近幾年來全球資產價格大幅上漲，不論是倫敦或紐約等地的房地產，或是黃金、白銀、白金等貴金屬，以及與民生息息相關的原油，還有印度、東歐、韓國、日本等全球股市，漲幅不是以數倍計算，不然就是創下1、20年來新高或是歷史新高，在這樣的資產快速膨脹的年代當中，投資人該如何自處，使自己在這樣的環境中持盈保泰，甚至是出奇制勝地累積財富，參加這個全球性的資產膨脹行列，相信是所有投資人都想知道的投資策略，本期的社長開講就針對這些熱門的投資標的做詳盡的分析，為投資人探討身處這樣環境下的投資策略，以作為投資布局的參考。
#@1@#最近的黃金每盎司價格飆到700美元左右，創下自1980年以來的26年新高水準，而從今年元月6日伊朗宣布恢復核子研究以來，黃金價格也已經上漲了24%，黃金儼然已成為投資人最佳的避風港，這與貴金屬保值的特性有關，當全球或區域性政治出現不安氣氛的時候，投資人通常會擁向貴重金屬，尤其是黃金，以達到保值避險的作用，因此在國際情勢動盪不安之際，黃金的需求就因而大增，黃金的價值在無形中就因而大幅提升，像是在2001年紐約911恐怖攻擊事件發生後，黃金的價格馬上跳升5.3%，就是最代表性的例子。此外，若將時間拉長，回到2001年時，當時每盎司黃金售價僅250美元，若以現在每盎司漲到700美元計算，這5年當中，黃金的價格上漲了180%，過去5年平均每年複合報酬率為23%，漲幅相當驚人。其他的貴重金屬，像是白銀及白金等，由於同樣具保值的功能，近年來的漲幅也是相當可觀，價格同樣創下歷史高點，其中像白銀就創下23年來新高價格，白金價格也同樣創下26年的歷史高點，展望未來，在國際政治局勢依然動盪的情況下，貴重金屬的價格應該還有上漲的空間，尤其是對沖基金及市場投機客可能趁機大幅拉抬，不過，就像投資大師巴菲特所言，這些貴重金屬價格及交易似乎有過熱跡象，只要國際政局一有和緩的情況出現，小心這時再介入貴重金屬，搭上漲勢末班車及末段行情。
#@1@#最近這幾年當中，從首爾到東京，從孟買到馬尼拉，從東歐到阿拉伯半島，每個國家的股市熱度，都可說是熱到不行，光是去年一年中，股價指數漲幅超過100%的，就有好幾個，像是俄羅斯、西亞小國卡達（Qatar）、保加利亞、阿拉伯聯合大公國（United Arab Emirates）、羅馬尼亞、沙烏地阿拉伯、約旦、埃及等國的股市，漲幅都超過50%，有的甚至高達100%以上，而其他像是韓國、日本、印度等地區的股市，報酬率也有4、50%，這些漲幅較大的國家，大致上可分為二種類別：第1種類別是石油生產國家，這幾年來，只要是和石油沾上邊的國家，股市報酬率都強強滾，尤其是石油輸出國家的股市，表現更是令人稱羨，主要原因非常簡單，過去這幾年來原油價格大幅上漲，近期甚至漲到每桶75美元，對於像台灣這種石油進口國來說，就像是繳消費稅給石油產出國一樣，國際間正進行一項財富重分配，樂了那些石油輸出國家，難怪這些國家的股市可以大漲；第2個特點就是受到經濟基本面支援而上漲，像是日本、韓國、香港、印度等國家，就是因為投資人看好其經濟未來前景，因而大力加碼買進，整體來說，這2、3年來全球股市的表現的確是相當亮麗。
