受惠於上游端IC設計產業擺脫庫存壓力陰霾，加上通訊與消費部門終端需求擴張，全球半導體產業景氣自94年第2季觸底以來，就呈現逐季走揚、漸入佳境的態勢，這也使得近年來產能擴充相對保守的封裝測試產業景氣加速走揚。展望95年全球半導體產業景氣，從台積電(2330)執行長蔡力行於1月26日所召開法說會中之預測，今年全球半導體產業仍有略高於10％成長空間(優於原先7～9％的預測)，主要成長動能則來自PC與消費兩大部門，客戶端亦無存貨壓力，因此，無論從整體封測產業態勢來看，或是從產品部門別成長力道來看，定位於中、低階消費性電子IC封裝的超豐(2441)，今年無論是營收或獲利，仍能維持相當不錯的成長力道。
#@1@#超豐是以中、低階消費性電子IC封裝為主要市場，事實上，該市場長久以來就處於大者恆大、競爭激烈的局面，削價割喉競爭更是市場常見策略。然而自去年5月初，日月光(2311)中壢廠遭祝融後，除全球基板價格因為產能頓時吃緊，而造成價格居高不下，連帶使得IC設計業者重新回頭擁抱導線架封裝外，日月光亦開始調整營運策略，退出不具成本競爭優勢的中、低階產品封測市場，這也成為94年超豐營收成長重要動力來源。此外，也因為日月光停止削價競爭策略後，使得原本價格壓力不輕的封測市場，在去年下半年平均銷售單價能夠持平，甚至還有部分產品封測價格微幅調漲。也正因此，在營收成長與產品價格持平雙重利多支撐之下，造就超豐94年營收與獲利皆創下上市以來新高。
#@1@#若是將時間拉長來檢驗，中、低階消費性電子IC封裝是個受半導體景氣波動極大的產業，而從90年以來，期間歷經過SARS疫情、中共宏觀調控、93年下半年半導體景氣衰退，以及石油價格持續走揚等經濟與非經濟因素干擾，然而，超豐無論在營收數據，或是每股稅後盈餘(EPS)表現，都呈現逐年走揚，而毛利率及純益率更是從91年21.23％、14.20％逐年攀升至94年所估算的29.77％與24.69％，近3年股東權益報酬率更都保持在20％以上水準。其獲利能力表現除了呈現穩定成長的態勢外，較一線封測大廠日月光、矽品表現更為優秀，更將同為中、低階消費性電子封裝的華泰(2329)、菱生(2369)遠遠?在後頭，這也說明超豐雖為二線封測廠，但卻擁有勝過一線大廠的成本競爭力。
#@1@#從產品組合來看，封裝占營收比重9成以上，測試占營收比重則不到1成，主要是提供客戶Turn key服務，其中在封裝業務方面，應用於傳統控制IC的P-DIP封裝，以及應用於微處理器、NAND Flash與高階電源IC的SOP與TO/SOT封裝，雖然同屬於較低階封裝，但由於超豐在這些封裝部門已達到經濟規模，因此毛利率都能維持在30％以上，遠超過同業水準，目前P-DIP封裝與SOP封裝占超豐營收比重合計約45％。除了既有傳統中、低封裝技術外，超豐近年來也大力投入中高階QFP/LQFP封裝的研發，主要是應用在DVD Player單晶片、網路、MPEG控制IC，以及數位相機用IC等產品，目前QFP封裝占超豐營收比重達37～38％，而毛利率則高達40％，高於其它產品線。另外，應用於NOR Flash的PLCC封裝業務，毛利率僅有15～20％水準，目前則占超豐營收比重約18％。隨著技術研發與產品線擴展，加上成本上又具競爭優勢，超豐亦爭取到不少新客戶，目前主要客戶包括了既有的瑞昱(2379)、華邦(2344)、盛群(6202)、凌陽(2401)外，尚有其樂達(3271)、致新(8081)、聯發科(2454)、驊訊(6237)等，客戶陣容可說是皆非等閒之輩，且大部分客戶95年展望也都相當正面，這也是帶動超豐近幾年，乃至未來2年，獲利能夠持續成長的重要動力。此外，隨著客戶數增加，超豐前3大客戶占營收比重從93年34％降到目前30％，並無客戶過度集中風險。
#@1@#近年來雖然因為銅價走高而使成本上揚，而封測價格長期走跌亦為必然趨勢，但從最近數年超豐毛利率卻逆勢逐年走揚，顯見公司成本控制功夫確實高人一等。而在費用方面，則維持在1.6～1.8億元水準，並沒有隨著營收成長而上揚，近3年還有逐年下滑的趨勢，可見其費用控制功夫也相當了得。從費用細項來分析，研發費用呈現逐年攀升，而管理、總務及行銷費用則是逐年遞減，這也說明了公司雖然在成本上抓得很緊，但對能夠提升競爭力支出卻不小氣，長遠來看，這樣的公司想不賺錢恐怕都很難。
#@1@#受惠於半導體產業景氣翻揚，加上日月光大火的推波助瀾，使得超豐94年單月營收自4月起就呈現逐月走揚趨勢，11月更以7.34億元單月營收創下歷史新高，產能利用率則維持在8成，12月則因為消費性電子淡季及公司盤點影響，營收表現則略為下滑。展望2006年，1、2月雖然工作天數較少，但受惠於12月訂單遞延效果，單月營收水準應與94年12月相當。3月後將進入傳統旺季，營收可望逐月推升，單月營收可望向8億元水準推升，估計95年第1季營收水準與94年第4季水準相當，單季毛利率則能夠接近32％高水準，淡季不淡。全年則因為產業景氣持續走揚，加上客戶端強勁成長，全年營收將向85.6億元歷史新高挑戰。此外，封裝價格雖有下滑壓力，但幅度已不若以往，而89年以來資本支出折舊將於今年陸續到期，折舊費用將開始下滑，有利於毛利率提升，加上公司持續控制成本，因此95年毛利率仍可推向高峰，預估有33％水準，全年EPS將向5.75元挑戰，以目前38元左右價位，本益比不到7倍，投資建議評為買進。
