長的是全球網路泡沫後的調整階段，由二○○○年十二月～二○○二年二月共十五顆藍燈(自一九八四年改用現行燈號以來，最長的燈號紀錄)；剔除一顆不算，最短的是二○○三年四月～五月僅兩顆藍燈(國內SARS風暴)；而這次景氣於低檔調整時間會多長？以過去歷史一個完整循環約七十五個月～八十二個月來看，最慢明年三月脫離藍燈區(也有可能提前)，進入復甦階段；所以現在屬於黎明前的黑暗。要預測景氣對策信號分數是否回升並提前脫離藍燈區，必須追蹤領先指標，其中最重要的就是外銷訂單。已公布的九月領先指標方面，不含趨勢指數為九七．○七，較八月下跌○．五二％，連續十四個月下跌。
七個構成項目經去除長期趨勢後，SEMI半導體接單出貨比、實質貨幣總計數M1B較上月上升，其餘五項：股價指數、製造業營業氣候測驗點、外銷訂單指數、核發建照面積，以及工業及服務業受僱員工淨進入率皆較八月下滑。這其中與上市櫃公司未來三個月營收是否增長最具直接關係的是「外銷接單」。由台灣外銷訂單金額觀察，雖然九月訂單較八月出現回升，但只是屬於一年中的淡旺季循環(小的循環)，如果比較去年同期，則是衰退四．五四％，而且是連續第六個月比去年衰退。所以投資人必須看到外銷訂單不只是金額回升，還必須比去年同期增長，才能說看到經濟景氣的曙光。台股處於中間偏高位置從巴菲特指標得知台股目前的位階在歷史架構中屬於中間偏高位置；而中期循環也就是景氣對策信號分數雖在低檔，但未見回升到十六分以上；再者，短期循環雖因進入旺季使外銷訂單回升，但仍比去年同期衰退。整體而言，由大的架構到小的循環都找不到拉高持股比例的理由，所以現階段僅能針對個股是否進入營運旺季，再搭配法人籌碼與技術線型，進行低持股比例的短線操作，直到上述的條件與狀態改變，再來調整交易策略。