#@1@#在這個月初，代表亞洲股市表現的摩根史坦利資本國際亞太指數（MSCI Asia Pacific Index），創下17年來的新高紀錄，在這17年當中，當然包括2000年網路泡沫破滅的空頭行情，由此可見，亞太地區股市在這幾年來的亮麗表現後，股價早已超越2000年高點的水準，主要原因在於在過去3年當中，整體亞洲股市上漲幅度高達130%左右，年複合成長率高達32%，在這種驚人漲幅的背後，除了是由於看好這些國家經濟前景展望外，另一個重要的原因是由於過多的游資所造成，對於國際的投資人來說，由於全球利率多處於低水準，這些遊走於全世界各地的投資人，就可以利用利率成本較低的資金，去追求風險較高，報酬率也相對較高的的投資機會，以創造本身獲利的空間，而亞洲股市就成為這些國際游資最好的投資標的之一。以今年前4個月來看，外資投入亞洲股市的金額就高達170億美元（約合5,500億台幣），有這些國際買家的推升，亞洲股市不漲也難，不過，正所謂水能載舟，亦能覆舟，這些國際投資人在亞洲股市嚐到甜頭後，何時會撤資走人，任誰也說不準，尤其是以相對報酬來看，過去3年亞太地洲的報酬率約在130%，相較於歐盟國家的90%及美國的50%的報酬率來看，亞洲地區的漲幅相對較大，從另一個角度來看，也使得亞洲股市變得相對較貴，正所謂高處不勝寒，投資人在享受高報酬的同時，風險意識也應逐漸提高。
#@1@#這二年來的全球股市，尤其是新興市場的多頭表現，讓全球新興市場的投資人賺得荷包飽飽，笑得合不攏嘴，對於國內的海外基金的投資人來說，為了品嚐到這些甜頭，因而前仆後繼的錢進海外，深恐錯過投資良機，因此，無論是現有的海外基金，或是新募集的海外基金，隨處可見到投資人的力捧，募基金募到爆的情況及聲音不絕於耳；這也難怪了，因為，翻開國際股市近二年來的報酬率，的確是很難讓人不心動。不過，投資人在沉溺於這些高報酬、高獲利機會的同時，仍應保持理性客觀的投資態度，不管是基本面多好的股票或股市，總會有到頂的時候，投資人應記取2000年期間高科技類股泡沫化的前車之鑑。就像巴菲特形容的情況一樣，每個人都深怕自己會錯過如嘉年華會般的投資氣氛，因而迷失在一片樂觀的氣氛當中，完全不管股價漲的多不合理，照樣勇往直前，股價大漲後照追不誤，愈高愈追，愈追愈高，只要自己不追到最後一棒，每個人都期待會有其他人以更高的價格，從自己的手上把股票買走，而這種植基在自己不會是最後一隻老鼠，而非基本面強弱的投機手法，就如同海市蜃樓般的不切實際，最終將無法通過時間的考驗，這些應該是給一些最近想再投入海外基金，尤其是新興市場基金投資人的忠告，不要讓自己成為最後一隻老鼠，而對於較早投入這些海外基金，帳面上已產生獲利的投資人，不妨考慮實現獲利，另尋投資標的。
#@1@#對於一些將錢投資在海外市場的投資人來說，最近最關注的焦點就是台幣的匯率變化，由於都是以外幣計價，台幣升值也使得海外投資的報酬率受到侵蝕，有些甚至會因而產生損失的情況，分析台幣升值最主要的原因，由於美國財政及經常帳赤字問題日益嚴重，弱勢美元成為雙赤字下不可避免的趨勢，雖然巴菲特在過去2年因為看空美元而被燙到，不過，大量對沖基金在最近則積極作多日圓等亞洲貨幣，並作空美元，也就是因為這些熱錢的大量擁入，造成台幣及日圓等亞洲貨幣對美元呈現大幅升值的走勢，日圓從1美元兌120日圓的水準一路挺進到1美元兌110日圓，台幣也從1美元兌換33.5元台幣升值到1美元兌換31.2元台幣的價位。另一個重要的原因就是市場預期人民幣的升值，由於中國大陸對美國的貿易大額順差的情況仍未見改善，雖然中國大陸官方口口聲聲說人民幣不會大幅升值，不過很顯然的，市場並不做如是想，由中國大陸來看美方的壓力，看來是只會愈來愈大，不會愈來愈小，人民幣升值似乎已成為箭在弦上，不能改變了，再加上今年我國的貿易順差情況較去年來得好，屆時，台幣極可能升破去年1美元兌30.8元台幣的高點，朝向1美元兌換30元台幣的大關，如此一來，有海外投資部位的投資人就要注意了，不要讓海外資產賺的報酬率因為台幣升值而全部吐回去，如果台幣持續升值，甚至可能出現匯兌損失將資產報酬率完全吃掉的情況。
