今年股市雖然面臨倒扁的政治利空，卻依然有不錯的表現。只是，在相對平穩的情況下，仍有不小的波段起伏，如第2季出現6000多點的低檔情勢；不過，在距離2007年只有一個多月時，台股又在11月27日再創波段新高來到7498點。
#@1@#面對這段波段起伏，基金操盤高手德信大發基金經理人張達文，如何輕鬆駕馭？張達文強調，基金就是集合眾人的資金，替小額投資人或大額投資人做分散風險的配置，「所以，我的投資哲學就是分散風險，風險控管優於利潤的追求。」於是，在今年台股處於7300點，他便以期貨避險，讓基金淨值跌得少，增加對手上的持股信心。張達文強調，所謂的高低點其實都是假的，只有價格才是真的，只要股價便宜，預期的投資報酬率不錯，他就會進場，像德信大發最近加碼宏碁和中鼎，都是因為價格漂亮，所以買進；另外，他通常也會選擇價值型股票作為標的，買進來後持有2到3季觀察，因為，若把時期縮短，股價每天波動，可能會有一段時間落後大盤，從基金管理角度來說就很難向投資人交代，「至少要和大盤同歩，再創造高收益率」，而且基金操盤就是在「大贏和小賠」間運作。張達文同時強調，他不會只用一種模式選股，如果只用一種模式選，就無法達到分散風險的目的；尤其，市場有太多的組合，有時流行小型，有時是概念，有時價值，有時資產，不同的流行變來變去，而基金最重要的就是要抓住市場。比如他最近買進宏碁的原因，主要的判斷依據有四：第一、宏碁是自有品牌大廠；第二、明年Vista要推出；第三、宏碁有機會挑戰聯想；第四、鴻海沒有計畫切入這個領域。
#@1@#另外，張達文在高低點時會加強從公司治理、EPS、透明度、領導人的風格、進出股市的頻率等角度來選擇股票。張達文舉例說，若比較台積電與聯電或聯發科與類比科，大多數時候他會選擇台積電和聯發科，因為張忠謀比曹興誠值得信賴，所以台積電比聯電穩，而聯發科經過考驗，也一定比新掛牌的類比科穩定。但不同時間點也有不同的策略考量，如果台積電目前每股60元，但聯電只有15元，他則會賭賭聯電，類比科的情況也是一樣，所以另一個判斷基礎是看價格和市場的配合，要知道這些公司在什麼時間會有什麼情況。除了股價的考量外，張達文在觀察一間公司值不值得投資時，也會從經營者的策略眼光作為判斷依據，尤其是對經營者的贊同與否，喜歡經營者的策略再去買，因為投資人對公司有信心才會願意長抱股票，這樣才有機會賺到錢，如果不喜歡經營者的策略，即使硬著下去買，最後也可能沒賺到錢，因為大家在獲利前就把股票賣掉了。他以威盛為例指出，如果不喜歡經營者的策略，在1998年時大家可能150元就賣了，因為大家覺得和英特爾競爭是不可能的事，但如果大家相信經營者的策略，長期抱上去可能就有500元。也就是說在高低點持有之後，做後續觀察是很重要的事，大戰略是要分散風險，戰術則是汰弱留強。■陳同力：
#@1@#雖然在投資研究領域多年，但陳同力操作群益中小型基金的時間並不長。他在今年4月才接手這一檔基金，但一接手後不久，剛好就遇到5、6月股市從最高點的7476，下滑1千多點，陳同力表示，「那時，變化太快，大家都有點措手不及」，主要是因為世足賽效應不如預期，同時，電子類股庫存太多，但他及時進行調整，將手上部份價位和本益比太高的公司賣出，例如原本持股佔4~5％的華寶，因為本益比高達20倍，股價也偏高，所以在一周內出清，而手上的電子類股便在今年6至9月間，由佔總持股中的90％降至70％。並同時補上部份低價但具成長潛力的傳產類股，例如中橡等。為何適時遞補上傳產類股？是陳同力發現在大盤漲到7000多點時，電子業開始有庫存壓力的疑慮，但營建類卻連弊案頻傳，大家都不太看好的金融股，開始起漲，反而是大家年初看好的TFT面板，跌了8%。而且，此時中橡等傳類股的價位都相對較低，所以他適度地加碼傳產。而在現在看來，在5、6月的時點所買進的傳產類股，直至現在都有不錯的報酬。而在電子和傳產中做適當的調整，避掉電子類股波動可能造成的績效降低，使得基金報酬率皆高於大盤（11月大盤報酬率為13％，群益中小型為20％），就是今年陳同力送給投資人的禮物。
#@1@#台灣股市以電子類股撐盤，已經不是一、二天的事了。而群益中小型基金，到下半年的投資比重，雖然有加碼傳產類股的動作，但兩者間的比重為電子70％、傳產20％，顯見電子類股仍是其最大的主力。就今年第四季，電子產業最熱的Vista市場效應來說，陳同力自豪的表示，早在Vista被廣泛討論之前，他在年中的時候就進行佈局，因為新產品的推出和問市，市場都會一定的期待，雖然結果沒有人能完全說的準，但及早針對主流市場進行觀察和佈局是相當重要的。不過，電子類股的特性在於淡旺季效應，容易產生較大的波動性，因此在Vista效應下，明年是不是也能這樣的投資績效，如果沒有，那麼重壓電子股的陳同力，將如何進行調整，將是他自我挑戰的重頭戲。