#@1@#台幣升值雖然對於海外資產來說是一大利空，不過，這對於國內的資產卻是個大利多，對於一般投資人來說，由於投資實體的不動產，例如去買一棟房子，需求相當大資金，尤其是增值空間較大的房子，其位置所在通常都是精華地段，價格通常也較貴，其投資的進入門檻也因而較高，並不是一般人玩得起的投資工具，因此不動產證券化信託商品（REIT）的投資，就成為投資人跨入不動產投資相當便利的工具，不過在全球房地產在1997年以來，都有相當大幅度的漲幅後，像是美國上漲85%、法國上漲100%、澳洲上漲112%、西班牙上漲150%、英國上漲166%、愛爾蘭更是上漲了208%，再去投資國外的REIT，所需承擔的風險就相對增加許多，因此，國外的REIT在投資時就要較為小心。至於國內的REIT，由於發展時間相對較短，現在的發行公司多為老牌的壽險公司，而且其不動產證券化的標的，有些並不是這些公司手上所持有最精華的建物，其發行的主要目的只是為實現其資本利得，美化其獲利數字，雖然這些REIT的收益相較於定存及債券的投資要好上許多，不過，上漲空間相對較為受限，相對的，開發型的REIT雖然其投資風險較高，不過，其可能帶來的上檔相對較具想像空間，目前國內沒有這樣的投資機會，值得投資人期待。
#@1@#一直以來，外資可以算是最支持台股的投資人，儼然是台股最強有力的啦啦隊長，這個啦啦隊長除了在最近發揮了一些功效外，今年之前，不論外資是如何買超台股，台股總是維持在6000點上下約500點左右的區間震盪。這些年來，由於外資持續買超台股，現在外資持有台股總市值比率已超過3成，以台股目前約18兆台幣的市值來看，外資持有台股的總值約在6兆台幣之譜，外資早已成為對台股最具信心的投資人。尤其是去年5月31日MSCI調高台股權重後，外資加碼台股的意願及金額更是大幅增加，這可從近1個月來，外資買超台股已高達近3,000億台幣，將近百億美元，雖然外資過去以來買超台股對國內投資人一直無法產生激勵作用，不過最近這波行情，啦啦隊長總算是發揮其原先應有的功效，這可從融資餘額從去年4、5月的2,000億左右水準，增加到現在約2,700億的水準，散戶投資人的回籠，對於這波台股的漲勢有相當大的推升作用。
#@1@#前面在提到國際股市過去3年來的表現，曾提到亞洲股市的報酬率是130%，遠較歐盟地區90%及美國50%的報酬率來得好，相同期間內，台股從5000點左右的水準，近期曾漲到接近7500點，過去3年的投資報酬率約是50%，與美國股市的表現相當，不過，相較於亞洲及歐洲股市來看，漲幅明顯大幅落後，其原因除了是與經濟表現不盡理想外，最主要的原因在於國內投資人的投資信心不足有關。由於台股行情大幅落後，股價相對較為便宜，外資買超的意願因而大幅提高，再加上近期兩岸經貿似乎有所突破，像是開放大陸觀光客來台，以及封測及小尺寸面板得以赴大陸投資等，這對於原本投資意願及信心不足的國內投資人來說，應該算是刺激投資意願的重要關鍵之一，此外，相對於其他投資工具來看，台股的確有其吸引力，正如前面針對個別資產的分析得知，不論是貴重金屬、國際股市、海外基金、國外REIT等，不是行情過熱，漲幅過大，就是受到台幣升值影響報酬率，投資吸引力相對打折，在相對價值的觀念下，台股極有可能展開大波段的落後補漲行情，先上看8000點，再度挑戰2000年的萬點行情。
